《金證研》北方資本中心 含章/作者 庭初/風(fēng)控
(資料圖)
2021年發(fā)布的《監(jiān)管規(guī)則適用指引—關(guān)于申請首發(fā)上市企業(yè)股東信息披露》明確提出，加強臨上市前入股行為的監(jiān)管，要求提交申請前12個月內(nèi)入股的新股東鎖定股份36個月，并要求中介機構(gòu)全面披露和核查新增股東相關(guān)情況。而將目光移至此次上市的愛迪特（秦皇島）科技股份有限公司（以下簡稱“愛迪特”），提交本次上市申請前12個月內(nèi)新增多名股東，其中現(xiàn)阿里巴巴網(wǎng)絡(luò)（中國）技術(shù)有限公司的“身影”。
上市背后，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”，凈現(xiàn)比皆不足1，毛利率逐年下滑，且皆低于行業(yè)均值。此外，2021年，愛迪特合并范圍內(nèi)的子公司凈利潤皆為負(fù)。另外，愛迪特昔日銷售總監(jiān)肖鐵剛，系愛迪特經(jīng)銷商的實際控制人，且該經(jīng)銷商成立當(dāng)年即開始與愛迪特合作，該經(jīng)銷商是否為愛迪特而生？值得注意的是，肖鐵剛與愛迪特另外兩位銷售總監(jiān)離職后，卻現(xiàn)身該經(jīng)銷商子公司多項專利的發(fā)明人名單，其該經(jīng)銷商子公司與愛迪特業(yè)務(wù)或存重疊。
一、凈利潤坐“過山車”毛利率低于同行均值，子公司悉數(shù)陷入虧損
水滴石穿，繩鋸木斷。業(yè)績表現(xiàn)可以直觀地反映出企業(yè)的經(jīng)營情況。然而，2019-2021年，愛迪特的毛利率逐年下滑，且皆低于行業(yè)均值。
1.1 2019-2021年，愛迪特凈利潤坐“過山車”
據(jù)愛迪特2017年年報，2017年，愛迪特的營業(yè)收入為1.54億元，凈利潤為0.34億元。
據(jù)愛迪特簽署于2022年11月3日的招股說明書（以下簡稱“招股書”）及簽署于2022年3月28日的招股說明書，2018-2021年及2022年1-6月，愛迪特的營業(yè)收入分別為2.13億元、2.99億元、3.62億元、5.45億元、2.7億元，凈利潤分別為4,673.58萬元、4,828.03萬元、4,442.99萬元、5,545.84萬元、4,383.05萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2021年，愛迪特的營業(yè)收入同比增長率分別為37.78%、40.74%、20.88%、50.78%，凈利潤同比增長率分別為38.46%、3.3%、-7.98%、24.82%。
即是說，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”。
此外，愛迪特的凈現(xiàn)比連續(xù)三年不足1。
1.2 2019-2021年凈現(xiàn)比均不足1，且扣非ROE逐年下滑
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1,790.27萬元、2,532.39萬元、2,818.11萬元、8,949.5萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，愛迪特的凈現(xiàn)比分別為0.37、0.57、0.51。
值得注意的是，愛迪特扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（以下簡稱“扣非ROE”）逐年下滑。
據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特的扣非ROE分別為22.76%、19.68%、9.5%、4.9%。
可見，2019-2021年，愛迪特的凈現(xiàn)比皆不足1。同期，愛迪特的扣非ROE亦逐年下滑。
此外，愛迪特的毛利率低于行業(yè)均值。
1.3 2019-2021年毛利率逐年下滑，且低于行業(yè)均值
