編者按：新的一年剛剛開(kāi)始，土耳其資本市場(chǎng)就3次上演股市殺跌熔斷。盡管經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱(chēng)估值大幅脫離基本面，但資本卻連續(xù)2年用真金白銀下賭注。土耳其和經(jīng)濟(jì)學(xué)，誰(shuí)有問(wèn)題？詳情>>
(相關(guān)資料圖)
奧斯曼帝國(guó)是怎樣衰落的？
如果帝國(guó)的強(qiáng)盛再延續(xù)100年，世界將會(huì)是怎樣的面貌？
著眼當(dāng)下中東亂局，這是一個(gè)無(wú)比迷人的問(wèn)題。
作為橫跨歐亞大陸、壟斷東西方貿(mào)易、曾經(jīng)世界上最強(qiáng)大和繁榮的帝國(guó)，其邏輯曾經(jīng)看似堅(jiān)不可摧，甚至整個(gè)國(guó)家由盛轉(zhuǎn)衰，直到最后于一戰(zhàn)后分崩離析，百足之蟲(chóng)由死而僵也足足持續(xù)了幾個(gè)世紀(jì)。
摧毀頑固的生命力，需要更頑固的反生命力。
龐大的歷史主題加上漫長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其故事線索也必然錯(cuò)綜復(fù)雜。
但人的執(zhí)念既是如此：無(wú)論是在洞穴繪制巖畫(huà)的先民，還是將文明興衰濃縮于量化模型的對(duì)沖基金教父，其共性都是試圖在故事中剝離出線索，在線索中尋找到必然。
故而從中引申出的迷思，亦猶如史詩(shī)寓言般浪漫：當(dāng)時(shí)的奧斯曼土耳其，有沒(méi)有可能從浩劫當(dāng)中幸免？以及今天的我們，究竟從這段歷史中，能夠汲取何種教訓(xùn)？
1622年5月20日，奧斯曼帝國(guó)首都伊斯坦布爾。
奧斯曼帝國(guó)君主帕迪莎·蘇丹·奧斯曼二世，被自己的禁衛(wèi)軍團(tuán)團(tuán)圍住，遭受到了戰(zhàn)俘一般的虐待。他不僅被扒光衣服，最后還被勒死在監(jiān)獄，耳朵被割下送給了蘇丹太后哈利姆。
然而哈利姆太后的反應(yīng)，平淡得出奇。她僅僅下令清理了大維齊爾（宰相），并撤銷(xiāo)了禁衛(wèi)軍第六十五軍團(tuán)的番號(hào)。從這里開(kāi)始，弒君成了奧斯曼帝國(guó)禁衛(wèi)軍的“光榮傳統(tǒng)”，槍桿子與君主之間的離心離德，成為可以被擺上臺(tái)面的生態(tài)的一部分。
這次時(shí)間，對(duì)于維系了奧斯曼帝國(guó)300多年的政治哲學(xué)——“公平循環(huán)”，是極其致命的打擊。
按照奧斯曼帝國(guó)15世紀(jì)編年史作家穆斯塔法·奈瑪?shù)睦斫?，所謂“公平循環(huán)”的含義是這樣的：沒(méi)有軍隊(duì)就沒(méi)有統(tǒng)治，沒(méi)有國(guó)家；維持軍隊(duì)需要財(cái)富；財(cái)富從臣民手中獲??；臣民需要公平才能創(chuàng)造財(cái)富；沒(méi)有統(tǒng)治和國(guó)家就沒(méi)有公平。
理論的基礎(chǔ)，是封建君主對(duì)軍隊(duì)的掌控。
然而脫離君主掌控后，曾經(jīng)“公平”基礎(chǔ)不復(fù)存在，禁衛(wèi)軍這匹脫韁的野馬，隨機(jī)開(kāi)始肆意侵蝕帝國(guó)的“循環(huán)”。
禁衛(wèi)軍手中的彎刀，很快與資本手中的錢(qián)袋子相互媾和，將奧斯曼帝國(guó)的高利潤(rùn)、高護(hù)城河的行業(yè)，甚至經(jīng)濟(jì)命脈收入囊中，比如70%的鴉片館、80%的地下賭場(chǎng)和100%的咖啡館，成了屬于某個(gè)禁衛(wèi)軍團(tuán)的搖錢(qián)樹(shù)，糧食和紡織品行業(yè)也被控制。
表面上看這是一場(chǎng)以利益為核心的權(quán)力游戲。
實(shí)則這場(chǎng)“叛變”，早已有跡可循。
人的貪欲或許真的是個(gè)無(wú)底洞。但另一邊，則是這個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)職能的衰弱。
要知道，禁衛(wèi)軍中的大部分常規(guī)軍，即卡皮庫(kù)魯，是領(lǐng)取國(guó)家薪水的職業(yè)軍人。過(guò)去奧斯曼蘇丹用以控制他們的工具，是銀幣，其主要來(lái)源是國(guó)家機(jī)構(gòu)和實(shí)業(yè)的壟斷收入。
然而16~17世紀(jì)，嚴(yán)重的通脹席卷了帝國(guó)。奧斯曼帝國(guó)蘇丹，已經(jīng)無(wú)力支付這些職業(yè)軍人的薪水，他們中的一些人不得不另謀出路。
而這場(chǎng)通脹的根源，眾說(shuō)紛紜。
不過(guò)可以肯定，同一時(shí)代，歐洲人征服美洲之后，對(duì)白銀的開(kāi)采量令世界瞠目結(jié)舌。根據(jù)史料記載，16世紀(jì)從美洲開(kāi)采的白銀，總計(jì)約1.7萬(wàn)噸，到17世紀(jì)猛增到4.2萬(wàn)噸；1493~1800年，這300多年時(shí)間里，拉丁美洲向全球貢獻(xiàn)了85%白銀的產(chǎn)量。
規(guī)?！皠潟r(shí)代”得何等令人發(fā)指的貨幣寬松！
