守望資本市場 堅(jiān)守安全邊際 筑牢收益底線 助力散戶持續(xù)、穩(wěn)定的高收益
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導(dǎo)讀：以周衛(wèi)東為核心的專業(yè)投研團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)的“匯散會”是市場上頗為神秘，唯一由散戶組成的民間游資主力團(tuán)。通過匯散成莊模式匯集資金優(yōu)勢+量化交易數(shù)字模型，穿越牛熊，長期保持匯散會跟買投資者盈利每月100%以上。為此，證券時(shí)報(bào)特推出“匯散會”領(lǐng)軍人周衛(wèi)東系列專訪，分享投資經(jīng)驗(yàn)。希望他的實(shí)戰(zhàn)分享和投資理念，能給股民朋友帶來投資啟示。相信是投資者非常感興趣的話題。
近期，證券時(shí)報(bào)對話漢理資本首席分析師，民間投資者周衛(wèi)東。周衛(wèi)東，畢業(yè)于上海財(cái)經(jīng)大學(xué)，在國外接受了良好的高等教育，學(xué)業(yè)有成后，毅然投身于金融領(lǐng)域。操盤經(jīng)驗(yàn)20余年，過去幾年，組合管理的框架體系，也極大影響了一大批A股市場的投資者。在東吳證券、中信證券等均有其席位，與多家大型券商、民間游資團(tuán)以及大智慧有著深入資源整合。目前自有資金和匯散成莊投資為主，依托著成熟的投資理念及專業(yè)的投研能力、策略研判、風(fēng)險(xiǎn)控制能力，在投資領(lǐng)域如魚得水，帶領(lǐng)優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，不斷營造佳績，實(shí)現(xiàn)多方共贏，為企業(yè)、社會創(chuàng)造更大的價(jià)值，為投資領(lǐng)域樹立勵(lì)志榜樣。
一位從業(yè)10年的資深FOF證券分析師告訴我：他最佩服的證券分析師就是漢理資本周衛(wèi)東，是一個(gè)“極具企業(yè)家精神”的證券分析師。（只見過一兩次，更能反映出這個(gè)評價(jià)的客觀性）
以下為部分訪談內(nèi)容：
前言：我們曾經(jīng)問過漢理資本周衛(wèi)東，為什么能夠抓住那么多牛股，有沒有什么“竅門”？他的回答也很直白：“如果對一個(gè)行業(yè)的跟蹤時(shí)間足夠長，理解足夠深刻，那正確率相對會高一些，我們跟蹤市場不同階段的新興產(chǎn)業(yè)已經(jīng)近十年了，對這個(gè)行業(yè)中大部分公司的質(zhì)地，競爭力、管理層、各種產(chǎn)品的價(jià)格是否存在周期性波動已經(jīng)掌握的比較透徹，這是前提。匯散會成立的意義也是一種人員配置，自勝不如眾勝，民之所向，以人為本”。未來秉承帶領(lǐng)散戶投資者與專業(yè)機(jī)構(gòu)抱團(tuán)合力狙擊金股實(shí)現(xiàn)更高額收益。
漢理資本周衛(wèi)東是一個(gè)非常純粹的原教旨主義選股者。沒有那種“炫酷”的投資體系，也沒有張口閉口一些海外投資大師的“金句”，他就是極其純粹的想找到一個(gè)個(gè)有絕對收益的方向，并冷靜應(yīng)對。他團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)的”匯散會跟買“投資沒有捷徑，就靠看一個(gè)個(gè)公司，依靠龐大的智囊團(tuán)，永遠(yuǎn)在通過自己的團(tuán)隊(duì)勤勉尋找有超額收益的新興成長股，通過量化交易模型實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定高額收益。目前借助香港興偉聯(lián)合證券的機(jī)構(gòu)通道，錦上添花。