據(jù)招股書，愛迪特的同行業(yè)可比企業(yè)分別為山東國瓷功能材料股份有限公司、山東滬鴿口腔材料股份有限公司、現(xiàn)代牙科集團有限公司、DENTSPLY SIRONA,INC.、ENVISTA HOLDINGS CORPORATION（以下簡稱“英維斯塔”）。
2019-2021年及2022年1-6月，愛迪特的毛利率分別為51.56%、42.84%、38.14%、43.66%。同期，愛迪特上述同行業(yè)可比企業(yè)的毛利率均值分別為56.66%、53.38%、58.75%、56.74%。
不難看出，2019-2021年，愛迪特的毛利率逐年下滑，并持續(xù)低于同行均值。
值得注意的是，2021年，愛迪特子公司皆陷入虧損狀態(tài)。
1.4 2021年，愛迪特合并范圍內(nèi)子公司全部虧損
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年11月3日，愛迪特共擁有9家全資子公司，分別為愛迪特秦皇島生物科技有限公司（以下簡稱“愛迪特生物”）、秦皇島科銳極醫(yī)療器械有限公司（以下簡稱“科銳極”）、秦皇島納極口腔門診有限公司（以下簡稱“納極門診”）、科美（秦皇島）科技開發(fā)有限公司（以下簡稱“科美科技”）、納極醫(yī)療器械秦皇島有限公司（以下簡稱“納極醫(yī)療”）、Aidite (USA) Technology Co.,Ltd.（以下簡稱“愛迪特美國”）、Aidite Europe GmbH（以下簡稱“愛迪特歐洲”）、Aidite Korea Technology CO.,LTD.（以下簡稱“愛迪特韓國”）以及愛迪特（秦皇島）國際貿(mào)易有限公司（以下簡稱“愛迪特國貿(mào)”）。
另外，愛迪特2家控股子公司分別為納極口腔科技秦皇島有限公司（以下簡稱“納極科技”）、極植科技（深圳）有限公司（以下簡稱“極植科技”）。
2021年，愛迪特納入合并范圍內(nèi)的子公司分別為愛迪特歐洲、科美科技、愛迪特美國、納極科技、納極醫(yī)療、愛迪特生物、納極門診、科銳極。
并且，2021年，愛迪特歐洲、科美科技、愛迪特美國、納極醫(yī)療、愛迪特生物、納極門診、科銳極的凈利潤分別為-40.81萬元、-4.08萬元、-264.27萬元、-76.29萬元、-0.37萬元、萬元、-88.8萬元、-39.32萬元。
即是說，2021年，愛迪特合并范圍內(nèi)子公司凈利潤皆為負(fù)。
上述可知，2019-2021年，愛迪特的凈利潤坐“過山車”，且凈現(xiàn)比皆不足1。同期，愛迪特的扣非ROE亦逐年下滑，毛利率逐年下滑且皆低于行業(yè)均值。值得注意的是，2021年，愛迪特合并范圍內(nèi)的子公司均虧損，或“拖后腿”。
此外，愛迪特經(jīng)銷商或受其前銷售總監(jiān)控制。
二、經(jīng)銷商系昔日銷售總監(jiān)控股的企業(yè)，成立當(dāng)年即與愛迪特合作
瓜田不納履，李下不正冠。愛迪特與其經(jīng)銷商的關(guān)系耐人尋味。此番上市，愛迪特昔日銷售總監(jiān)任職期間的控股企業(yè)，系愛迪特的經(jīng)銷商。
2.1 肖鐵剛系前銷售總監(jiān)且享受股權(quán)激勵，2018年2月從愛迪特離職
據(jù)招股書，2016年3月，愛迪特進行股權(quán)激勵，此次股權(quán)激勵的價格為5.4元每股，由激勵對象通過員工持股平臺秦皇島戒盈企業(yè)管理咨詢中心（有限合伙）（以下簡稱“天津戒盈”）向愛迪特增資268.29萬元。其中，肖鐵剛作為愛迪特的銷售總監(jiān)認(rèn)繳出資額為39.08萬元。
2018年2月5日，愛迪特股權(quán)激勵對象肖鐵剛由于離職原因退出持股平臺，并根據(jù)《認(rèn)股協(xié)議書》約定按照原始取得價格將所持有的財產(chǎn)份額轉(zhuǎn)讓給執(zhí)行事務(wù)合伙人李洪文。
不難看出，2016年3月，愛迪特的銷售總監(jiān)肖鐵剛獲得股權(quán)激勵。2018年2月，肖鐵剛離職。
需要指出的是，肖鐵剛在職期間或為愛迪特經(jīng)銷商的控股股東。
2.2 2014-2015年及2016年1-4月，與經(jīng)銷商壹凌醫(yī)療累計交易超五百萬元
