繼昨天“虧腫”之后，今天的A股再次“跌麻”……大盤全天低開低走，滬指失守3100點(diǎn)…
來源：Wind，2022.12,20
(資料圖片)
A股為何又雙叒下跌，大致是以下幾點(diǎn)原因：
首先，市場在經(jīng)歷了昨日的大跌之后，暫時(shí)沒有強(qiáng)有力的新利好出現(xiàn)，出現(xiàn)慣性下挫；
其次，市場對(duì)于偏弱的經(jīng)濟(jì)基本面以及疫情擾動(dòng)的擔(dān)憂繼續(xù)發(fā)酵，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降低；
此外，過去一個(gè)多月，隨著政策預(yù)期的不斷兌現(xiàn)，指數(shù)自低點(diǎn)一度反彈至3200點(diǎn)重要心理關(guān)口，部分短線資金存在獲利止盈的需求，市場博弈情緒加大，市場短線熱點(diǎn)散亂，也進(jìn)一步削弱了賺錢效應(yīng)。
雖然短期市場表現(xiàn)不佳，但從中期的角度來看，特別是展望2023年，盈利修復(fù)的大趨勢已確定，而剩余流動(dòng)性有望平穩(wěn)，A股投資的勝率是比較高的。
有朋友會(huì)說，道理我都懂，但這樣反復(fù)震蕩的行情真的太難熬了。板塊反復(fù)輪動(dòng)，但又沒什么持續(xù)性，今天追高，明天就吃面，賺錢效應(yīng)也比較差。
市場波折反復(fù)，基民應(yīng)該如何穩(wěn)住心態(tài)、正確應(yīng)對(duì)呢？接著看，帶大家好好捋一捋。
01 從盈虧同源的角度理解“短期虧損”
行為金融學(xué)已經(jīng)證明了，投資中存在“損失厭惡心理”：
投資人對(duì)于盈利和虧損的感受是不對(duì)稱的，損失帶來的痛苦程度，大約是同等盈利帶來的快樂感受值的2倍。也就是說，大漲20%帶來的情緒張力可能還抵不過10%下跌的痛苦。
所以對(duì)虧損和回撤的焦慮是人性使然。但是在投資真正開始前，不少投資者都會(huì)高估自己對(duì)于虧損的耐受度，如果虧損真正發(fā)生，心理壓力就會(huì)被不斷放大，甚至變成煎熬。
但事實(shí)上：短期虧損≠長期虧損。
虧損的原因來自于市場下跌，但虧損和下跌不是某個(gè)時(shí)段的“特產(chǎn)”，而是會(huì)反復(fù)出現(xiàn)的正?，F(xiàn)象。
復(fù)盤萬得偏股混合型基金指數(shù)的表現(xiàn)可知，從2004年起計(jì)，算上今年，A股至少歷經(jīng)了7次綠油油的“跌麻”行情。
來源：Wind，指數(shù)歷史表現(xiàn)不預(yù)示未來走勢
在前6次市場巨震中，Wind偏股混合型基金指數(shù)跌幅平均值為30.4%，中位數(shù)為27.6%；調(diào)整時(shí)長平均139天，中位數(shù)為66天。
但市場有周期，漲多了會(huì)跌、跌多了也自然會(huì)漲，“盈虧同源”是經(jīng)久不衰的規(guī)律。因此也不難理解，機(jī)會(huì)真的是跌出來的，調(diào)整后的反彈行情往往較為強(qiáng)勁，平均能持續(xù)314天，反彈幅度平均可達(dá)50.7%。
每次跌到底，優(yōu)質(zhì)的權(quán)益資產(chǎn)最終都能彈得起，而且總是比之前的高點(diǎn)更高。偏股混合型基金指數(shù)在經(jīng)歷回撤之后，總是能越過前高繼續(xù)前行。
萬得偏股混合型基金指數(shù)vs上證指數(shù)走勢
來源：Wind，2003.12.31至2022.12.19
那些因?yàn)樾星榧灏颈徽鹣萝嚨耐顿Y者，不僅僅是把浮虧轉(zhuǎn)化成了實(shí)虧，也可能錯(cuò)過了未來的“高光時(shí)刻”。
當(dāng)然，市場震蕩之際，也正好給了我們一次機(jī)會(huì)去借機(jī)審視我們的持倉。因?yàn)橥顿Y理財(cái)?shù)囊x，就是要去選擇那些你能看懂的方向，然后用合適的倉位去配置那些能讓你安心睡覺的產(chǎn)品。
02 建立對(duì)于基金收益的正確認(rèn)知
同時(shí)，我們還需要建立對(duì)于基金收益的正確認(rèn)知：基金賺錢≠穩(wěn)步賺錢。
萬得普通股票型基金指數(shù)04年至今年化收益率是15%（來源：Wind，2022-12-16），我們需要知道：
第一，這樣的長期回報(bào)已經(jīng)足夠優(yōu)秀；第二，這并不代表基金每年都能穩(wěn)定賺取15%。
從歷史數(shù)據(jù)來看，過去10年普通股票型基金指數(shù)在絕大多數(shù)年份的最大回撤都超過了10%，即便是公認(rèn)賺錢效應(yīng)最好的2020年，最大回撤也達(dá)到了16%。如果無法挺過那些難熬的低谷，自然也無法享有時(shí)間的饋贈(zèng)。
來源：Wind
基金投資本就是80%時(shí)間播種和20%時(shí)間收獲，少數(shù)幾個(gè)關(guān)鍵的交易日貢獻(xiàn)了一年中大部分的收益。
以滬深300指數(shù)為例，對(duì)過去20年不同區(qū)間的年化收益進(jìn)行回測可知：
如果錯(cuò)過漲幅最高的10個(gè)交易日，年化收益率將由7.05%下降到4.46%；
如果錯(cuò)過漲幅最高的15個(gè)交易日，年化收益率將下降到2.93%；
如果再進(jìn)一步，去掉漲幅最高的前20個(gè)交易日，年化收益率將由正轉(zhuǎn)負(fù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，2002/1/1至2021/12/31