時(shí)間，永遠(yuǎn)是優(yōu)秀證券分析師最好的朋友。和優(yōu)秀的證券分析師同行，更應(yīng)該給投資一些從容，2022年，周衛(wèi)東提出“證券機(jī)構(gòu)操盤團(tuán)+散戶粉絲經(jīng)濟(jì)”新型模式，勢必在資本市場引起軒然大波，匯散會2023年10倍收益行動正式啟航，拭目以待，共見成長。也預(yù)祝，“匯散會”下半年股份制私募公司新聞發(fā)布會圓滿成功！未來有沒有可能被匯散會收購成為其一員，周衛(wèi)東表示，想成立自己的企業(yè)帶領(lǐng)散戶突圍，不希望永遠(yuǎn)被資本束縛。
證券時(shí)報(bào)記者：您如何評價(jià)自己的投資風(fēng)格，這個(gè)投資風(fēng)格是如何形成的？
周衛(wèi)東：在這個(gè)市場中，大家踩過的坑我都踩過，從開始的聽消息，短線打板，各種方法我也都用過。但是慢慢就會發(fā)現(xiàn)，任何人告訴的你股票，任何人告訴你的方法不一定適合自己，慢慢就形成了自己的盈利模式。這個(gè)盈利模式也不是一成不變的，有可能只在一個(gè)階段有效。隨著市場的推移，它也可能會失效。所以也需要不斷更新自己的盈利模式，摒棄散戶思維以主力視角選股操盤。
我現(xiàn)在的風(fēng)格是投研團(tuán)隊(duì)深入調(diào)研上市企業(yè)發(fā)展，量化交易優(yōu)選標(biāo)的，以做穩(wěn)健的聯(lián)莊操盤為主。不做擇時(shí)，不做行業(yè)配置，不依靠組合管理的方式來規(guī)避熊市風(fēng)險(xiǎn)，博取牛市的彈性，熊市反而要回歸到投資最簡單本源的地方：找到優(yōu)秀的企業(yè)，長期跟蹤，買入持有，反彈就出。并不是一家公司好，它就一定會上漲，可能還需要一些催化因素推動，但不管怎樣，如果把時(shí)間拉長來看，其實(shí)我們做投資也很簡單。所以我現(xiàn)在就是，看這個(gè)行業(yè)的天花板是不是足夠高（市場足夠大）；然后看這個(gè)行業(yè)里的一些龍頭公司技術(shù)門檻、核心競爭力，體現(xiàn)出來就是毛利率是否足夠高；并且這個(gè)行業(yè)還得有三到五年的高成長周期。還有一點(diǎn)，我喜歡買市值從一百億成長到五六百億這個(gè)階段的公司，我覺得這個(gè)時(shí)期它們的成長最順暢。我之前做過的騰訊，CRO其實(shí)都是這樣的邏輯。
歷史上所有的大牛股，中間雖然也會有很大幅度的回調(diào)，但是拉長時(shí)間來看，賺錢還是要靠賽道里的這種成長股。雖然現(xiàn)在的這個(gè)市場對我來說可能不是很有優(yōu)勢，因?yàn)闊狳c(diǎn)題材可能切換得比較快，但也沒必要為此就否認(rèn)自己的盈利模式，適合自己的就好。不可否認(rèn)當(dāng)你資金做到一定體量的時(shí)候，很多東西就會發(fā)生變化。但我是只要投資的公司基本面沒有發(fā)生變化，成長邏輯沒有變化，如果只是因?yàn)槭袌鲈虺霈F(xiàn)波動，我最多只會通過倉位控制一下回撤，不會因此而換股票。
證券時(shí)報(bào)記者：可以理解為是價(jià)值投資嗎？
周衛(wèi)東：其實(shí)也不是，我理解的價(jià)值投資所指的價(jià)值不是現(xiàn)在的價(jià)值，而是未來的價(jià)值。所謂的價(jià)值投資，很多散戶會認(rèn)為，現(xiàn)在PE已經(jīng)很低了，是不是可以撿便宜，但它可能就是不漲，所以我認(rèn)為價(jià)值投資看的是堅(jiān)守安全邊際，做好短期的盈利價(jià)值，資本的復(fù)利。當(dāng)然，資源配置和散戶群體逐漸整合，會不斷優(yōu)化價(jià)值投資價(jià)值方向，交易上擁抱主力、聚集核心、踩好政策發(fā)展趨勢，選股操盤重心也會傾向于創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板成長型企業(yè)，發(fā)掘幾倍甚至幾十倍的牛股。