據(jù)愛迪特簽署于2016年11月22日的公開轉(zhuǎn)讓說明書（以下簡稱“公開轉(zhuǎn)讓說明書”），2014-2015年及2016年1-4月，廣州壹凌醫(yī)療器械科技有限公司（以下簡稱“壹凌醫(yī)療”）系愛迪特部分區(qū)域獨家代理經(jīng)銷商、部分區(qū)域經(jīng)銷商，愛迪特向壹凌醫(yī)療的銷售金額分別為372.39萬元、170.01萬元、31.18萬元，占愛迪特當(dāng)期銷售總額的比例分別為6.45%、2.11%、1.25%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2014-2015年及2016年1-4月，愛迪特向壹凌醫(yī)療的銷售金額合計為573.57萬元。
并且，截至查詢?nèi)?022年12月28日，愛迪特仍在與壹凌醫(yī)療合作。
2.3 截至查詢?nèi)?022年12月28日，愛迪特系壹凌醫(yī)療的合作方
據(jù)壹凌醫(yī)療官網(wǎng)，截至查詢?nèi)?022年12月28日，壹凌醫(yī)療官網(wǎng)顯示，愛迪特為其合作伙伴。
此外，壹凌醫(yī)療的產(chǎn)品包括惠美超高透白色氧化鋯、彩色氧化鋯、漸變色氧化鋯（A1-D4）、其氧化鋯透性達到46%，強度1,100mba，硬度1,250°，高透42%。
值得注意的是，愛迪特的前銷售總監(jiān)肖鐵剛，或與壹凌醫(yī)療實控人為同一人。
2.4 壹凌醫(yī)療成立于2014年7月26日，其實控人為愛迪特前銷售總監(jiān)肖鐵剛
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，壹凌醫(yī)療成立于2014年7月26日，法定代表人為賴健翔，注冊資本為1,100萬元，其經(jīng)營范圍為貨物進出口、技術(shù)進出口、商品批發(fā)貿(mào)易、非許可類醫(yī)療器械經(jīng)營、醫(yī)學(xué)研究和試驗發(fā)展、消毒用品銷售、許可類醫(yī)療器械經(jīng)營。
截至查詢?nèi)?022年12月28日，壹凌醫(yī)療的股東分別為肖鐵剛、賴健翔。其中，賴健翔為壹凌醫(yī)療的執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，肖鐵剛為壹凌醫(yī)療的監(jiān)事。
此外，2017年10月25日，壹凌醫(yī)療進行了監(jiān)事備案。變更后，肖鐵剛成為壹凌醫(yī)療的監(jiān)事。
并且，壹凌醫(yī)療2021年年報顯示，2014年9月18日，肖鐵剛的認(rèn)繳出資額為660萬元。2018年7月16日，賴健翔的認(rèn)繳出資額為440萬元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至查詢?nèi)?022年12月28日，肖鐵剛、賴健翔分別持有壹凌醫(yī)療60%、40%的股份。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年12月28日，壹凌醫(yī)療的實控人肖鐵剛，與愛迪特前員工持股平臺天津戒盈股東肖鐵剛或為同一人。
一方面，愛迪特公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，自2014年起，壹凌醫(yī)療即成為愛迪特的經(jīng)銷商，2014-2015年及2016年1-4月，其與愛迪特累計交易超五百萬元。值得注意的是，壹凌醫(yī)療成立于2014年7月，即是說壹凌醫(yī)療成立當(dāng)年即與愛迪特合作。截至查詢?nèi)?022年12月28日，壹凌醫(yī)療官網(wǎng)顯示，愛迪特系其合作伙伴。
另一方面，肖鐵剛作為愛迪特的前銷售總監(jiān)，2016年3月，其作為愛迪特激勵對象享受股權(quán)激勵，2018年2月，肖鐵剛自愛迪特離職。需要指出的是，壹凌醫(yī)療的實控人亦為肖鐵剛。個中交易是否存熟人關(guān)照？該經(jīng)銷商是否為愛迪特而生？存疑待解。
