股市圈錢(qián)、割韭菜已經(jīng)到了令人發(fā)指、明目張膽的地步。是沒(méi)人管還是怎么滴，還是有利益輸送？
6月9日，智翔金泰（688443）正式申購(gòu)，公司擬發(fā)行9168萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)37.88元，，對(duì)應(yīng)的發(fā)行市研率為30.56倍。相對(duì)于同行業(yè)可比公司21.91倍的平均市盈率，該估值高了約39.48%。公司本次IPO計(jì)劃募集資金39.80億元。
需要一提的是，該公司的實(shí)際控制人也是千億疫苗龍頭智飛生物的實(shí)際控制人
(資料圖片僅供參考)
智翔金泰是一家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型生物制藥公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物研發(fā)，生產(chǎn)與銷(xiāo)售，在研產(chǎn)品為單克隆抗體和雙特異性抗體，其募資主要投向是抗體藥物研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化
“三無(wú)”公司且產(chǎn)品面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)
智翔金泰，看上去很高大上的創(chuàng)新型驅(qū)動(dòng)生物制藥公司，也就是大家經(jīng)常聽(tīng)到的創(chuàng)新藥公司，但其實(shí)這是一家三無(wú)公司，即無(wú)產(chǎn)品、無(wú)主營(yíng)收入、無(wú)利潤(rùn)。
截止公司招股意向書(shū)簽署，公司所有產(chǎn)品均處于研發(fā)階段，尚未開(kāi)展商業(yè)化生產(chǎn)及銷(xiāo)售、尚未產(chǎn)生藥品銷(xiāo)售收入，即無(wú)產(chǎn)品上市銷(xiāo)售、無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，只有其他業(yè)務(wù)收入，主要是技術(shù)服務(wù)收入、轉(zhuǎn)授權(quán)收入和少量原材料銷(xiāo)售收入。
從財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，2020年-2022年，智翔金泰營(yíng)業(yè)收入分別為108.77萬(wàn)元、3919.02萬(wàn)元、47.52萬(wàn)元；歸母凈利潤(rùn)分別為-3.73億元、-3.22億元和-5.76億元，三年累計(jì)虧損12.71億元。截至2022年底，智翔金泰未彌補(bǔ)虧損為-8.19億元。
更加離譜的是，2023年1-3月公司的營(yíng)收只有10萬(wàn)元，但卻大幅增長(zhǎng)，較2022年1-3月上升1479.93%；歸母凈利潤(rùn)-2.01億元，較2022年1-3月下降149.72%。并且根據(jù)初步預(yù)測(cè)，公司2023年1-6月預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損預(yù)計(jì)3.51-4.29億元，虧損較上年同期同比增加36.26%-66.54%。
目前，公司1個(gè)產(chǎn)品（1個(gè)適應(yīng)癥）已提交新藥上市申請(qǐng)，7個(gè)產(chǎn)品（11個(gè)適應(yīng)癥）已進(jìn)入臨床研究階段。其中，GR1501（重組全人源IL-17A單克隆抗體，通用名賽立奇單抗）針對(duì)中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥已提交新藥上市申請(qǐng)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)首家提交新藥上市申請(qǐng)的IL-17單克隆抗體，預(yù)計(jì)在2024年初獲批上市。該產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)包括斑塊狀銀屑病、中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎。
值得注意是，目前這兩個(gè)市場(chǎng)的生物制品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，且大部分藥品都已經(jīng)進(jìn)入醫(yī)保。
值得注意的是，截止到該公司申購(gòu)為止，國(guó)內(nèi)有關(guān)銀屑病適應(yīng)癥和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎（含強(qiáng)直性脊柱炎）適應(yīng)癥的生物制品均有18個(gè)，剔除重復(fù)產(chǎn)品，共有21個(gè)同類(lèi)生物制品上市，其中包括諾華、禮來(lái)、強(qiáng)生、輝瑞、恒瑞等國(guó)內(nèi)外藥企巨頭。
面對(duì)國(guó)內(nèi)外藥企巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，公司產(chǎn)品并未優(yōu)勢(shì)可言，短期很難打開(kāi)市場(chǎng)局面，對(duì)公司的營(yíng)收難以產(chǎn)生積極的影響。智翔金泰也承認(rèn)，GR1501產(chǎn)品上市后，存在無(wú)法有效打破市場(chǎng)格局，銷(xiāo)售收入無(wú)法達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。而公司的另外兩款藥品GR1801和GR1802，可能也會(huì)面臨同樣的問(wèn)題，即看起來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，但面對(duì)均是國(guó)內(nèi)外的知名藥企巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，一旦經(jīng)營(yíng)策略不當(dāng)，搞不好就是賺個(gè)吆喝而已?？峙鹿蓛r(jià)將面臨無(wú)休止的下跌，誰(shuí)將為這個(gè)買(mǎi)單呢？難道不是股民？
