(相關(guān)資料圖)
猛獸財(cái)經(jīng)獲悉，由于海豐國(guó)際（01308）公布2023年Q1運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：1）單箱收入同比/環(huán)比下降42%/14%至722美金/TEU；2）貨量同比/環(huán)比下降5%/22%至69.3萬(wàn)TEU；3）營(yíng)業(yè)總收入同比/環(huán)比下降41%/30%至610萬(wàn)美金。運(yùn)價(jià)和貨量同比/環(huán)比下滑主因外需疲軟+全球供應(yīng)鏈擾動(dòng)逐步緩解，全球集裝箱運(yùn)價(jià)自2H22高位大幅下挫。華泰證券近期發(fā)布研報(bào)維持海豐國(guó)際買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
華泰證券主要觀點(diǎn)如下
受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移+RCEP，東南亞市場(chǎng)需求和運(yùn)價(jià)先于歐美反彈。2022年，受通脹和地緣沖突等因素影響，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，歐美消費(fèi)走弱，集運(yùn)運(yùn)價(jià)高位大幅下挫，行業(yè)承壓。今年以來(lái)，受益于中國(guó)疫后復(fù)蘇+產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移和RCEP的政策推動(dòng)，東南亞市場(chǎng)需求和運(yùn)價(jià)先有歐美觸底反彈。根據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，截至4月24日，東南亞運(yùn)價(jià)指數(shù)（SEAFI）較1月最低點(diǎn)上漲61% vs歐線/美西線/美東線較2月最低點(diǎn)分別上漲0.1%/36%/25%。
公司經(jīng)營(yíng)管理能力出色，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。海豐國(guó)際深耕亞洲區(qū)內(nèi)市場(chǎng)，擁有完善的網(wǎng)絡(luò)布局和海陸一體化物流服務(wù)模式，因此公司的盈利表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。根據(jù)Clarksons數(shù)據(jù)，1Q23亞洲區(qū)域集裝箱運(yùn)價(jià)均值同比/環(huán)比下滑64%/16% vs公司運(yùn)價(jià)同比/環(huán)比下滑42%/14%。成本方面，受益于公司自有船占比高，船舶租金成本低于同行，我們預(yù)計(jì)公司有望通過(guò)自有船的成本優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)管理效率對(duì)沖部分行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)。
23/24年亞洲區(qū)域內(nèi)船舶供給同比增長(zhǎng)5.9%/4.7%。根據(jù)Alphaliner預(yù)測(cè)，23/24年全球集裝箱船舶供給同比增長(zhǎng)8.3%/8.9%，其中適用于亞洲區(qū)域內(nèi)的中小型船舶供給同比增長(zhǎng)5.9%/4.7%。需求方面，Alphaliner預(yù)測(cè)23/24年全球集運(yùn)需求同比增長(zhǎng)1.4%/2.2%，其中亞洲區(qū)內(nèi)需求預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)1.3%/3.9%。區(qū)域市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)于遠(yuǎn)洋市場(chǎng)，我們認(rèn)為海豐國(guó)際的盈利將保持韌性。我們的2023/2024/2025年凈利預(yù)測(cè)基于單箱收入729/780/800美金/標(biāo)準(zhǔn)箱，同比表現(xiàn)-34%/+7%/+3%；貨量348萬(wàn)/370萬(wàn)/391萬(wàn)標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長(zhǎng)6.6%/6.3%/5.8%。
風(fēng)險(xiǎn)：1）運(yùn)價(jià)低于我們預(yù)期；2）貨量增速低于我們預(yù)期；3）對(duì)航運(yùn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響的政策風(fēng)險(xiǎn)。
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