投資一家公司，獲得一把標尺。
作者 | 潘磊
編輯 | 子鉞
(相關資料圖)
圖源 | 圖蟲創(chuàng)意
“現(xiàn)在不投新能源，就像20年前沒買房”。
這是經(jīng)濟學家任澤平，近日在“2022新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈投資年會”上的金句。
他稱這是“個人觀點”，但又指出這是“時代的力量”。
他給出了一組數(shù)字——10年后整個新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈銷售額將超過10萬億，是最有希望替代房地產(chǎn)的領域（2021年房地產(chǎn)銷售17萬億）。
但實際上，他作為一個“網(wǎng)紅經(jīng)濟學家”發(fā)表的這個觀點，至少落后于專業(yè)投資機構(gòu)5年。
在2017年左右，IDG資本、經(jīng)緯創(chuàng)投等一線投資機構(gòu)，已經(jīng)在蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車等頭部“造車新勢力”完成了關鍵布局。
這些機構(gòu)中，經(jīng)緯創(chuàng)投甚至投資了小鵬和理想兩家新造車企業(yè)。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯表示，經(jīng)緯是一線基金中，“系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型新能源”非常早的機構(gòu)，“經(jīng)緯不但投了整車企業(yè)（小鵬、理想），在產(chǎn)業(yè)鏈也有布局”。
而容百科技也是除了小鵬和理想汽車之外，經(jīng)緯創(chuàng)投在新能源領域的又一個明星案例，是科創(chuàng)板首批上市25家企業(yè)之一。
投資不能投當下，看3-5年之后
容百科技并不是一個白手起家的企業(yè)。
這家專門為動力電池大廠配套正極材料的公司，其創(chuàng)始人白厚善不但是一個技術(shù)專家，還是一個成功的連續(xù)創(chuàng)業(yè)者，其第一個創(chuàng)業(yè)項目“當升科技”12年前就在A股創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
動力電池的正極材料因為直接決定了能量密度，能量密度又關乎電動車續(xù)航里程，成為技術(shù)迭代最為頻繁的環(huán)節(jié)之一，專注這個環(huán)節(jié)的初創(chuàng)公司也很活躍。
容百科技的高鎳三元材料實現(xiàn)了階段性技術(shù)卡位，同時還綁定了寧德時代這個超級客戶，這讓其成為投資機構(gòu)最為理想的標的之一。
經(jīng)緯創(chuàng)投在2018年投進了容百科技估值超百億的C輪融資，當時后者就已經(jīng)是三元鋰電池正極材料的“獨角獸”。
經(jīng)緯創(chuàng)投投資董事劉壯說，自己在2016、2017年左右，就通過各種渠道了解容百科技的情況。
從技術(shù)角度，吸引他的是容百科技的前瞻性布局。
當時比較主流的是“5系正極材料”（正極材料中鎳的配比占50%），但在技術(shù)路線確定的情況下，“我們做一級市場投資不能投當下，而是要看3-5年之后的主流”。
他表示，風險投資機構(gòu)一般也不投10年之后才能成熟的技術(shù)，“這不是成長型投資，而是產(chǎn)業(yè)投資”。
當時容百科技正在研發(fā)8系，瞄準的恰好就是三五年后的市場。
這種技術(shù)路線布局節(jié)奏，正是經(jīng)緯想要的。
而且容百科技最早做3系，再到5系，以及當時研發(fā)中的8系，技術(shù)演進路徑清晰，“這證明這個團隊本身有技術(shù)迭代能力”。
所以容百科技成為了一個標桿式的投資標的，“我更傾向于投那些擁有明確技術(shù)路線，至少未來五六年是確定的公司，其實回報倍數(shù)一點都不低”。
但是好公司大家都看得到——對于容百科技這類確定性強的公司來說，想要投進去，其實也并不容易。
公司創(chuàng)始人成為機構(gòu)未來投資的標尺
劉壯表示，當時想給容百科技送錢的投資機構(gòu)很多，但經(jīng)緯本身在新能源領域的布局，以及十足的誠意，最終拿到了C輪融資的份額。
“經(jīng)緯在一線基金中很早就系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型新能源了，我們確實看好這個領域，這本身就是一種態(tài)度。”劉壯稱。同時，經(jīng)緯的管理團隊也把投資容百科技這個項目，視為新能源布局的關鍵一環(huán)。
