2月15日，多則利好通信行業(yè)的消息，讓長飛光纖光纜(06869)在港股市場賺足眼球。
從盤面上來看，長飛光纖光纜15日午后顯著拉升，盤中一度漲逾8%。截止收盤，該股價(jià)上漲7.08%，報(bào)于16.04港元。人未到，聲先至，長飛光纖光纜如此聞風(fēng)而動(dòng)的漲勢，也不禁引起外界好奇。
消息面上，第二批81個(gè)千兆城市建設(shè)成果于2月15日正式發(fā)布。目前全國已有110個(gè)城市達(dá)到了千兆城市建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，有利引導(dǎo)推進(jìn)了我國各城市“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)發(fā)展，目前已建成5G基站231.2萬個(gè)，千兆光網(wǎng)具備覆蓋超過5億戶家庭的能力，千兆寬帶用戶達(dá)到9175萬，5G移動(dòng)電話用戶達(dá)到5.6億。
【資料圖】
此外，工業(yè)和信息化部副部長張?jiān)泼鞅硎荆钊雽?shí)施千兆城市建設(shè)行動(dòng)，加快城市地區(qū)雙千兆網(wǎng)絡(luò)深度覆蓋。要鼓勵(lì)龍頭企業(yè)科研機(jī)構(gòu)等加大超高速光纖傳輸，下一代光網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和無線通信技術(shù)等的研發(fā)投入，深入?yún)⑴c國際標(biāo)準(zhǔn)化工作，加強(qiáng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)研制，形成我國雙千兆網(wǎng)絡(luò)技術(shù)核心競爭力。
一言以蔽之，智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，上述消息或?qū)⑦M(jìn)一步利好通信行業(yè)的建設(shè)，相關(guān)概念股也將迎來更多的發(fā)展機(jī)遇。
值得一提的是，前不久還被一則傳聞“砸傷”股價(jià)的長飛光纖光纜，彼時(shí)因海風(fēng)限制調(diào)整為“雙30”引發(fā)市場擔(dān)憂情緒升溫，股價(jià)在2022年11月一度出現(xiàn)九連陰。而事實(shí)上，9月份至12月，其股價(jià)下行之勢也十分明顯，累跌近30%。
現(xiàn)如今，在新的利好消息提振下，被“砸傷”的長飛光纖光纜是不是將要迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)?
四大邏輯支撐行業(yè)景氣向上
縱觀近十年光纖光纜需求走勢，國內(nèi)光纖光纜需求大致經(jīng)歷了幾段波動(dòng)起伏的階段，目前正處于“需求回暖，并有望延續(xù)”階段，具體如下：
2013-2017年：需求快速增長。這個(gè)期間在“寬帶中國”政策和4G建設(shè)的雙重刺激下，光纖光纜實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升，至2017年需求達(dá)到2.9億芯公里的峰值。
2018-2020年：供需失衡階段。由于光纖到戶滲透率接近飽和，2018年下半年開始光纖光纜需求疲軟，而此前產(chǎn)能的擴(kuò)張?jiān)谶@一階段集中釋放，最終導(dǎo)致供需失衡，2018-2020年需求連年下跌，最終回落至2.34億芯公里。
2021年-至今：需求回暖，價(jià)格回歸理性階段。2021年到2022年中國三大運(yùn)營商的光纜采集回暖，量價(jià)回升釋放積極信號(hào)，2021年需求回升至2.45億芯公里，同時(shí)后期光纖光纜改造升級(jí)以及5G和數(shù)據(jù)中心應(yīng)用逐步落地，將為光纖光纜行業(yè)需求形成有效支撐。
(圖片來源：天風(fēng)證券)
而在“需求回暖”這一發(fā)展背景下，還有四大強(qiáng)邏輯支撐光纖光纜行業(yè)景氣度繼續(xù)向上。
一是，雙千兆相關(guān)政策助力行業(yè)發(fā)展。
