來(lái)源：小財(cái)米兒
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小財(cái)米兒注意到，2023年4月25日晚，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露，同意合肥埃科光電科技股份有限公司、四川華豐科技股份有限公司、西安新通藥物研究股份有限公司、中郵科技股份有限公司共四家科創(chuàng)板企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)。
合肥?？乒怆娍萍脊煞萦邢薰?/strong>
據(jù)了解，?？乒怆娮鳛楦叨酥圃煅b備核心部件產(chǎn)品提供商，是專(zhuān)業(yè)從事工業(yè)機(jī)器視覺(jué)成像部件產(chǎn)品設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品包括作為工業(yè)機(jī)器視覺(jué)核心部件的工業(yè)相機(jī)及圖像采集卡兩大品類(lèi)。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)型構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，?？乒怆妼?shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3,360.63萬(wàn)、6,856.38萬(wàn)、16,448.35萬(wàn)、14,838.50萬(wàn)，同期凈利潤(rùn)分別為455.57萬(wàn)、-2,730.11萬(wàn)、4,407.64萬(wàn)、4,632.33萬(wàn)，銷(xiāo)售凈利率分別為13.56%、-39.82%、26.80%、31.22%。公司2020年出現(xiàn)虧損，之后業(yè)績(jī)直線(xiàn)上升。
雖然?？乒怆姀?020年虧損之后，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅速，但是其并沒(méi)有現(xiàn)金流支撐。2019年至2022年6月，公司銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3,024.32萬(wàn)、5,168.72萬(wàn)、11,468.47萬(wàn)、9,854.74萬(wàn)，同期收現(xiàn)比分別為89.99%、75.39%、69.72%、66.41%，收現(xiàn)比逐年下降。
與此同時(shí)，?？乒怆娊?jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額不僅變動(dòng)趨勢(shì)與凈利潤(rùn)相反而且其常年為負(fù)值。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-112.52萬(wàn)、2.31萬(wàn)、-6,404.90萬(wàn)、-5,705.95萬(wàn)。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額只有2020年正的2.31萬(wàn)，其余年份均為負(fù)值，說(shuō)明公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)常年不僅未給埃科光電帶來(lái)現(xiàn)金流入，而且還造成越來(lái)越多的資金流出，典型的增收不增利。
對(duì)此，?？乒怆娫谄湔泄蓵?shū)中稱(chēng)：
2021年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較2020年減少6,407.21萬(wàn)元，一方面系2021年下半年實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入部分未回款所致，另一方面系公司在手訂單增加，備貨支付貨款較多所致。2022年1-6月公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-5,705.95萬(wàn)元，現(xiàn)金流量為負(fù)的主要原因?yàn)椋阂皇枪?022年上半年銷(xiāo)售收入大幅增長(zhǎng)，鋰電行業(yè)等主要終端客戶(hù)使用票據(jù)付款比例持續(xù)上升，并通過(guò)供應(yīng)鏈向上游材料供應(yīng)商傳導(dǎo)，公司下游客戶(hù)以票據(jù)結(jié)算貨款的金額持續(xù)增加，且對(duì)應(yīng)的部分應(yīng)收款項(xiàng)尚未到銷(xiāo)售回款期，減少了當(dāng)期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金；二是隨著公司營(yíng)業(yè)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張和受FPGA處理器市場(chǎng)供小于求行情的影響，公司生產(chǎn)采購(gòu)及備貨需求增加，而公司采購(gòu)付款周期相對(duì)較短且多采用電匯方式進(jìn)行結(jié)算，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較大。
而從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，?？乒怆?021年總資產(chǎn)大幅增加，主要為存貨及應(yīng)收類(lèi)項(xiàng)目（應(yīng)收賬款及票據(jù)、應(yīng)收款項(xiàng)融資）。2019年至2022年6月，公司應(yīng)收類(lèi)項(xiàng)目分別為799.62萬(wàn)、3,147.36萬(wàn)、9,754.07萬(wàn)、16,566.80萬(wàn)，2021年相比2020年增長(zhǎng)2.10倍，2022年上半年相比2021年全年增長(zhǎng)69.85%。而同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)分別為1.40倍和0.80倍。由此來(lái)看，?？乒怆姞I(yíng)業(yè)收入大部分增長(zhǎng)都是靠應(yīng)收賬款及票據(jù)等來(lái)帶動(dòng)的。
而資產(chǎn)中存貨也存在顯著增加。2019年至2022年6月，公司存貨分別為1,096.29萬(wàn)、1,687.68萬(wàn)、7,979.25萬(wàn)、14,969.62萬(wàn)。2021年公司存貨余額大幅增加，增加3.73倍；2022年6月相比2021年全年增加87.61%。招股書(shū)披露，?？乒怆娫黾又饕獮樵牧显黾虞^多，其余庫(kù)存商品，發(fā)出商品等項(xiàng)目均未明顯變化。
四川華豐科技股份有限公司
據(jù)了解，華豐科技長(zhǎng)期從事光、電連接器及線(xiàn)纜組件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售，并為客戶(hù)提供系統(tǒng)解決方案。公司主要產(chǎn)品按應(yīng)用領(lǐng)域分為三類(lèi)：防務(wù)類(lèi)連接產(chǎn)品、通訊類(lèi)連接產(chǎn)品、工業(yè)類(lèi)連接產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成情況如下：
西安新通藥物研究股份有限公司