證券時(shí)報(bào)記者：您說在A股踩過無數(shù)的坑，哪個(gè)坑踩得最慘痛？
周衛(wèi)東：我印象最深的是，有一段時(shí)間經(jīng)常去上市公司調(diào)研，和很多上市公司董秘或者董事長有互動。有一次飯局認(rèn)識的某上市公司董事長特別能說，在場所有人都被說得非常興奮，甚至都唯恐第二天就買不到那家公司股票了。當(dāng)時(shí)我身邊很多朋友都踩了這個(gè)雷。我后來總結(jié)原因，主要還是想走捷徑賺快錢，沒有對這家公司了解很透，結(jié)果后來這家公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假，被證監(jiān)會立案處罰，股價(jià)跌得很慘。其實(shí)哪怕2015、2016年股市大幅波動對我都沒造成深刻的影響，因?yàn)檫@些是系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而踩了這個(gè)上市公司的雷并不是市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而是我自己抱有僥幸心理，想在短時(shí)間獲取超額收益。這個(gè)雷踩得我刻骨銘心，所以后來任何人給我推薦公司，我都抱謹(jǐn)慎態(tài)度。我可以跟你交流，但是一定要符合我自己的選股模型，才會繼續(xù)慢慢觀察一個(gè)周期，然后才能入我的股票池。
證券時(shí)報(bào)記者：回過頭看，如果開始認(rèn)真研究，能發(fā)現(xiàn)這家公司有問題嗎？
周衛(wèi)東：當(dāng)然可以，我是學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)的，其實(shí)回頭看有很多問題，但是人在利益面前，無意間會選擇忽略風(fēng)險(xiǎn)，選擇相信。
證券時(shí)報(bào)記者：市場中還有很多技術(shù)派，是喜歡做擇時(shí)的，在好公司里擇時(shí)，您怎么看？
周衛(wèi)東：擇時(shí)很好，但是很多人做不到。所謂的擇時(shí)，就需要考慮是因?yàn)槭袌鲈蛟斐傻南碌?，還是因?yàn)楣驹蛟斐傻南碌?？如果是市場原因，那么就是市場犯的錯(cuò)。要知道好公司通常都不便宜，唯一便宜的時(shí)候就是市場犯錯(cuò)的時(shí)候，所以我覺得在A股做這種價(jià)值成長股還是比較輕松，因?yàn)槭袌霾▌雍艽?，時(shí)不時(shí)就會給你上車的機(jī)會。而美股那些頭部的股票是很少回頭的，因?yàn)樗麄儥C(jī)構(gòu)投資者居多。
所以在A股評價(jià)一只股票最好的時(shí)候往往就是在市場波動的時(shí)候，在市場下跌，而公司邏輯沒有發(fā)生變化的時(shí)候，你敢不敢加倉，還是說你想賣掉？這就是考驗(yàn)?zāi)銓σ恢粋€(gè)股理解程度的問題。不要老想著主升浪買，主升浪結(jié)束就賣，這是個(gè)理想化的狀態(tài)。
證券時(shí)報(bào)記者：剛才簡單了解了您的投資風(fēng)格，那接下來聊聊您對今年的行情怎么看？
周衛(wèi)東：我很多年都沒有去關(guān)注大盤的指數(shù)點(diǎn)位了，我也很少看技術(shù)分析，K線基本都是看月線，不看日線周線。今年我覺得投資難度比較大。那么對市場我怎么看呢？我的總體觀點(diǎn)是隨著注冊制的到來，未來的市場注定5%的股票45度角往上走，還有15%的股票震蕩往上走。在我的投資體系里，不管市場中有幾千只股票都沒關(guān)系，能夠按照我的方法篩選出來進(jìn)入我的池子的股票，不會超過一兩百家，在這個(gè)池子里我再優(yōu)中選優(yōu)。