事情還未結(jié)束，肖鐵剛自愛迪特出走后，或帶走愛迪特其他兩位銷售總監(jiān)。
三、3名原銷售總監(jiān)出走變身經(jīng)銷商子公司的專利發(fā)明人，雙方業(yè)務(wù)或存重疊
一波未平一波又起。愛迪特另外兩位銷售總監(jiān)離職后，成為愛迪特經(jīng)銷商壹凌醫(yī)療子公司的專利發(fā)明人。
3.1 2018年及2021年，兩位享受過股權(quán)激勵的前銷售總監(jiān)陸續(xù)離職
據(jù)招股書，2016年3月，愛迪特進行了股權(quán)激勵。其中，孫靖凱及王輝亭皆作為愛迪特的銷售總監(jiān)享受了此次股權(quán)激勵。其中，孫靖凱認(rèn)繳出資額為39.08萬元，王輝亭的認(rèn)繳出資額為33.04萬元。
2018年6月20日，孫靖凱由于離職原因退出愛迪特員工持股平臺，且將其間接持有愛迪特的股份轉(zhuǎn)讓給實控人李洪文，轉(zhuǎn)讓單價為5.4元每股。
2021年1月19日，王輝亭由于離職原因退出愛迪特員工持股平臺，且離職時已滿足其《認(rèn)股協(xié)議書》約定的3年限售期要求，經(jīng)雙方協(xié)商一致，分別按照16.18元每股將其間接持有愛迪特的股份轉(zhuǎn)讓給實控人李洪文。
可見，愛迪特的銷售總監(jiān)孫靖凱及王輝亭，分別于2018年6月及2021年1月離職。
然而，上述二人的離職去向值得關(guān)注。
3.2 天津壹凌系經(jīng)銷商壹凌醫(yī)療全資子公司，王輝亭任其執(zhí)行董事
據(jù)市場監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)，壹凌（天津）生物科技有限公司（以下簡稱“天津壹凌”）成立于2021年2月4日，法定代表人為王輝亭，其經(jīng)營范圍為第二類醫(yī)療器械銷售，特種陶瓷制品銷售，特種陶瓷制品制造，新型陶瓷材料銷售等。
截至查詢?nèi)?022年12月28日，壹凌醫(yī)療持有天津壹凌100%的股份。肖鐵剛為天津壹凌監(jiān)事，王輝亭為天津壹凌經(jīng)理兼執(zhí)行董事。且天津壹凌并無有關(guān)股東及高級管理人員的變更情況。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年12月28日，天津壹凌法定代表人王輝亭，與愛迪特前銷售總監(jiān)王輝亭或系同一人。
可見，2018年6月，愛迪特的原銷售總監(jiān)王輝亭離職后，2021年，其成為愛迪特經(jīng)銷商壹凌醫(yī)療全資子公司天津壹凌的法定代表人兼執(zhí)行董事。
需要指出的是，愛迪特的三位昔日銷售總監(jiān)均現(xiàn)身天津壹凌的專利發(fā)明人名單。
3.3 愛迪特三位原銷售總監(jiān)參與天津壹凌的全部專利研發(fā)，愛迪特與天津壹凌業(yè)務(wù)或存重疊
據(jù)招股書，愛迪特是口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備提供商。自2007年成立起，愛迪特致力于自主研發(fā)、生產(chǎn)、銷售具有國際競爭力的氧化鋯瓷塊等口腔修復(fù)材料，設(shè)計及銷售口腔數(shù)字化設(shè)備。
此外，愛迪特自2007年成立以來開始專注于義齒用氧化鋯材料的研發(fā)，2008年開始批量生產(chǎn)并投入市場。
據(jù)天津市政府2022年8月26日發(fā)布的《天津市津南區(qū)政務(wù)服務(wù)辦關(guān)于對壹凌（天津）生物科技有限公司氧化鋯陶瓷及玻璃陶瓷生產(chǎn)項目環(huán)境影響報告書（表）擬作出審批決定的公示》，氧化鋯陶瓷及玻璃陶瓷生產(chǎn)項目系天津壹凌的建設(shè)項目，該項目總投資為200萬元，且該項目擬購置等靜壓機、電阻爐、數(shù)控機床等設(shè)備，年產(chǎn)氧化鋯陶瓷3萬塊,玻璃陶瓷5萬塊。