近兩年來，我國頒布了一系列推進(jìn)光纖通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)政策，例如，“十四五”規(guī)劃及“雙千兆”行動(dòng)計(jì)劃均有明確提出全面部署千兆光纖網(wǎng)絡(luò)，加快“千兆城市”建設(shè)、持續(xù)擴(kuò)大千兆光纖網(wǎng)絡(luò)(G-PON)覆蓋范圍、推進(jìn)城市及重點(diǎn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)萬兆無源光網(wǎng)絡(luò)(10G-PON)設(shè)備規(guī)模部署。這些政策的頒布，無疑進(jìn)一步拉動(dòng)了對(duì)光纖光纜產(chǎn)品的需求。
二是，5G建設(shè)對(duì)數(shù)據(jù)傳輸效率有更高要求，進(jìn)一步促進(jìn)光纖光纜行業(yè)需求上升。
眾所周知，相較于4G，5G對(duì)數(shù)據(jù)傳輸效率有更高要求，會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)流量大幅提升，而這也將進(jìn)一步促進(jìn)光纖光纜行業(yè)需求上升。據(jù)億渡數(shù)據(jù)預(yù)測，2022年起5G基站建設(shè)有望提速，2024年預(yù)計(jì)將達(dá)到新建基站高峰，全年新建超90萬基站，至2026年將建成538萬個(gè)基站。
在5G基站順利建成一定規(guī)模后，5G小基站的需求也將釋放來填補(bǔ)5G基站無法覆蓋的場景漏洞，5G小基站的建設(shè)會(huì)相對(duì)滯后發(fā)生，1個(gè)基站需要2-10個(gè)小基站來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)容，樂觀估計(jì)下5G小基站市場規(guī)模能達(dá)到數(shù)千萬量級(jí)。
三是，數(shù)據(jù)中心建設(shè)亦能促進(jìn)光纖光纜需求拉升。
近年來，我國數(shù)據(jù)中心市場發(fā)展速度顯著，于2021年市場規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1500億元，2017年以來CAGR達(dá)到30.78%， 未來至2026年CAGR仍能保持在26.70%，市場規(guī)模達(dá)到3866億元。上述數(shù)據(jù)中心建設(shè)帶來的網(wǎng)絡(luò)流量需求增長及光纖直連的鋪設(shè)場景，無疑將進(jìn)一步促進(jìn)光纖光纜需求。此外，政策的推進(jìn)，比如2022年第一季度，“東數(shù)西算”工程正式啟動(dòng)，亦有望促進(jìn)光纖光纜需求持續(xù)增長。
四是，海外市場空間廣闊，潛在的發(fā)展藍(lán)海。
在海外市場，遠(yuǎn)程辦公、在線娛樂等應(yīng)用不斷拓展，對(duì)移動(dòng)及固定網(wǎng)絡(luò)帶寬的需求促使運(yùn)營商加大FTTx建設(shè)力度，同時(shí)對(duì)于光纖滲透率較低的東南亞、拉美等區(qū)域，光纖入戶等相關(guān)需求預(yù)計(jì)也將快速增長，有望持續(xù)促進(jìn)光纖光纜及通信網(wǎng)絡(luò)工程建設(shè)需求提升。
基于上，從行業(yè)的角度來看，需求回暖、景氣延續(xù)的光纖光纜行業(yè)后續(xù)顯然將給產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)帶來較大發(fā)展機(jī)遇，反映到長飛光纖光纜身上，或?qū)⒔o其業(yè)績和股價(jià)提供充足的向上動(dòng)能，畢竟行業(yè)規(guī)模決定了行業(yè)天花板和估值上限，只有市場足夠大，行業(yè)內(nèi)的企業(yè)成長空間和跑道才會(huì)足夠長。
頭部優(yōu)勢加持下估值修復(fù)可期
據(jù)悉，長飛光纖光纜是具有棒纖纜一體化生產(chǎn)能力的全球領(lǐng)先的光纖光纜供應(yīng)商，創(chuàng)立于1988年。該公司于2014年12月公司在香港上市，于2018年7月在上海上市。截至目前，該公司已形成棒纖纜一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈，主要產(chǎn)品涵蓋光纜、光纖、預(yù)制棒及其他多元化業(yè)務(wù)，并且在業(yè)務(wù)產(chǎn)能、市場份額等多個(gè)維度上保持領(lǐng)先地位。
