紅周刊 編輯部 | 胡勁華
港股市場(chǎng)在近一個(gè)月內(nèi)上漲了35%，進(jìn)入了技術(shù)性牛市。對(duì)此，有投資人表示，港股市場(chǎng)正在醞釀大級(jí)別行情。
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從悲觀到樂(lè)觀，只需要一個(gè)月。短短27個(gè)交易日，恒生指數(shù)從10月31日的年內(nèi)新低14597.31點(diǎn)，漲到12月7日的19737.31點(diǎn)——重新站上半年線，漲幅達(dá)35.21%。不過(guò)，恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)今年以來(lái)仍然分別下跌16.87%和24.70%，表明港股仍處于底部階段。
多位港股投資者向《紅周刊》指出，港股市場(chǎng)14597點(diǎn)歷史底部已經(jīng)明確，大幅反彈之后是反轉(zhuǎn)。有投資人預(yù)測(cè)，港股在明年有16%的上升空間。另有投資人表示，港股市場(chǎng)將分三個(gè)階段演進(jìn)，即超跌股均值回歸、上市公司盈利面確認(rèn)、轉(zhuǎn)型升級(jí)且業(yè)績(jī)高增股的持續(xù)新高。
外資、南下資金港股搶籌
部分私募滿倉(cāng)運(yùn)作
在港股氣勢(shì)如虹的大漲背后，有外資、南向資金、企業(yè)回購(gòu)資金“聯(lián)合”搶籌的功勞。
數(shù)據(jù)顯示，以MSCI中國(guó)指數(shù)為追蹤目標(biāo)的iShares MSCI中國(guó)ETF在11月上漲了約32%，資金流入量約為5.67億美元，最新規(guī)模為73億美元。11月30日，流入iShares中國(guó)大型股ETF的單日資金達(dá)到1.05億美元，為今年3月來(lái)最高。中金金瑞CSI中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)ETF在11月為資金正流入，是近5個(gè)月來(lái)首次。
海外不少投資中國(guó)的基金資金流入持續(xù)轉(zhuǎn)正，包括貝萊德、高盛、摩根大通在內(nèi)的全球巨頭，不斷加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)，“掃貨”港股，如摩根大通在過(guò)去一個(gè)月累計(jì)耗資超70億港元增持包括美團(tuán)、康希諾生物、中國(guó)平安、港交所、再鼎醫(yī)藥、藥明康德、理想汽車、小鵬汽車-W和嗶哩嗶哩-W等港股，僅11月29日當(dāng)天，摩根大通就耗資近31億港元增持美團(tuán)，這些公司股價(jià)漲幅顯著。
南向資金方面，2022年以來(lái)合計(jì)有3791億港元南下，10月中下旬以來(lái)流入規(guī)模明顯增加。從港股通ETF規(guī)?？矗?0多只港股通ETF的規(guī)模年內(nèi)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，中概互聯(lián)網(wǎng)ETF和恒生互聯(lián)網(wǎng)ETF的最新規(guī)模高達(dá)374億元和249億元，恒生科技指數(shù)ETF、恒生ETF、恒生科技ETF的規(guī)模均超過(guò)百億元大關(guān)。
與此同時(shí)，港股公司回購(gòu)規(guī)模也很可觀。今年以來(lái)截至12月7日，包括騰訊控股、濰柴動(dòng)力、友邦保險(xiǎn)和長(zhǎng)城汽車等223家港股公司實(shí)施回購(gòu)，回購(gòu)總金額達(dá)到928億港元——是2021年380.68億港元的2.4倍，其中騰訊控股和友邦保險(xiǎn)今年回購(gòu)總金額分別超過(guò)280億港元、240億港元。
隨著各路資金的涌入，恒指連連向上，同時(shí)私募倉(cāng)位也有進(jìn)一步提升。投資港股的格雷投資總經(jīng)理張可興告訴《紅周刊》，他們港股目前倉(cāng)位在30%左右，在恒指15000點(diǎn)附近加了一個(gè)小目標(biāo)，主要在互聯(lián)網(wǎng)、生物藥、物業(yè)服務(wù)，醫(yī)療服務(wù)和食品飲料等行業(yè)，“整體表現(xiàn)還是非常超預(yù)期的，從底部的反彈幅度基本都在50%到翻倍”。
和合首創(chuàng)（香港）執(zhí)行董事陳達(dá)表示，“目前的美港股幾乎滿倉(cāng)運(yùn)行，最近反彈幅度非常大”。
開思基金投資總監(jiān)倪飛向《紅周刊》坦誠(chéng)，“專戶和自主發(fā)行的集合產(chǎn)品滿倉(cāng)運(yùn)作，渠道產(chǎn)品根據(jù)不同的要求，倉(cāng)位在50%～70%之間運(yùn)作，超低股票漲得還是比較多”。
港股進(jìn)入技術(shù)性牛市
互聯(lián)網(wǎng)可以穿越牛熊
一般認(rèn)為，市場(chǎng)從低位上漲幅度達(dá)到20%就是技術(shù)性走牛，而港股市場(chǎng)這一輪上漲就滿足這個(gè)“指標(biāo)”。