也就是說今年市場有很多不確定性，但是我要做的就是在這種不確定性中尋找相對的確定性。至于這些被找出來的確定性短期內(nèi)漲不漲，我覺得不必太在意。我覺得投資最擔(dān)心的就是風(fēng)格飄移。如果你現(xiàn)在拿一部分資金去做長線，就算賺了九筆虧一筆，但是回過頭來看也沒有多少錢，只是看上去熱鬧。但是如果你買入的公司很好，你又是在相對性價(jià)比高的時(shí)候進(jìn)去的，最終收益肯定更大。
那么回到擇時(shí)的問題，買股票到底什么價(jià)格可以買？這個(gè)其實(shí)沒有具體的位置，而是一個(gè)區(qū)間，其實(shí)各行業(yè)的估值也沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，都是變化的，我理解的估值是沒有標(biāo)準(zhǔn)的，行業(yè)的估值跟景氣度有關(guān)，跟市場資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好有關(guān)。
證券時(shí)報(bào)記者：對于大多個(gè)人投資者來說，沒有專業(yè)的投研能力和信息渠道，如何辨別手里的公司好壞？
周衛(wèi)東：作為散戶投資者，沒有機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和團(tuán)隊(duì)，但是有個(gè)方法是大家都可以學(xué)的。第一，首先要看公司的研報(bào)。當(dāng)然這并不是要大家跟著研報(bào)去買股票。每天看十份研報(bào)十份財(cái)報(bào)，有什么好處呢？不管什么行業(yè)的研報(bào)，看多了以后，會知道整個(gè)板塊的大致情況、景氣度怎么樣。券商研報(bào)雖然有一定的滯后性，但是它的大方向像景氣度之類的一般是不會錯(cuò)的；可以了解這個(gè)行業(yè)大概處于什么位置，這個(gè)行業(yè)的公司大概處于什么階段。第二，財(cái)報(bào)里你會發(fā)現(xiàn)很多東西，比如做成長股其實(shí)最重要的就是看它的訂單和產(chǎn)能，這兩個(gè)從財(cái)務(wù)報(bào)表里怎么去看呢？每個(gè)季度上市公司都會公布訂單，在財(cái)務(wù)報(bào)表里有個(gè)叫合同負(fù)債率，就代表著這個(gè)公司未來欠了別人多少訂單，這是個(gè)很關(guān)鍵的指標(biāo)；做成長股還有一個(gè)重要指標(biāo)——毛利率，代表公司的競爭力優(yōu)勢。還有一個(gè)產(chǎn)能，就是看它的在建工程和支付人工薪酬的變化。比如今年招了四五百人，那企業(yè)為什么要招這么多人，首先肯定有合同訂單，其次肯定在建工程轉(zhuǎn)為廠房，那肯定是需要招人的。這些指標(biāo)在財(cái)務(wù)指標(biāo)里都可以體現(xiàn)，往往最簡單的東西就是最實(shí)用的。
至于如何看一個(gè)行業(yè)景氣度高不高，首先看大環(huán)境。比如房地產(chǎn)，看券商有多少會推研報(bào)的？再去看看汽車產(chǎn)業(yè)鏈，新能源、光伏，有多少研報(bào)？所以這些都會跟市場景氣度和情緒有關(guān)。通常好的賽道很貴，市盈率高。大多數(shù)人認(rèn)為市盈率是靜態(tài)的，其實(shí)是犯了錯(cuò)誤定價(jià)的邏輯。市盈率是動態(tài)的而非靜態(tài)，成長型企業(yè)一定要抓大放小，關(guān)注核心而非表面，財(cái)報(bào)只代表過去而非未來，底層邏輯正確才是最重要的，用合適的價(jià)格買入好公司，而不是用便宜的價(jià)格買入普通公司。