(圖片來源：天風(fēng)證券)
智通財(cái)經(jīng)APP了解到，發(fā)展至今，長飛光纖光纜主要存有以下幾大發(fā)展優(yōu)勢，如下：
一是規(guī)模優(yōu)勢，公司與國內(nèi)電信運(yùn)營商合作穩(wěn)定，在中國移動(dòng)普纜集采中份額近20%，份額排名第一;二是技術(shù)優(yōu)勢。掌握下一代通信用超低衰減G.654.E單模光纖和用于下一代數(shù)據(jù)中心高帶寬OM5多模光纖，產(chǎn)品參數(shù)行業(yè)領(lǐng)先;擁有國內(nèi)唯一的光纖光纜制備技術(shù)國家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，棒纖領(lǐng)域?qū)＠麛?shù)量全國第一;三是海外市場優(yōu)勢。公司積極拓展海外業(yè)務(wù)，目前在海外擁有3個(gè)生產(chǎn)基地和超30個(gè)辦事處，2021年海外收入占比已經(jīng)超過30%。
而回溯長飛光纖光纜近些年的業(yè)績表現(xiàn)可知，雖然長飛光纖光纜在業(yè)內(nèi)持有一定頭部優(yōu)勢，但實(shí)際上該公司的業(yè)績是呈較為波動(dòng)的成長曲線。
2012-2018年，受益于“寬帶中國”政策與4G快速建設(shè)，2012-2018年這幾年，該公司業(yè)績迅速增長。不過，2019年和2020年，受5G建設(shè)尚未規(guī)模啟動(dòng)而4G建設(shè)已基本完成，行業(yè)需求疲軟，該公司業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，譬如2020年，長飛光纖光纜的歸母凈利潤約為5.44億元，同比降幅超過三成。
而2021年以來，得益于國內(nèi)外移動(dòng)及固定網(wǎng)絡(luò)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)景氣度回升，長飛光纖光纜的業(yè)績重新邁入上升通道，如下財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)所示：
(數(shù)據(jù)來源：choice)
另據(jù)最新業(yè)績預(yù)告披露，長飛光纖光纜歸母凈利潤于2022年全年預(yù)計(jì)錄得顯著增長。
具體來看，2022年，該公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司利潤約為11億至12億元，同比增長55%至69%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤約為10.2億元到11.2億元，同比增長228%到260%，增長幅度較大因?yàn)?021年有約3.2億元非經(jīng)常性利潤，因此實(shí)際經(jīng)營利潤的增長更大。
進(jìn)一步來看，該公司業(yè)績大增原因主要有兩方面：一方面是受益于國內(nèi)市場以5G部署、千兆寬帶及東數(shù)西算項(xiàng)目等舉措為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)推進(jìn)，以及海外發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家市場光纖入戶等通信網(wǎng)路建設(shè)舉措的廣泛實(shí)施，本公司主要產(chǎn)品需求持續(xù)增長;另一方面，受益于海外市場需求利好，該公司海外業(yè)務(wù)以較快速度增長，從而對(duì)公司2022年的利潤水平造成正向影響。
綜上來看，在強(qiáng)硬的行業(yè)發(fā)展邏輯和向好之勢顯著的基本面多重因素影響下，此前被傳聞“砸傷”、估值回落明顯(目前市盈率TTM僅10倍出頭)的長飛光纖光纜此時(shí)無疑是修復(fù)估值的良機(jī)。不過考慮到運(yùn)營商對(duì)光纖光纜需求不及預(yù)期、競爭對(duì)手?jǐn)U大產(chǎn)能導(dǎo)致供需格局惡化等發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，公司未來的成長確定性仍將受到一定限制。