此外，目前國(guó)內(nèi)在研的銀屑病適應(yīng)癥生物制品有14款，在研的中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥生物制品有9款。
智翔金泰憑什么上市？
根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，發(fā)行人申請(qǐng)?jiān)诒舅苿?chuàng)板上市，市值及財(cái)務(wù)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)至少符合下列標(biāo)準(zhǔn)中的一項(xiàng)：
1、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元。
2、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例不低于15%。
3、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣20億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元，且最近三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)不低于人民幣1億元。
4、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣30億元，且最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣3億元。
5、預(yù)計(jì)市值不低于人民幣40億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國(guó)家有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)，市場(chǎng)空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)需至少有一項(xiàng)核心產(chǎn)品獲準(zhǔn)開(kāi)展二期臨床試驗(yàn)，其他符合科創(chuàng)板定位的企業(yè)需具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)并滿(mǎn)足相應(yīng)條件。
上述5個(gè)科創(chuàng)板上市條件，前面4條智翔金泰均不滿(mǎn)足。
智翔金泰能夠IPO成功，正是采用用了科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)讓不少產(chǎn)品尚處于臨床階段的醫(yī)藥企業(yè)也有機(jī)會(huì)叩響A股的大門(mén)。
公司作為“三無(wú)”公司，但其募資卻胃口不小，計(jì)劃募資近40億元。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年6月7日，科創(chuàng)板共有19家公司以第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，其中實(shí)際IPO募資額超過(guò)30億元的僅有康希諾、君實(shí)生物和邁威生物3家企業(yè)，分別為52.01億元、48.36億元和34.77億元。而此次智翔金泰實(shí)際募集資金為32.91億元，位居第四。
但值得注意的是，康希諾、君實(shí)生物和邁威生物的計(jì)劃募資額均低于智翔金泰。
因此，不管是從商業(yè)化角度還是公司的營(yíng)收，銷(xiāo)售毛利等對(duì)比，公司的營(yíng)收規(guī)模和毛利率低于可比公司平均。而且商業(yè)化前景存在極大的不確定性。在這種背景下，公司上市即面臨的破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。
即使作為疫苗的龍頭的康希諾，股價(jià)上市之后沖高至今已經(jīng)跌去了近90%。關(guān)鍵在于，公司持續(xù)無(wú)法盈利情況下，給投資者帶來(lái)的是信心的喪失。最終都是一地雞毛，誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單呢？難道不是股民？
那么，智翔金泰不管是營(yíng)收還是面臨的市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)等環(huán)境來(lái)看，均比康希諾、君實(shí)生物等相差甚遠(yuǎn)，在明知存在極大不確定性以及未來(lái)退市概率極大的情況下，還能獲IPO過(guò)會(huì)，這就值得令人深思了。
對(duì)于創(chuàng)新型企業(yè)，大力支持，是沒(méi)有錯(cuò)的，但不能太離譜，這減值就是來(lái)割韭菜，哪是來(lái)融資的。
以上觀點(diǎn)不構(gòu)成任何操作建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告基于獨(dú)立、客觀、公正和審慎的原則制作，信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。