這里不是指未來(lái)一兩個(gè)季度的預(yù)期，而是指未來(lái)幾年的預(yù)期。
編者按：本文來(lái)自微信公眾號(hào) 互聯(lián)網(wǎng)怪盜團(tuán)（ID：TMTphantom），作者：怪盜團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)裴培，創(chuàng)業(yè)邦經(jīng)授權(quán)發(fā)布
阿里巴巴已經(jīng)于11月17日公布了最新一期財(cái)報(bào)。公允地說(shuō)，這期財(cái)報(bào)的數(shù)字很好看，也引發(fā)了市場(chǎng)的積極反響。具體的財(cái)務(wù)數(shù)字我就不贅述了，相信大家這兩天已經(jīng)看到了很多券商和媒體的點(diǎn)評(píng)。我只是想說(shuō)一下自己看完這份財(cái)報(bào)最深刻的感受：此時(shí)此刻，我們不妨把對(duì)阿里的預(yù)期調(diào)高一些，這里不是指未來(lái)一兩個(gè)季度的預(yù)期（畢竟全球宏觀經(jīng)濟(jì)還很不穩(wěn)定），而是指未來(lái)幾年的預(yù)期。
(資料圖)
換句話說(shuō)，這份財(cái)報(bào)顯示了阿里對(duì)未來(lái)發(fā)展有清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃，而且正在良好地執(zhí)行規(guī)劃，可以說(shuō)是走在正確的道路上。過(guò)去一段時(shí)間，市場(chǎng)上也有很多質(zhì)疑阿里戰(zhàn)略判斷和執(zhí)行力的聲音，而這份財(cái)報(bào)很好地做出了回答。下面具體展開(kāi)講一講。
首先，阿里的降本增效取得了很大成績(jī)，因此在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)3%的情況下，實(shí)現(xiàn)了29%的調(diào)整后EBITA增長(zhǎng)，以及19%的Non-GAAP凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。這種降本增效的驅(qū)動(dòng)力，一方面是嚴(yán)格控制銷售及市場(chǎng)費(fèi)用，本季度的該項(xiàng)費(fèi)用率同比下降了2個(gè)百分點(diǎn)；另一方面是新興業(yè)務(wù)的減虧，本季度國(guó)際商業(yè)、本地生活服務(wù)和大文娛業(yè)務(wù)的虧損率都顯著收窄，菜鳥(niǎo)還實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。我很高興地看到，對(duì)未來(lái)至關(guān)重要的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)費(fèi)用（含基礎(chǔ)研發(fā)）并未下降，說(shuō)明公司管理層沒(méi)有犧牲長(zhǎng)期發(fā)展去換取短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)。
在2019年以前，中國(guó)零售電商是阿里近乎唯一的利潤(rùn)中心和現(xiàn)金牛，阿里是在以淘寶、天貓創(chuàng)造的利潤(rùn)，去為各項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施和創(chuàng)新業(yè)務(wù)輸血。過(guò)去三年，先是阿里云實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利，然后是本地生活服務(wù)的虧損持續(xù)收窄，現(xiàn)在菜鳥(niǎo)也實(shí)現(xiàn)了盈利——希望今后幾個(gè)季度也是如此。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，上述成績(jī)實(shí)屬不易，阿里的管理層顯然知道如何適應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期、為下一個(gè)春天積蓄力量。
其次，菜鳥(niǎo)的收入在抵銷跨分部交易后增長(zhǎng)36%，抵銷跨分部交易前增長(zhǎng)26%，其中來(lái)自外部客戶的收入占比73%?？紤]到本季度淘系電商的GMV同比小幅下降（我相信競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的情況也好不到哪里去），菜鳥(niǎo)取得如此良好的戰(zhàn)績(jī)就更令人驚喜了。這不僅應(yīng)歸功于國(guó)內(nèi)物流業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)，也應(yīng)歸功于國(guó)際業(yè)務(wù)——菜鳥(niǎo)正在大舉拓展國(guó)際物流基建，僅僅在2022年10月就有兩個(gè)新的國(guó)際分揀中心投入服務(wù)。
