最近新東方一直站在熱搜的風(fēng)口浪尖，其甄選直播間突然大火，導(dǎo)致在香港上市的新東方在線(xiàn)的股價(jià)在幾天內(nèi)暴漲數(shù)倍，然后又從17號(hào)開(kāi)始劇烈下跌，接近此前最高點(diǎn)“腰斬”位置。
【資料圖】
這暴跌背后充滿(mǎn)了國(guó)際投資巨頭們“忙碌”的身影，據(jù)港交所20日披露文件顯示，騰訊控股兩天內(nèi)相繼減持新東方在線(xiàn)7460萬(wàn)股股票，持股比例從9.04%降至1.58%，幾乎是頭也不回的高位走人。
騰訊的行動(dòng)不是孤例，據(jù)媒體報(bào)道，多家外資大行（花旗銀行、摩根大通、摩根士丹利、匯豐銀行等）近期也對(duì)新東方在線(xiàn)進(jìn)行了減持動(dòng)作。
對(duì)于新東方在線(xiàn)的發(fā)展前景以及估值情況，隔壁老邢一時(shí)也很難評(píng)頭論足，但這組新聞熱搜中有一條關(guān)于段永平的消息卻吸引了我的目光。
原來(lái)早在去年底段永平就已經(jīng)公開(kāi)“力挺”過(guò)當(dāng)時(shí)股價(jià)正經(jīng)歷暴跌的新東方（美股），疑似是他本人的社交媒體賬號(hào)曾說(shuō)過(guò)：“我怎么想，都覺(jué)得他們公司不會(huì)完全沒(méi)價(jià)值吧，所以再賣(mài)個(gè)put，如果put進(jìn)來(lái)就拿著了?！?/p>
據(jù)這個(gè)賬號(hào)當(dāng)時(shí)在社交媒體曬出的賬單，他當(dāng)時(shí)賣(mài)出執(zhí)行價(jià)是2美元的put，賣(mài)出張數(shù)是9999張，權(quán)利金為0.2美元（執(zhí)行價(jià)的10%），期權(quán)日期為2021年12月31日。
查看去年12月31日新東方股價(jià)正好是2.1美元，看來(lái)段永平這筆曬出的交易可能并沒(méi)有為他帶來(lái)新東方股票。
段永平在社交媒體上被很多網(wǎng)友稱(chēng)為“阿段”，好似本人也挺喜歡被人這么稱(chēng)呼。
除了賣(mài)出新東方的put，阿段近期還在社交媒體自爆賣(mài)出拼多多的call。本文中，從這些期權(quán)交易術(shù)語(yǔ)出發(fā)，我將試著打探這位步步高創(chuàng)始人上述操作的內(nèi)在原因。
賣(mài)新東方的put、賣(mài)拼多多的call
除了上文提到他去年曾經(jīng)賣(mài)出過(guò)新東方的put，6月9日，他在社交媒體也自曝對(duì)于拼多多要“開(kāi)始賣(mài)點(diǎn)call”。
那么，這些在美國(guó)股票市場(chǎng)上的常見(jiàn)術(shù)語(yǔ)到底是什么意思呢？
首先，賣(mài)出put指的是賣(mài)出看跌期權(quán)，也就是賣(mài)出者同意以商定的價(jià)格買(mǎi)入股票。
一般來(lái)說(shuō)，如果股票價(jià)格下跌，看跌期權(quán)賣(mài)家或就會(huì)賠錢(qián)。這是因?yàn)樗麄儽仨氁詧?zhí)行價(jià)格買(mǎi)入股票，但只能以更低的價(jià)格賣(mài)出。但如果股票價(jià)格上漲，他們就會(huì)賺錢(qián)，因?yàn)橘I(mǎi)方不會(huì)行權(quán)，看跌期權(quán)賣(mài)家則將期權(quán)價(jià)格收入囊中。
這樣看來(lái)，看跌期權(quán)賣(mài)家是通過(guò)賣(mài)出他們認(rèn)為會(huì)漲的股票的看跌期權(quán)來(lái)維持盈利的。一旦他們大量賺取的期權(quán)價(jià)格能夠抵消偶爾發(fā)生的股票價(jià)格下跌所帶來(lái)的損失，則他們就能獲利。
在美國(guó)市場(chǎng)，看跌期權(quán)賣(mài)家可以隨時(shí)通過(guò)從交易對(duì)手那里購(gòu)買(mǎi)相同的期權(quán)來(lái)擺脫協(xié)議的約束。如果新期權(quán)的價(jià)格低于他們從舊期權(quán)得到的價(jià)格，他們還能賺取差額。當(dāng)然這只有當(dāng)他們認(rèn)為之前的賣(mài)出交易對(duì)他們會(huì)有不利時(shí)才會(huì)這樣做。
