文 | 楊萬(wàn)里
9.3萬(wàn)余名股東吃了一碗大面。
(資料圖)
11月21日，“牙茅”通策醫(yī)療下跌6.09%。截至收盤(pán)，公司股價(jià)為134.85元，總市值為432.4億元。
股價(jià)下跌與一則公告有關(guān)。11月18日晚，因?qū)嵖厝藚谓魃嫦有畔⑴哆`法違規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)其立案。
相關(guān)事件系壹號(hào)基金浙江通策壹號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）信息披露方面。值得一提的是，本次立案只針對(duì)呂建明本人。
過(guò)去幾年，通策醫(yī)療憑借“國(guó)內(nèi)口腔種植覆蓋率低”等說(shuō)辭，給市場(chǎng)描繪了一個(gè)美好“前景”。
特別是2020年、2021年的機(jī)構(gòu)抱團(tuán)行情，將市場(chǎng)的非理性追捧上演得淋漓盡致。然而，在抱團(tuán)牛市結(jié)束后，投資者們開(kāi)始回歸理性，不再為“市夢(mèng)率”買(mǎi)單，更看重企業(yè)本身。
通策醫(yī)療的A面是業(yè)務(wù)具有成長(zhǎng)性，因?yàn)樗幱谝粋€(gè)優(yōu)質(zhì)賽道-牙科領(lǐng)域。不過(guò)，它的B面是給股東回報(bào)弱，主要指分紅方面。
據(jù)一組數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至2022年前三季度，通策醫(yī)療的分紅金額僅為961.92萬(wàn)元，同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)超過(guò)27億元。近六年，該公司累計(jì)分紅占累計(jì)盈利比重低于0.5%。
從上圖可知，近六年里，除了2017年少量分紅外，其余年份幾乎沒(méi)給股東分錢(qián)。
在互動(dòng)易平臺(tái)上，有投資者對(duì)此犀利提問(wèn)稱(chēng)：“公司這四五年為什么一直不給股東分紅，是這幾年一直不賺錢(qián)嗎？”
通策醫(yī)療的回復(fù)是：“公司留存的未分配利潤(rùn)主要用于浙中總院項(xiàng)目、杭州口腔醫(yī)院城西總部及公司總部項(xiàng)目、省內(nèi)蒲公英項(xiàng)目、濱江、紫金港特色醫(yī)院的建設(shè)、浙江大學(xué)校友企業(yè)總部經(jīng)濟(jì)園購(gòu)買(mǎi)物業(yè)事項(xiàng)。為保證公司運(yùn)營(yíng)資金需求，保證上述項(xiàng)目的順利實(shí)施和公司穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展，提升公司的盈利能力，更好地回報(bào)投資者，符合公司股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和未來(lái)發(fā)展需要。”
我們關(guān)注到，有著“眼科茅”之稱(chēng)的愛(ài)爾眼科在分紅方面比通策醫(yī)療慷慨許多。
2017年至今，愛(ài)爾眼科累計(jì)分紅超26.85億元，同期公司累計(jì)盈利約為95.34億元。近6年累計(jì)分紅占累計(jì)盈利比重約為28.16%。
一個(gè)處于眼科賽道、一個(gè)處于牙科賽道，都是有成長(zhǎng)性的領(lǐng)域，為何通策醫(yī)療在分紅方面這么少？
投資者買(mǎi)一家公司，需要享受到成長(zhǎng)的紅利。雖然大部分收益依靠股價(jià)上漲帶來(lái)，企業(yè)能將部分利潤(rùn)進(jìn)行分紅也是回饋投資者的一種方式。
我們關(guān)注到，外界對(duì)通策醫(yī)療還有兩點(diǎn)爭(zhēng)議。
一方面，通策醫(yī)療的省外業(yè)務(wù)未出現(xiàn)突破式發(fā)展。
數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年上半年，浙江省內(nèi)業(yè)務(wù)占營(yíng)收比重分別為89.76%、89.27%和91.33%，意味著近九成營(yíng)收來(lái)自通策醫(yī)療的“大本營(yíng)”。
另一方面，通策醫(yī)療的估值水平較高。
回顧K線走勢(shì)，通策醫(yī)療自2021年6月25日漲至421.99元后，股價(jià)開(kāi)始走熊，最低回調(diào)至110.02元。當(dāng)前股價(jià)與昔日高點(diǎn)相比，合計(jì)跌幅達(dá)68%。
即使跌了這么多，通策醫(yī)療的市盈率（TTM）依然為72.32倍，高于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)平均估值47.27倍。
2021年2月份，通策醫(yī)療的估值最高飆升到了270倍，而去年全年僅實(shí)現(xiàn)盈利7.028億。
進(jìn)入2022年后，通策醫(yī)療的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蠓啪?。今年前三季度，該公司?shí)現(xiàn)營(yíng)收21.39億，同比增長(zhǎng)0.14%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.152億，同比下降16.92%。
凈利處于下降狀態(tài)，公司估值卻超過(guò)行業(yè)均值。通策醫(yī)療后市表現(xiàn)如何，我們將繼續(xù)保持關(guān)注！