在最初的階段，全球化疊加“貨幣寬松”，確實(shí)讓奧斯曼帝國(guó)通過(guò)瓷器和香料貿(mào)易，賺到了崛起的第一桶金，也是其絲綢、紡服業(yè)和手工制造業(yè)的啟動(dòng)資金。
所幸橫跨歐亞大陸的奧斯曼帝國(guó)，并不缺乏土地、原材料和勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素。
如果我們將奧斯曼帝國(guó)的情況，帶入現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，會(huì)發(fā)現(xiàn)這個(gè)國(guó)家儲(chǔ)蓄空間非常之大，理論上講，能夠承載的外資體量也十分龐大。
這個(gè)推斷，來(lái)自現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的雙缺口模型。
20世紀(jì)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家從GDP=政府支出+投資+消費(fèi)+（出口-進(jìn)口）的基本支出法公式中，推導(dǎo)出了投資-儲(chǔ)蓄=進(jìn)口-出口這樣一個(gè)模型。當(dāng)投資大于儲(chǔ)蓄，便說(shuō)明存在儲(chǔ)蓄缺口，市場(chǎng)缺錢(qián)，能調(diào)動(dòng)的生產(chǎn)要素不足，能夠支撐投資項(xiàng)目的資源太少。
帶入公式，在投資、儲(chǔ)蓄給定的情況下，在存在儲(chǔ)蓄缺口的同時(shí)，進(jìn)口也會(huì)大于出口，從而造成外匯缺口。
雙缺口模型常用以描述發(fā)展中國(guó)家，利用外資填補(bǔ)國(guó)內(nèi)資本不足的理論。而理論上講，根據(jù)一個(gè)國(guó)家生產(chǎn)資料的豐富程度，引進(jìn)外資發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)，存在一個(gè)最佳平衡點(diǎn)——生產(chǎn)資料越豐富，可以承接的外資就越多。
在平衡點(diǎn)兩側(cè)，如果引入外資不足，生產(chǎn)要素的潛力便得不到充分釋放；引入外資過(guò)多，通脹會(huì)推高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，超過(guò)本國(guó)儲(chǔ)蓄能承受的范圍后，則會(huì)降低資本的邊際效益，造成商品供應(yīng)過(guò)剩，貨幣貶值，惡性通脹、償債困難等等問(wèn)題。
可惜地大物博如奧斯曼帝國(guó)，也難以承受如此規(guī)模龐大的貨幣流入。超級(jí)寬松的資本環(huán)境，驅(qū)使產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張，同時(shí)貨幣變得越來(lái)越不值錢(qián)。
亂世之下，拳頭是老大。
軍人+資本的組合脫離了蘇丹掌控，占據(jù)了最具資本回報(bào)的領(lǐng)域，成了那個(gè)時(shí)代的頂級(jí)食利者。比如他們通過(guò)推動(dòng)國(guó)務(wù)會(huì)議特許稅（Tekalif-i Divaniye）等手段，固化了放貸者與生產(chǎn)者之間的聯(lián)系。生產(chǎn)荒廢，財(cái)富縮水，資產(chǎn)兼并失控……“公平循環(huán)”不復(fù)存在。
至于帝國(guó)后來(lái)逐漸失去對(duì)行省的控制，以及一戰(zhàn)期間，同盟國(guó)如何輕松策反帝國(guó)里的阿拉伯人（統(tǒng)治者是突厥人），這些都是后話了。
時(shí)間來(lái)到2023年。
埃爾多安治下的土耳其，似乎是希望繼承奧斯曼“正統(tǒng)”，20多年來(lái)GDP一路高歌猛進(jìn)，大有重現(xiàn)500年前地中海帝國(guó)榮光的架勢(shì)。
不過(guò)新的一年剛剛開(kāi)始，1月5日，資本市場(chǎng)就3次上演股市殺跌熔斷。
據(jù)媒體報(bào)道，北京時(shí)間1月5日21點(diǎn)半左右，土耳其伊斯坦布爾100指數(shù)盤(pán)中突然暴跌逾5%，觸發(fā)第1次熔斷；22:10跌幅超過(guò)7%，觸發(fā)第1次熔斷。
于是就在當(dāng)天，追蹤土耳其市場(chǎng)的iShares安碩MSCI土耳其ETF，跟著大跌7.88%。與此同時(shí)，土耳其里拉對(duì)美元匯率一度跌至18.7952，創(chuàng)下歷史最低點(diǎn)。
1月12日，熔斷再次上演。
話說(shuō)近年土耳其伊斯坦布爾100指數(shù)經(jīng)歷了持續(xù)、暴力上漲，在這種情況下，難免有資金“恐高”。那么借FOMC紀(jì)要的鷹派言論獲利了結(jié)，似乎合情合理。反而是過(guò)去2年，土耳其股市的瘋漲，更應(yīng)該讓人驚訝。
而當(dāng)我們自己剖析這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)基本面，或許會(huì)發(fā)現(xiàn)，事情遠(yuǎn)不是資金面的波動(dòng)這么簡(jiǎn)單，卻更像是一場(chǎng)對(duì)歷史和現(xiàn)實(shí)的照虎畫(huà)貓。
……
-未完待續(xù)-
關(guān)注作者>>