難道阿段這波操作是要去賺個(gè)看跌期權(quán)的價(jià)格？這和他在社交媒體上的表述顯然不對(duì)路，他曾說(shuō)：“我賣(mài)點(diǎn)新東方的put其實(shí)很像風(fēng)投，就是賭虛歲已經(jīng)60的俞敏洪不會(huì)就此倒下，至于他最后能干成什么我是不知道的?？傆X(jué)得俞敏洪是條漢子，象征性支持一下?！?/p>
確實(shí)，一些美股投資者會(huì)賣(mài)出他們想擁有的股票的看跌期權(quán)，這是因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這些股票目前被低估了，而很樂(lè)意以“低估”的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)該股票，他們相信該股票在未來(lái)會(huì)再次上漲。這其實(shí)代表著對(duì)這個(gè)股票的“看多”。
而賣(mài)出看跌期權(quán)的另一大好處就在于由于看跌期權(quán)的買(mǎi)家向他們支付了費(fèi)用，所以就等于他們還用折扣價(jià)買(mǎi)入了低估的股票。
但正如前文所述，疑似他的社交賬號(hào)的這筆交易似乎未能給他真正帶來(lái)新東方的股票，對(duì)此，他也評(píng)論道：“只是賣(mài)了一些put，大部分put要到年底才到期，賠賺還不知道呢，不過(guò)目前賬面是賺了一點(diǎn)點(diǎn)的。小小風(fēng)投一把而已?！?/p>
同樣是看多，賣(mài)put相比直接持股來(lái)說(shuō)顯得更為保守一些，也就是賣(mài)出者可能并不認(rèn)為這只股票能在非常短時(shí)間內(nèi)大翻身，但也已經(jīng)離底不遠(yuǎn)，有種并不著急進(jìn)場(chǎng)但又挺有信心下跌余地不多的感覺(jué)。
原來(lái)這就是阿段的思路，就像他自己所說(shuō)：“賣(mài)put是愿意被put進(jìn)來(lái)，如果不被put進(jìn)來(lái)就賺點(diǎn)利息錢(qián)。賣(mài)call的意思是萬(wàn)一被call走也接受，不然就賺點(diǎn)利息錢(qián)?！?/p>
同理我們也可以思考為何要賣(mài)出看漲期權(quán)。
一般來(lái)說(shuō)，看漲期權(quán)賣(mài)方有義務(wù)以行權(quán)價(jià)賣(mài)出相關(guān)股票，并擁有“看漲期權(quán)空頭”。看漲期權(quán)賣(mài)方必須擁有三樣中的一樣才行：持有股票；足夠的現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票；有保證金能力將股票交付給看漲期權(quán)買(mǎi)方。
看漲期權(quán)賣(mài)方通常預(yù)期相關(guān)股票的價(jià)格將保持平穩(wěn)或走低。因?yàn)槿绻善苯灰變r(jià)格高于行權(quán)價(jià)，期權(quán)被認(rèn)為是賺錢(qián)的，并將被行使。看漲期權(quán)賣(mài)方將不得不按行權(quán)價(jià)交付股票，并收到期權(quán)價(jià)格的現(xiàn)金。
如果股票保持在行權(quán)價(jià)或跌破行權(quán)價(jià)，看漲期權(quán)通常不會(huì)被行使，而看漲期權(quán)賣(mài)方將賺取全部權(quán)利金（期權(quán)價(jià)格）。
但在極少數(shù)情況下，看漲期權(quán)的買(mǎi)方仍可能決定行使期權(quán)，因此必須交付股票。不過(guò)這種情況即使發(fā)生也對(duì)看漲期權(quán)賣(mài)方有利，因?yàn)楣善睍?huì)比為其支付的權(quán)利金更便宜。
從這出發(fā)，其實(shí)我們也就能猜測(cè)最近阿段為何要賣(mài)出拼多多的call了。本來(lái)就持有拼多多股份的他似乎并不看好拼多多未來(lái)的走勢(shì)。
這也可以從其半年多前的一些言論中看出。2021年12月2日疑似他的賬號(hào)就寫(xiě)過(guò)：“從200多掉到現(xiàn)在我也沒(méi)有任何想法想多買(mǎi)點(diǎn)，因?yàn)橐恢睕](méi)看懂商業(yè)模式。但也沒(méi)賣(mài)過(guò)（既然黃崢說(shuō)三年不賣(mài)，我也三年不賣(mài)吧），這大概就是風(fēng)投的意思？”