但實(shí)操當(dāng)中，不少基民卻經(jīng)常高估了擇時(shí)的重要性，而低估了復(fù)利的積累作用。
事實(shí)上，那些能在投資長跑中勝出的贏家，大多數(shù)都不是依靠費(fèi)時(shí)費(fèi)力的擇時(shí)，而是在一條長坡厚雪的賽道上堅(jiān)持長期主義，利用復(fù)利的力量實(shí)現(xiàn)滾雪球。
03 合理衡量投資期限
長期主義的力量是不容忽視的。
如果在2003年底投入10萬元資金購買普通股票型基金指數(shù)，持有至2021年底，這筆資金就變成了154萬元；如果是偏股混合型基金指數(shù)，這筆資金就變成了117萬元；如果購買的是債券型基金指數(shù)，這筆資金也多達(dá)30.9萬元，收益的確較為可觀。
由此可見，投資公募基金的確是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)長期保值增值的較好方式，長期持有也的確是可以賺錢的。（數(shù)據(jù)來源：Wind，2003.12.31-2021.12.31）
那么，長期持有究竟是多長呢？對(duì)于不同類型的基金來說，答案當(dāng)然是有差異的。
天下沒有免費(fèi)的午餐，在投資理財(cái)?shù)氖澜缫惨粯?，高收益的產(chǎn)品往往對(duì)應(yīng)著高風(fēng)險(xiǎn)，但想要抹平波動(dòng)、賺取收益，自然也需要更長的等待時(shí)間。
（數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2011-1-1至2021-12-31。收益率和最大回撤指對(duì)應(yīng)的萬得基金指數(shù)表現(xiàn)，具體包括普通股票型基金指數(shù)、偏股混合型基金指數(shù)、偏債混合型基金指數(shù)、中長期純債型基金指數(shù)、短期純債型基金指數(shù)、貨幣市場基金指數(shù)。指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，也不代表具體基金產(chǎn)品表現(xiàn)。）
正是因?yàn)檫@個(gè)原因，除了關(guān)注收益率，我們還需要認(rèn)真衡量，當(dāng)前的持倉情況與資金的目標(biāo)投資期限是否匹配：
一筆長期不動(dòng)的錢，如果全部購買貨基，到頭來或許跑不贏通脹，也損失了更高收益率的投資機(jī)會(huì)。
同樣，“短錢長投”也是常見的誤區(qū)，如果為了追求更高回報(bào)投資權(quán)益類型基金，應(yīng)該考慮到市場有牛熊周期，不要指望短期賺快錢。
目標(biāo)投資期限應(yīng)該如何確定呢？
對(duì)2011年以來，相應(yīng)萬得基金指數(shù)的表現(xiàn)進(jìn)行回測可知，除了收益率最低的貨幣基金對(duì)持有時(shí)長沒什么要求，其余類型基金都是持有期越長，取得正收益的比例就有望越高。越是堅(jiān)持與時(shí)間做朋友的投資者，就越能夠等來時(shí)間的饋贈(zèng)。
（來源：Wind，采用萬得基金指數(shù)，統(tǒng)計(jì)區(qū)間：2011-1-1至2021-12-31，正收益比例計(jì)算方式為各滾動(dòng)持有期收益率為正的天數(shù)/所有回測樣本，指數(shù)歷史收益率不預(yù)示未來表現(xiàn)）
如果將“取得正收益概率達(dá)到85%”看作合適的持有期，在風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配的情況下，可以考慮進(jìn)行如下搭配：
當(dāng)然，這一切都是建立在“基金資產(chǎn)配置”基礎(chǔ)上，股+債兼有就是應(yīng)對(duì)震蕩市的較好策略，我們不應(yīng)忽視資產(chǎn)配置這一“免費(fèi)的午餐”。
說了這么多，我們也必須要知道，市場的震蕩是常態(tài)，長期主義的道路也充滿了來自情緒和人性層面的阻礙。但市場越是波動(dòng)，越不該忽略投資中的大方向，風(fēng)物長宜放眼量。
《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》出臺(tái)之后，展望明年，“擴(kuò)內(nèi)需”已經(jīng)成為了重要的投資邏輯。以史為鑒，在過去的十幾年間，我們一共經(jīng)歷了4輪擴(kuò)內(nèi)需：
來源：Wind、華鑫證券
據(jù)華鑫證券統(tǒng)計(jì)，無論是98年，還是08年、15年和20年，每一輪“擴(kuò)內(nèi)需”確實(shí)都出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下行和外需低迷的背景下，但每一輪“擴(kuò)內(nèi)需”之后，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，A股都會(huì)迎來一輪亮眼的回升行情。
如果認(rèn)可這個(gè)道理，與其為了短期的漲跌焦慮，不如選擇一個(gè)長期看好的產(chǎn)品，設(shè)置一個(gè)固定扣款頻率和扣款金額，然后把其他交給時(shí)間。
畢竟冬天已經(jīng)來了，春天還會(huì)遠(yuǎn)嗎？
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