調(diào)研地點(diǎn):浙江烏鎮(zhèn) 調(diào)研形式:浙商烏鎮(zhèn)策略會(huì)
公司背景介紹:
五洲新春為國(guó)內(nèi)軸承磨前產(chǎn)品龍頭,業(yè)務(wù)以軸承套圈和軸承產(chǎn)品為基礎(chǔ),依托軸承核心關(guān)聯(lián)技術(shù)逐步向風(fēng)電滾子、汽車配件及空調(diào)管件等產(chǎn)品拓展。
【資料圖】
2016-2021年公司營(yíng)業(yè)收入及歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR分別為17.7%、6.8%。
調(diào)研紀(jì)要
公司介紹:
2022年,公司在同行業(yè)企業(yè)盈利水平普遍下降的情況下,仍保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭。
根據(jù)公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65‐1.9億,同比增長(zhǎng)33.6%‐53.8%(中位數(shù)1.78億,對(duì)應(yīng)增長(zhǎng)約44%)。主要得益于公司在風(fēng)電、新能源汽車等行業(yè)新產(chǎn)品開發(fā)。
公司風(fēng)電滾子、新能源汽車用軸承及零部件等新產(chǎn)品同比增長(zhǎng)顯著,其中風(fēng)電滾子同比增長(zhǎng)超過(guò)120%,成品軸承同比增長(zhǎng)超過(guò)100%,汽車安全氣囊氣體發(fā)生器部件同比增長(zhǎng)超過(guò)60%,汽車熱管路零部件同比增長(zhǎng)25%左右,同時(shí)也得益于去年收購(gòu)的FLT公司利潤(rùn)全年并表。軸承產(chǎn)品銷售占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超過(guò)60%,主營(yíng)業(yè)務(wù)更加突出。
2023年公司在各個(gè)業(yè)務(wù)上的展望
軸承業(yè)務(wù)
1、成品軸承的重點(diǎn)是研發(fā)并占領(lǐng)新能源汽車軸承市場(chǎng)。公司已研發(fā)成功新能源汽車的全系列軸承產(chǎn)品,將重點(diǎn)在底盤傳動(dòng)系統(tǒng)的球環(huán)滾針軸承、三代輪轂軸承單元、驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承、變速箱軸承和絲母轉(zhuǎn)向系統(tǒng)軸承組件方面有重大突破。同時(shí)加強(qiáng)與FLT公司的產(chǎn)品、銷售渠道協(xié)同整合,更進(jìn)一步加強(qiáng)歐美市場(chǎng)的開拓,拿到新訂單。
2、預(yù)計(jì)公司風(fēng)電軸承滾子在2023年將持續(xù)放量,公司緊鑼密鼓做好相關(guān)產(chǎn)能的擴(kuò)建,在穩(wěn)步提高變槳軸承滾子產(chǎn)能的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)在2023年提高主軸軸承滾子、齒輪箱軸承滾子以及海上風(fēng)電軸承滾子的銷售占比。
3、套圈業(yè)務(wù)由于公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力提升及套圈供應(yīng)商集中度提高,預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭不變,2023年公司在做好傳統(tǒng)歐洲重要客戶存量及增量業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上,加大對(duì)日系軸承企業(yè)的業(yè)務(wù)開拓。
汽車零部件業(yè)務(wù)
1、汽車安全氣囊氣體發(fā)生器部件,該產(chǎn)品目前在手訂單數(shù)量已超過(guò)公司現(xiàn)有產(chǎn)能,公司已于2022年4季度啟動(dòng)產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)工作,預(yù)計(jì)2023年該產(chǎn)品仍能保持快速增長(zhǎng)。
2、新能源汽車動(dòng)力驅(qū)動(dòng)裝置零部件,隨著新能源汽車份額的增長(zhǎng),預(yù)計(jì)會(huì)保持穩(wěn)定的增長(zhǎng)。
3、新能源汽車驅(qū)動(dòng)電機(jī)主軸,已取得實(shí)質(zhì)性訂單并將在2023年交付。
熱管理系統(tǒng)零部件業(yè)務(wù)
公司目前已經(jīng)在圍繞新能源汽車熱管理系統(tǒng)加大研發(fā)投入,開發(fā)新產(chǎn)品,還將通過(guò)募集資金新建汽車空調(diào)管路自動(dòng)化生產(chǎn)線,分流板、調(diào)溫閥焊接件自動(dòng)化生產(chǎn)線,加熱器管自動(dòng)化生產(chǎn)線等,提升單車價(jià)值量。公司正在加快新產(chǎn)品的開發(fā)速度,新產(chǎn)品未來(lái)成功導(dǎo)入市場(chǎng)的話,單車價(jià)值量會(huì)顯著增加。
問(wèn)答交流:
2022年收入的構(gòu)成:根據(jù)前三季度收入25億合理推算為33億元左右,軸承占比超過(guò)60%,汽車配件占比不到15%,熱管理系統(tǒng)零部件超過(guò)25%。風(fēng)電滾子全年收入1.3‐1.4億,增長(zhǎng)超過(guò)120%,收入占比超過(guò)4%。