新通藥物是一家專(zhuān)注藥物研發(fā)超過(guò)二十年的高新技術(shù)企業(yè)，現(xiàn)聚焦于乙肝、肝癌等重大疾病領(lǐng)域，致力于研發(fā)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、安全有效、以臨床價(jià)值為導(dǎo)向的創(chuàng)新藥物，同時(shí)引進(jìn)并開(kāi)發(fā)一款國(guó)內(nèi)臨床未滿(mǎn)足需求的癲癇藥物。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成如下：
中郵科技股份有限公司
據(jù)了解，中郵科技長(zhǎng)期專(zhuān)注于智能物流系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及智能專(zhuān)用車(chē)的改造設(shè)計(jì)及銷(xiāo)售，產(chǎn)品主要包括智能分揀系統(tǒng)、智能傳輸系統(tǒng)等。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入按產(chǎn)品類(lèi)別的構(gòu)成情況如下：
2019年至2022年6月，中郵科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為122,460.30萬(wàn)、142,529.68萬(wàn)、205,762.87萬(wàn)、87,749.25萬(wàn)，同期凈利潤(rùn)分別為5,049.12萬(wàn)、4,375.13萬(wàn)、9,369.06萬(wàn)、1,605.90萬(wàn)，銷(xiāo)售凈利率分別為4.12%、3.07%、4.55%、1.83%。2019年至2021年，公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)均呈逐年上漲趨勢(shì)，其中2021年上漲較快。2022年下半年公司銷(xiāo)售凈利率降至最低。
招股書(shū)披露，中郵資本持有中郵科技65.17%的股份，系公司的控股股東。郵政集團(tuán)持有中郵資本100%的股權(quán)，通過(guò)中郵資本持有發(fā)行人65.17%的股份，為中郵科技的實(shí)際控制人。
郵政集團(tuán)作為其關(guān)聯(lián)方，2019年至2021年，公司向郵政集團(tuán)的銷(xiāo)售收入分別為54,713.87萬(wàn)、72,557.17萬(wàn)和60,350.61萬(wàn)，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為44.68%、50.91%和29.33%，2021年度關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例已降至30%以下。到2022年上半年，公司對(duì)郵政集團(tuán)的銷(xiāo)售收入為4,425.98萬(wàn)，占比更是低至5.04%。
而郵政集團(tuán)也從中郵科技2019年、2020年的第一大客戶(hù)位置變?yōu)?021年及2022年上半年的第二大客戶(hù)。從2021年開(kāi)始，公司第一大客戶(hù)變更為順豐，此前順豐一直為中郵科技第二大客戶(hù)。
不過(guò)巧合的是，也是在2021年，中郵科技營(yíng)業(yè)成本占比迅速提高。2019年至2022年6月，公司營(yíng)業(yè)成本占比分別為77.24%、79.74%、84.03%、87.96%，2021年公司營(yíng)業(yè)成本占比相比往年提高近五個(gè)百分點(diǎn)，而其他年份營(yíng)業(yè)成本占比僅在2至3個(gè)百分點(diǎn)的速度提升。雖然整體變化并不大，但是與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)率相比，卻是成倍增加。2019年至2022年6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn)率分別為5.63%、5.09%、4.96%、1.81%，整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，公司的利潤(rùn)率最高不足6%，而2021年?duì)I業(yè)成本占比卻迅速增加近五個(gè)百分點(diǎn)，相比之下，當(dāng)年利潤(rùn)率也是跌去了二分之一。
營(yíng)業(yè)成本占比的上升，直接導(dǎo)致中郵科技毛利率下降。對(duì)此，公司在其招股書(shū)中稱(chēng)：
報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為22.35%、19.36%、15.07%和11.54%，同行業(yè)可比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率平均值分別為27.09%、26.90%、22.69%和21.15%，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率低于同行業(yè)可比公司，且報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)。
另外，隨著毛利率逐年下滑，中郵科技的存貨周轉(zhuǎn)率也在逐年下滑。2019年至2022年6月，公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.96次、1.56次、1.74次、0.80次，呈逐年下滑趨勢(shì)。
2019年至2022年6月，中郵科技存貨的賬面價(jià)值分別為48,233.88萬(wàn)、97,904.11萬(wàn)、100,693.44萬(wàn)和91,554.52萬(wàn)，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為33.16%、37.34%、43.78%和48.79%。其中大部分存貨為合同履約成本。
2019年至2022年6月，中郵科技在產(chǎn)品/合同履約成本賬面價(jià)值分別為45,126.65萬(wàn)、93,533.41萬(wàn)、90,366.77萬(wàn)和81,620.85萬(wàn)，占存貨賬面價(jià)值的比重分別為93.56%、95.54%、89.74%和87.31%。公司披露在產(chǎn)品/合同履約成本主要是公司已發(fā)至項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)但尚未安裝調(diào)試完成或已安裝調(diào)試完成但尚未經(jīng)客戶(hù)驗(yàn)收的產(chǎn)品。而2019年末、2020年末和2021年末，公司存貨余額的增長(zhǎng)主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)和銷(xiāo)售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，各期末合同履約成本/在產(chǎn)品相應(yīng)增加。
分析人士稱(chēng)，中郵科技毛利率持續(xù)下降一方面是因?yàn)樾袠I(yè)環(huán)境影響，成本壓力增加，但是另一方面也可能跟郵政集團(tuán)存在一些關(guān)系，畢竟這么大一棵“樹(shù)”，底下好乘涼。而其存貨周轉(zhuǎn)率的下降則是跟中郵科技業(yè)務(wù)性質(zhì)有關(guān)，畢竟物流分揀系統(tǒng)安裝調(diào)試周期長(zhǎng)，驗(yàn)收合格后才能確認(rèn)收入，這也無(wú)可厚非。