我們昨天說(shuō)了一家生產(chǎn)磁材的上市公司，今天再來(lái)一家。煙臺(tái)正海磁性材料股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱：正海磁材）成立于2000年，2011年5月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。正海磁材主要致力于稀土永磁材料及元器件的研發(fā)和制造，其產(chǎn)品在汽車、風(fēng)電、電梯、自動(dòng)化設(shè)備和家電及消費(fèi)電子等領(lǐng)域被廣泛運(yùn)用。
正海磁材在國(guó)內(nèi)建立了5處生產(chǎn)基地，在德國(guó)、日本、韓國(guó)、美國(guó)和馬來(lái)西亞設(shè)立有子公司。正海磁材是正海集團(tuán)的子公司，正海集團(tuán)涉足稀土永磁、新能源電驅(qū)系統(tǒng)、再生醫(yī)學(xué)、汽車內(nèi)飾和電子信息等多個(gè)行業(yè)。
在2020年及以前，正海磁材的營(yíng)收增長(zhǎng)并不算快，但在2021年和2022年前三季度，增長(zhǎng)開(kāi)始加速，如果2022年四季度能維持前三季度的增長(zhǎng)趨勢(shì)，全年的營(yíng)收規(guī)模可能突破60億元的大關(guān)。這算得上是在高位高速增長(zhǎng)了，應(yīng)該和其下游的汽車和風(fēng)電等行業(yè)的增長(zhǎng)較快有關(guān)。
(相關(guān)資料圖)
從其2022年上半年看，99.5%的產(chǎn)品都是“釹鐵硼永磁材料及組件”，“新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”業(yè)務(wù)還處于起步階段，哪怕這項(xiàng)業(yè)務(wù)他們已經(jīng)從事多年，始終還是年產(chǎn)值2000萬(wàn)元級(jí)別。其半年報(bào)沒(méi)有公布出口的情況，從其2021年的分地區(qū)營(yíng)收構(gòu)成看，境外的營(yíng)收占比超過(guò)三分之一，雖然對(duì)海外的依賴不如昨天說(shuō)的橫店?yáng)|磁強(qiáng)，但也并非不重要。
近兩年?duì)I收的增長(zhǎng)，是伴隨著毛利率較大幅度下降而形成的，雖然他們靠規(guī)模效應(yīng)，可以抵消掉毛利率下降的不利影響，讓凈利潤(rùn)維持接近營(yíng)收的增長(zhǎng)速度，但是，一旦營(yíng)收的增長(zhǎng)變慢，規(guī)模效應(yīng)消失，就會(huì)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊的。這一點(diǎn)還是值得關(guān)注，埋著頭大發(fā)展，然后一回頭才發(fā)現(xiàn)，自己跑偏了的案例，我們是見(jiàn)得多了，他們現(xiàn)在看來(lái)，暫時(shí)還不存在這類問(wèn)題，只是后續(xù)的發(fā)展就不好說(shuō)了。
從成本費(fèi)用的構(gòu)成也可以看出來(lái)，2021年以來(lái)，期間費(fèi)用的占營(yíng)收比大幅下降，不僅彌補(bǔ)了毛利率上升的影響，還帶來(lái)了更大的盈利空間。一般認(rèn)為規(guī)模效應(yīng)所起作用的時(shí)間就是一兩年，隨著營(yíng)收的增長(zhǎng)，其主要呈固定性質(zhì)的期間費(fèi)用也有上漲的壓力，通常都會(huì)慢慢跟上來(lái)，不過(guò)財(cái)務(wù)費(fèi)用一般不會(huì)，正海磁材基本也是這種情況，只是營(yíng)收增長(zhǎng)得較快，期間費(fèi)用跟上來(lái)的時(shí)間可能更長(zhǎng)一些。
正海磁材所需要的固定資產(chǎn)類的投入并不太大，2021年有所增長(zhǎng)，但也才3.4億元，這些年來(lái)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流也基本夠得上其固定資產(chǎn)類的投資需求，可以平衡發(fā)展，并不需要特意再加杠桿。
其長(zhǎng)短期償債能力不算特別強(qiáng)，安排得還算合理，既保證了運(yùn)營(yíng)效率，也具備較強(qiáng)的償債能力。
其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并不重，雖然近一年來(lái)為了擴(kuò)充產(chǎn)能等，固定資產(chǎn)類的資產(chǎn)增長(zhǎng)也不算小，但這些投資確實(shí)是在其安全的承受范圍內(nèi)。
主要的流動(dòng)負(fù)債就是供應(yīng)鏈上的欠款，有息負(fù)債很少。前面我們已經(jīng)看到，其財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，雖然產(chǎn)生的原因主要是特殊情況下的匯兌收益造成的，但利息收支還是基本能持平的。主要的流動(dòng)資產(chǎn)是應(yīng)收類的業(yè)務(wù)款項(xiàng)、存貨和貨幣資金，雖然應(yīng)收應(yīng)付實(shí)現(xiàn)滾動(dòng)平衡不太現(xiàn)實(shí)，但差額不大。
存貨的增長(zhǎng)雖然主要是其營(yíng)收增長(zhǎng)帶來(lái)的備貨增加等自然增長(zhǎng)，從其預(yù)收款項(xiàng)或者合同資產(chǎn)的金額不多可以看出來(lái)，其產(chǎn)品并非供不應(yīng)求，由于是季報(bào)，我們就不展開(kāi)來(lái)看其細(xì)節(jié)，留待以后有機(jī)會(huì)看年報(bào)的時(shí)候再說(shuō)吧。
正海磁材近兩年在下游行業(yè)的帶動(dòng)下，迎來(lái)了不錯(cuò)的發(fā)展，營(yíng)收和凈利潤(rùn)都上了一個(gè)大臺(tái)階，但毛利率的下跌，給后續(xù)的經(jīng)營(yíng)也帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。
聲明：以上為個(gè)人分析，不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議！