經(jīng)緯的反應堪稱迅速。
高管團隊很快就和容百科技創(chuàng)始團隊見面，詳細講述了經(jīng)緯在整個新能源領域的布局。
事實上，經(jīng)緯在項目投資方面有較為靈活的機制。
如果投資人看到了“差不多”的項目，可以把項目概況發(fā)到一個名為“獨立投資”的群里，這能讓決策流程快1-2周。
另外在遇到特別搶手的項目時，投資人可以拉上另外兩位合伙人并在報備后，快速推進項目。
按照經(jīng)緯的解釋，這是希望用最小的作戰(zhàn)單元實現(xiàn)最大限度的靈活性，而不是把機會錯失在流程里。
但這個機制多數(shù)適用于早期或者天使項目，而容百科技C輪融資已經(jīng)偏中后期，所以這個時候除了速度，經(jīng)緯更多是展示了誠意。
這種“誠意”包括，在有的機構(gòu)感覺（投進去）希望不大而打道回府時，經(jīng)緯投資董事劉壯專門從上海趕到寧波。
另外，在容百科技上市后，經(jīng)緯也很長時間沒有減持，“我們也是長期持有”。
劉壯表示，對于容百科技這樣的標的，“經(jīng)緯一定要想辦法攻下來”。
現(xiàn)在回過頭來看，他認為在2018年那個時間點投了容百科技這樣的頭部公司，對于經(jīng)緯在整個新能源領域的投資頗有幫助。
“因為投資機構(gòu)都在競爭優(yōu)質(zhì)標的，而經(jīng)緯不僅投了小鵬和理想，還投了容百這樣的產(chǎn)業(yè)鏈頭部公司，凸顯了體系優(yōu)勢，同等條件下就有了更多的投資機會。”他認為，這種效果是立竿見影的。
另外整個團隊的認知也獲得了提升。
在投資容百科技之前，人們可能覺得投硬科技相對來講對人的綜合能力沒有那么高的要求，有技術(shù)就行，主要關注技術(shù)大牛，但實際上投了容百科技后發(fā)現(xiàn)，“這個賽道對于人的綜合能力其實是有多方面要求的”。
他認為，電池這樣的高資本硬科技賽道，需要創(chuàng)始人在資本運用、人才招募，以及上下游行業(yè)資源等多方面都要有比較強的能力。
“我們見過白總、做完容百科技這個項目之后，關于什么樣的創(chuàng)始人有可能做大，我們就有了一個標準比較高的標尺。”劉壯說，“這對于我們判斷這個項目未來能不能成為百億美金的公司，還是有一定幫助的”。
如何投出下一個“容百”
總結(jié)容百科技的投資經(jīng)驗，劉壯表示，影響一個公司是否能成為獨角獸的因素有很多，但賽道是一個關鍵因素。
“我個人還是先看賽道，成長性的大公司肯定處在大賽道”。（賽道）天花板高，同時公司成長非常快，年化30%、40%以上的增速，才可能出現(xiàn)獨角獸公司。
如果賽道沒選好，只能去投“小而美”的公司，也可能有不錯的回報，但估值的天花板會相對有限。
然后就是時機。
對于創(chuàng)業(yè)者來說，“創(chuàng)業(yè)的時間要合適一些，比如如果現(xiàn)在從零起步去新做一個整車企業(yè)，基本上機會就很渺?！薄?/p>
創(chuàng)業(yè)者要選擇一小部分人已經(jīng)認可到（智能汽車）這個趨勢，但大眾還沒有完全認可的那個時間點（滲透率在10%-30%），“那個時機最容易拿到錢，也最容易起量”。
投資人的情況也類似?！巴短缈赡軙L期坐冷板凳，投太晚巨頭已經(jīng)完成了跑馬圈地，所以在滲透率30%以內(nèi)這個時間點，投進去最合適”。
最后是對于團隊的判斷。
“我覺得最有可能做大公司的人，他的綜合能力要強，不光是有一招鮮的技術(shù)。”劉壯說，創(chuàng)業(yè)者的招人用人能力、格局等，可能比一時的技術(shù)領先更關鍵。
“最終還是長跑，而且未來要跑四五年的時間，這段時間靠創(chuàng)始人單打獨斗其實很難，還是要有一個能力互相匹配的團隊來一起做這個事情”。
具體到動力電池領域，他認為在現(xiàn)有技術(shù)路線中，純依賴產(chǎn)能擴張，再出現(xiàn)類似于寧德時代、比亞迪那種級別的巨頭，可能性已經(jīng)不大。
不過對于鈉電池，或者其他技術(shù)路線，如果找到儲能或者低端電動車那樣的場景，還是有可能出現(xiàn)千億或者百億級別的小巨頭。
“要放低預期。（這個領域）不能再奢望短期內(nèi)投出一個萬億市值的寧德時代了。”
劉壯表示，對于投資人來說，不要總想著要去投一個萬億公司，“這種公司十幾年都不一定遇得到”。
他提醒，投資人如果把標準降下來，專注于一些細分領域，比如投一些電池的非主材或者下一代電池材料，還是有機會投出一個百億美金的公司。