公司在新能源汽車用軸承目前有三個(gè)產(chǎn)品較為突出:
1.球環(huán)滾針軸承,該產(chǎn)品公司處于國(guó)內(nèi)前三地位,既可以用于新能源汽車,也可以用于傳統(tǒng)汽車,公司去年平均每個(gè)月產(chǎn)量是120萬(wàn)套,主要客戶包括萬(wàn)向、豐田等。
2.變速箱軸承,變速箱軸承主要為圓錐軸承,公司該產(chǎn)品原來(lái)主要用于工業(yè)傳動(dòng)的變速箱,目前開始切入到新能源汽車的變速箱,雖然新能源汽車變速箱比傳統(tǒng)車變速箱簡(jiǎn)單地多,但對(duì)公司而言是切入了一個(gè)新的市場(chǎng),未來(lái)的發(fā)展可期。
3.三代輪轂軸承單元,原本公司主要為世界知名企業(yè)做輪轂軸承套圈,新能源汽車給公司創(chuàng)造了進(jìn)入輪轂軸承單元的市場(chǎng)機(jī)會(huì),公司開始生產(chǎn)三代輪轂軸承單元的成品,目前也已獲得了數(shù)千萬(wàn)的訂單。
單機(jī)價(jià)值量方面:以下數(shù)據(jù)僅作參考,1臺(tái)4MW風(fēng)機(jī)的全部滾子價(jià)值量估算約8萬(wàn)元,其中變槳軸承滾子約占3/8,主軸軸承滾子約占3/8,齒輪箱軸承滾子約占2/8。2022年公司銷售的風(fēng)電滾子中,變槳軸承滾子約占90%,主軸和齒輪箱軸承的滾子約占10%,2023年計(jì)劃主軸加齒輪箱軸承的滾子提高到風(fēng)電滾子整體銷售的30%左右,變槳軸承滾子占70%左右。
公司目前正在擴(kuò)產(chǎn)風(fēng)電滾子,今年的毛利率較去年可能會(huì)有小幅下降,但預(yù)計(jì)也能保持在30%以上的合理水平。
在陸上風(fēng)電方面,公司的變槳軸承滾子主要供應(yīng)6‐10MW的風(fēng)機(jī),海上風(fēng)電方面,公司變槳軸承滾子主要供應(yīng)10‐14MW風(fēng)機(jī),基本能覆蓋目前的主流機(jī)組,主軸軸承滾子主要供應(yīng)6‐7MW風(fēng)機(jī)。海上風(fēng)電約占5%,陸上占95%。公司生產(chǎn)的風(fēng)電滾子與進(jìn)口品牌價(jià)格比較約便宜30%‐40%。
公司間接供貨特斯拉,主要是套圈業(yè)務(wù),特斯拉北美工廠驅(qū)動(dòng)電機(jī)軸承定點(diǎn)斯凱孚,斯凱孚這部分軸承套圈由公司獨(dú)家供應(yīng),特斯拉中國(guó)工廠相關(guān)產(chǎn)品則有兩、三家供應(yīng)商。今年銷售額預(yù)計(jì)較去年會(huì)有所提升,總體還在增長(zhǎng)過(guò)程中。
公司汽車安全氣囊氣體發(fā)生器部件單車價(jià)值約40‐60元,從技術(shù)難度來(lái)說(shuō),一是鋼管材料特殊,研發(fā)難度大,公司與興澄特鋼聯(lián)合研發(fā)成功,僅供五洲新春獨(dú)家使用,其他廠商較難進(jìn)入;二是制造過(guò)程難度較高,需要材料專家和熱處理專家聯(lián)合研發(fā),技術(shù)壁壘高。
非公開發(fā)行所必需的前置工作已經(jīng)全部完成。風(fēng)電滾子等相關(guān)募投項(xiàng)目已經(jīng)利用自有資金進(jìn)行建設(shè),目前進(jìn)展順利,等募集資金到位后履行相關(guān)程序進(jìn)行置換。
投資分析
公司是風(fēng)電軸承滾子龍頭,受益于行業(yè)裝機(jī)量釋放,毛利率有望保持穩(wěn)定,同時(shí)新業(yè)務(wù)放量可期。
調(diào)研結(jié)論
可關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示:上述內(nèi)容基于研究員的個(gè)人記錄,如與上市公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄和券商調(diào)研報(bào)告中公布的內(nèi)容有所差別,請(qǐng)以上市公司/券商研報(bào)中公布的為準(zhǔn)。
本報(bào)告由研究助理協(xié)助資料整理,由投資顧問(wèn)撰寫。投資顧問(wèn):于鑫(登記編號(hào):A0740622030003)
上海九方云智能科技有限公司(簡(jiǎn)稱“九方智投”)成立于1996年8月,是國(guó)內(nèi)首批獲得證券投資咨詢資格的機(jī)構(gòu)(許可證號(hào):ZX0023),同時(shí)也是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員理事單位。公司一直以培養(yǎng)成熟的投資者隊(duì)伍為己任,為投資者提供從基礎(chǔ)入門到深度策略的全周期金融教育養(yǎng)成體系,并從投資策略、投資風(fēng)控、智能投顧等多方面為投資者打造一站式證券投資顧問(wèn)服務(wù)。
免責(zé)聲明
以上內(nèi)容僅供您參考和學(xué)習(xí)使用,任何投資建議均不作為您的投資依據(jù);您需自主做出決策,自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和損失。上海九方云智能科技有限公司提醒您,市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。