在我看來(lái)，菜鳥(niǎo)正在復(fù)制阿里云的成長(zhǎng)軌跡：從對(duì)內(nèi)服務(wù)開(kāi)始，不斷輸出對(duì)外服務(wù)的能力，直至外部客戶收入占據(jù)壓倒優(yōu)勢(shì)，同時(shí)在海外進(jìn)行本地化擴(kuò)張。云計(jì)算和物流都是現(xiàn)代商業(yè)不可或缺的“數(shù)字基建”，菜鳥(niǎo)的高速增長(zhǎng)和扭虧證明了阿里的戰(zhàn)略正確。服務(wù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化大趨勢(shì)，也將成為阿里未來(lái)多年增長(zhǎng)的一個(gè)主旋律。
第三，在本地生活服務(wù)方面，高德地圖的“生活服務(wù)化”取得了很大成果，帶動(dòng)了“到目的地”（到店）訂單的強(qiáng)勁增長(zhǎng)；餓了么則不但實(shí)現(xiàn)了GMV的同比增長(zhǎng)，還實(shí)現(xiàn)了虧損的持續(xù)收窄。本地生活服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入了體系化的階段，“高德+餓了么+飛豬”的體系才剛剛建立完成，如果能加強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)多個(gè)生活場(chǎng)景之間的無(wú)縫切換，這項(xiàng)業(yè)務(wù)仍然具備很大潛力。
很多投資者都產(chǎn)生過(guò)疑問(wèn)：為何阿里一定要死磕本地生活服務(wù)業(yè)務(wù)？答案就是：這項(xiàng)業(yè)務(wù)對(duì)近場(chǎng)零售非常重要，而阿里的愿景是建立“近場(chǎng)/中場(chǎng)/遠(yuǎn)場(chǎng)”三位一體的零售商業(yè)體系，在這個(gè)愿景當(dāng)中既少不了到家服務(wù)，也少不了到店服務(wù)。餓了么的發(fā)展遭遇過(guò)一些曲折，但是現(xiàn)在它的效率已經(jīng)大大提升。高德并入生活服務(wù)板塊則可能構(gòu)成一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。無(wú)論如何，既然本地生活服務(wù)的虧損已經(jīng)大幅收窄，阿里就可以更加游刃有余地規(guī)劃這項(xiàng)業(yè)務(wù)的未來(lái)了。
最后，雖然本季度淘系電商的GMV出現(xiàn)了小幅下滑，但是阿里直營(yíng)電商收入仍實(shí)現(xiàn)了6%的同比增長(zhǎng)，主要?dú)w功于盒馬和阿里健康的直營(yíng)收入。過(guò)去多年，包括天貓超市、淘鮮達(dá)、盒馬、天貓國(guó)際、阿里健康……在內(nèi)的直營(yíng)零售一直是阿里的投入重點(diǎn)，對(duì)高鑫零售（大潤(rùn)發(fā)）的收購(gòu)進(jìn)一步加強(qiáng)了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。本季度，國(guó)內(nèi)直營(yíng)業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)逼近了客戶關(guān)系管理和傭金（平臺(tái)業(yè)務(wù)）的收入，或許下個(gè)季度我們就能看到直營(yíng)業(yè)務(wù)成為阿里國(guó)內(nèi)零售電商的主流。
與平臺(tái)電商業(yè)務(wù)相比，直營(yíng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)更重、運(yùn)營(yíng)更重，是一個(gè)不折不扣的“苦活”。很多投資者至今還不理解，有了能夠“躺著賺錢(qián)”的平臺(tái)電商，為何阿里還要去做“又臟又累”的直營(yíng)乃至線下零售業(yè)務(wù)。答案很簡(jiǎn)單：有些業(yè)務(wù)，例如跨境零售電商、線上藥房，只有通過(guò)直營(yíng)模式才能做好；還有些業(yè)務(wù)，例如生鮮電商、日用品電商，通過(guò)直營(yíng)模式才能達(dá)到最好的用戶體驗(yàn)。直營(yíng)電商不好做，但還是必須做，因?yàn)椴蛔鼍蜁?huì)喪失更大的成長(zhǎng)機(jī)遇。