緊接著到12月6日，他雖然還是看好拼多多，但也已經(jīng)表現(xiàn)出一些憂(yōu)慮，寫(xiě)道：“雖然還是看不懂其商業(yè)模式，但覺(jué)得他們對(duì)農(nóng)產(chǎn)品的支持還是非常有意義的。準(zhǔn)備再次風(fēng)投一下?。ㄙu(mài)點(diǎn)put，不要效仿）這次成本遠(yuǎn)高于第一次（如果明天成交的話(huà)）。另外，我也不喜歡他們那個(gè)煩人的廣告。”
時(shí)間來(lái)到今年2月，隨著拼多多上市三年期滿(mǎn)，阿段對(duì)拼多多的“看不懂”似乎有增無(wú)減，3月底在回復(fù)網(wǎng)友時(shí)他寫(xiě)道：“我說(shuō)我不懂這個(gè)商業(yè)模式不是不知道他們做的是什么樣的生意，而是說(shuō)我沒(méi)辦法看懂10年后這個(gè)公司會(huì)是什么樣子。很早我就說(shuō)過(guò)，我覺(jué)得拼多多賺到100-200億人民幣應(yīng)該是有機(jī)會(huì)的，但未來(lái)到底會(huì)怎么樣我看不懂。電商不是一個(gè)容易看懂的行業(yè)，很難知道10年后誰(shuí)會(huì)是最后的贏(yíng)家?！敝钡?月9號(hào)公開(kāi)要賣(mài)點(diǎn)call。
當(dāng)然阿段到底賣(mài)了多少call，我們就不得而知了，他對(duì)拼多多的看法似乎也不能成為其他人做任何決策的依據(jù)。
有一點(diǎn)可能比較確認(rèn)，阿段不但和拼多多創(chuàng)始人黃崢相識(shí)已久且還是黃崢的“人生導(dǎo)師”。坊間流傳當(dāng)年這位浙大學(xué)長(zhǎng)帶著剛畢業(yè)沒(méi)幾年正在谷歌當(dāng)程序員的黃崢參加與巴菲特的午餐，且還在黃崢的拼多多創(chuàng)業(yè)最關(guān)鍵的初期鼎力出資、出謀、出力。
可見(jiàn)，對(duì)“看不懂電商未來(lái)”的阿段來(lái)說(shuō)，對(duì)拼多多可能更多還是一份情。他多年以來(lái)被人貼上巴菲特以及其投資理念信仰者的標(biāo)簽，而在巴菲特看來(lái)，投資者不應(yīng)該投資自己理解不了的公司。
和巴菲特“談笑風(fēng)生”
2006年，出生于中國(guó)的一個(gè)“陌生人”花了數(shù)十萬(wàn)美元，拍下和巴菲特共進(jìn)午餐的時(shí)間。當(dāng)年的巴菲特是否能想到眼前的這個(gè)人將會(huì)成為其最大咖信徒之一呢？
不知當(dāng)年阿段的英文到底能否達(dá)到和股神無(wú)障礙交流的程度，但新聞中一直有，段永平曾親口問(wèn)巴菲特在投資中不可以做的事情是什么，得到的回答是：一不做空，二不借錢(qián)，三不要投不懂的公司。
我猜他肯定信了。因?yàn)樽源艘院?，阿段?duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資的理念似乎就和巴菲特的投資理念直接掛上鉤了，在社交媒體也是大談特談“護(hù)城河”、“內(nèi)在價(jià)值”、“看不懂業(yè)務(wù)模式”等等話(huà)題。
巴菲特?zé)o疑是他在投資上的領(lǐng)路人，用他自己的話(huà)總結(jié)起來(lái)可能就是：“學(xué)巴菲特最重要和人們能夠?qū)W的東西其實(shí)是他不做什么?！?/p>
如果我們用結(jié)果說(shuō)話(huà)，那么無(wú)疑阿段是個(gè)好學(xué)生。投資GE、抄底網(wǎng)易、投茅臺(tái)、投蘋(píng)果、投騰訊、投特斯拉......
這么多年以來(lái)，阿段的這些投資可能大多都符合典型的巴菲特式特征：在股價(jià)遠(yuǎn)低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)候大舉出手，并堅(jiān)持長(zhǎng)期持有。
如此說(shuō)來(lái)，那么近期這位神隱在步步高、vivo、OPPO等一系列巨無(wú)霸企業(yè)幕后“教父”的這波put/call買(mǎi)賣(mài)操作就不足為奇了——依然在踐行價(jià)值投資理念。