不難看出，天津壹凌所涉及的業(yè)務(wù)包括氧化鋯材料。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局?jǐn)?shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年12月28日，天津壹凌共申請10項實用新型專利，且皆為已授權(quán)專利。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷用防塵煅燒爐”的實用新型專利，專利號為2021219354728，申請日期為2021年8月18日，授權(quán)公告日為2022年7月22日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷用打磨裝置”的實用新型專利，專利號為2021219354944，申請日期為2021年8月18日，授權(quán)公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種帶有均勻加熱功能的義齒氧化鋯陶瓷煅燒爐”的實用新型專利，專利號為2021219364700，申請日期為2021年8月18日，授權(quán)公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種用于氧化鋯陶瓷生產(chǎn)加工的燒結(jié)爐”的實用新型專利，專利號為2021220945502，申請日期為2021年9月1日，授權(quán)公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷多角度雕刻裝置”的實用新型專利，專利號為2021221012979，申請日期為2021年9月1日，授權(quán)公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種義齒氧化鋯陶瓷材料切割機”的實用新型專利，專利號為2021221599691，申請日期為2021年9月8日，授權(quán)公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種氧化鋯陶瓷雕銑機吸塵裝置”的實用新型專利，專利號為202122222440X，申請日期為2021年9月14日，授權(quán)公告日為2022年3月15日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種磨削氧化鋯陶瓷用金剛石砂輪”的實用新型專利，專利號為2021223629348，申請日期為2021年9月28日，授權(quán)公告日為2022年5月27日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種用于氧化鋯陶瓷生產(chǎn)的上釉爐”的實用新型專利，專利號為2021223845154，申請日期為2021年9月29日，授權(quán)公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
一項名為“一種氧化鋯陶瓷加工用磨面機的吸塵機構(gòu)”的實用新型專利，專利號為2021226394414，申請日期為2021年10月29日，授權(quán)公告日為2022年4月19日，申請人為天津壹凌，專利發(fā)明人為王輝亭、譚笑、肖鐵剛、孫靖凱。截至查詢?nèi)?022年12月28日，該專利的案件狀態(tài)為專利權(quán)維持，且無任何著錄項目變更。
即是說，截至查詢?nèi)?022年12月28日，天津壹凌共擁有10項授權(quán)實用新型專利，且愛迪特的前三位銷售總監(jiān)皆為天津壹凌的專利發(fā)明人。
上述內(nèi)容可知，愛迪特的兩位昔日銷售總監(jiān)王輝亭、孫靖凱離職前皆享受股權(quán)激勵，離職后皆參與愛迪特經(jīng)銷商壹凌醫(yī)療的子公司天津壹凌的專利研發(fā)。值得注意的是，天津壹凌的實際控制人為愛迪特的原銷售總監(jiān)肖鐵剛，且天津壹凌與愛迪特的業(yè)務(wù)或存重疊。三名昔日銷售總監(jiān)現(xiàn)身經(jīng)銷商，王輝亭、孫靖凱是否由肖鐵剛“帶走”？或該打上問號。
道隱于小成，言隱于榮華。此番“抱病”沖擊上市，愛迪特背后的“疑云”未消，在資本市場的“聚焦”下，其未來是否將迎來考驗？