從本季度的財(cái)報(bào)看，阿里的直營(yíng)電商業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)模型已經(jīng)基本跑通——在平臺(tái)業(yè)務(wù)收入下滑7%、直營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)6%的情況下，整個(gè)國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)的EBITA利潤(rùn)率仍然是上升的。以前被視為最“燒錢(qián)”的盒馬，開(kāi)業(yè)12個(gè)月以上的大部分門(mén)店均已實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)金流打平；隨著管理效率和規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步提升，我們可以期待直營(yíng)電商業(yè)務(wù)成為一個(gè)新的利潤(rùn)（不僅僅是收入）增長(zhǎng)引擎。
當(dāng)然，很多人最關(guān)心的仍然是淘系電商。淘寶及天貓的GMV再次出現(xiàn)同比下滑，盡管下滑幅度比上個(gè)季度收窄，還是會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)切。剛剛過(guò)去的雙11，淘系電商GMV同比持平。圍繞淘系電商面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也一直被討論。我覺(jué)得，與簡(jiǎn)單的GMV數(shù)字相比，更重要的是如下一組數(shù)據(jù)：
有29萬(wàn)個(gè)品牌、數(shù)百萬(wàn)個(gè)中小商家、2100多萬(wàn)種商品參加了今年的天貓雙11，均創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄。 過(guò)去一年，淘寶/天貓凈增了約120萬(wàn)商家，同比增長(zhǎng)10%，而且增幅遠(yuǎn)快于前一年。 目前，在天貓有超過(guò)40個(gè)品牌的會(huì)員數(shù)量突破千萬(wàn)，雙11期間有130個(gè)品牌的會(huì)員成交額超過(guò)1億。前兩組數(shù)據(jù)說(shuō)明了商家仍然對(duì)淘系電商抱有很高的熱情，后一組則解釋了商家為何具備這種熱情。零售電商在本質(zhì)上是“人”與“貨”的匹配，比拼的是經(jīng)營(yíng)成熟度和生態(tài)完整性——商家在哪里，消費(fèi)者就在哪里；消費(fèi)者習(xí)慣去哪里，商家就會(huì)在哪里投入資源。雖然新興平臺(tái)具備大量娛樂(lè)性、爆發(fā)性的流量，但仍然很難顛覆淘系電商多年以來(lái)建立的生態(tài)，而只能作為一種補(bǔ)充渠道存在。
在本期財(cái)報(bào)當(dāng)中，截至2022年9月30日止的12個(gè)月，在淘寶和天貓消費(fèi)超過(guò)人民幣10000元的消費(fèi)者數(shù)維持在約1.24億，并有98%的留存率，也印證了淘系平臺(tái)高質(zhì)量消費(fèi)群體的規(guī)模和粘性穩(wěn)固。
阿里管理層再次強(qiáng)調(diào)：“消費(fèi)者購(gòu)物體驗(yàn)升級(jí)是淘寶及天貓于2023財(cái)年的首要任務(wù)之一。我們正在對(duì)引起目標(biāo)消費(fèi)者更高參與度和購(gòu)買興趣的內(nèi)容進(jìn)行投入，并為消費(fèi)者提供更好的物流和客戶服務(wù)體驗(yàn)?！笨偠灾?，就是在“內(nèi)容/物流/客戶服務(wù)”這個(gè)鐵三角上，持續(xù)進(jìn)行投入和優(yōu)化。過(guò)去一段時(shí)間淘寶APP的不斷更新迭代，以及雙11期間菜鳥(niǎo)物流的良好表現(xiàn)，都體現(xiàn)著上述策略的成果。
總而言之，我們無(wú)法預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)的短期走勢(shì)，以及接下來(lái)幾個(gè)月乃至幾個(gè)季度的資本市場(chǎng)——那是任何預(yù)言家都無(wú)法做到的。但是，我們可以從財(cái)報(bào)當(dāng)中，看出一家公司是否采用了正確的戰(zhàn)略，是否將資源投入到了正確的地方，以及是否具備執(zhí)行戰(zhàn)略的能力。對(duì)于阿里而言，上述答案基本是肯定的，所以我們可以說(shuō)它走在正確的道路上。在長(zhǎng)期，我們可以持有較高的預(yù)期；盡管沒(méi)有人知道短期會(huì)發(fā)生什么。