那么，港股市場(chǎng)是否由此確立了反轉(zhuǎn)形態(tài)，并在之后向更高點(diǎn)位前進(jìn)？對(duì)此，陳達(dá)告訴《紅周刊》，現(xiàn)在各個(gè)右側(cè)信號(hào)的釋放，極大概率是反轉(zhuǎn)，“壓抑港股大半年的各類較大較宏觀的影響因子，包括美聯(lián)儲(chǔ)的加息進(jìn)入阻力期，俄烏沖突有趨緩的信號(hào)釋放，國(guó)內(nèi)量化寬松的預(yù)期等等，都朝著能讓港股估值抬升的方向發(fā)展”。
陳達(dá)進(jìn)一步用中概股科技公司最新業(yè)績(jī)佐證確認(rèn)港股是反轉(zhuǎn)，“更重要的是，我觀察了各大中概股科技公司剛剛發(fā)出的Q3財(cái)報(bào)，業(yè)績(jī)都顯示出一定的韌性，大多優(yōu)于預(yù)期。在降本增效一側(cè)為公司的微觀基本面提供了重要支撐?！?/p>
倪飛也認(rèn)為港股是反轉(zhuǎn)，不是反彈?！案墼獏R率從弱邊大幅回彈到了7.77附近，向強(qiáng)邊靠攏，說(shuō)明港元買入非常強(qiáng)勁，背后是海外資金大量回流。這種回流不是短暫的，我判斷2023年四季度，美聯(lián)儲(chǔ)要降息，而股市是提前半年反應(yīng)的，也就是明年上半年會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性拐點(diǎn)帶來(lái)的一種趨勢(shì)性的行情，疊加國(guó)內(nèi)管控預(yù)期拐點(diǎn)，恢復(fù)真正的常態(tài)化，基本面+流動(dòng)性的持續(xù)好轉(zhuǎn)，帶來(lái)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)而不是反彈。不過(guò)，反轉(zhuǎn)的形態(tài)不是v字形也不是U字形，是一個(gè)趨勢(shì)向上的螺旋式上升——進(jìn)兩步退一步，齒輪狀，但斜率不是30度也不是45度?！?/p>
但張可興認(rèn)為，“目前在兩萬(wàn)點(diǎn)附近我覺(jué)得應(yīng)該相對(duì)的保持一點(diǎn)點(diǎn)的謹(jǐn)慎和清醒?！?/p>
因?yàn)閷?duì)當(dāng)前市場(chǎng)所處位置的看法不同，決定了上述投資人對(duì)后市判斷存在差異。
陳達(dá)保守估計(jì)，港股在明年有16%的上升空間，“股市并不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而是經(jīng)濟(jì)的天氣預(yù)報(bào)（且很可能不準(zhǔn)），其定價(jià)至少反映市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)一年甚至幾年的一種預(yù)期，所以在2022年較低的一個(gè)基數(shù)水平上，如果預(yù)期2023-2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有較大復(fù)蘇，那么港股與A股很可能有牛市?！?/p>
陳達(dá)看好港股估值極度壓抑的恒生科技板塊。雖然恒生科技指數(shù)以及美股KWEB中概指數(shù)，在11月都錄得歷史最好的50%的當(dāng)月漲幅，但他依然建議，“可以加倉(cāng)，但未來(lái)如果進(jìn)一步抬升估值，不建議追高。與房地產(chǎn)相比，我個(gè)人更看好互聯(lián)網(wǎng)，因?yàn)槠渲芷谛詫傩韵鄬?duì)弱，而且互聯(lián)網(wǎng)本質(zhì)上不是一個(gè)行業(yè)而是支持各個(gè)行業(yè)更加有效率發(fā)展的工具與技術(shù)，是一個(gè)可以穿越牛熊的投資板塊?！?/p>
倪飛告訴《紅周刊》，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)都碰到了發(fā)展的瓶頸，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)因?yàn)橛脩魯?shù)的見頂，需要找到第二增長(zhǎng)曲線；房地產(chǎn)公司希望在存量市場(chǎng)中，通過(guò)提高集中度來(lái)提升盈利增長(zhǎng)，從而出現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的上市公司。
張可興則提醒說(shuō)，港股的一些互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)藥相關(guān)的一些龍頭股票已出現(xiàn)了至少50%以上的上漲，這個(gè)幅度是一個(gè)差不多的反彈高度。
港股進(jìn)一步修復(fù)可分為三階段
盈利增長(zhǎng)情況決定公司估值表現(xiàn)
中信證券認(rèn)為，政策預(yù)期扭轉(zhuǎn)，外資有望持續(xù)回流港股，此外，預(yù)計(jì)2023年二季度起港股將逐步迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的雙重修復(fù)。
對(duì)于行業(yè)演進(jìn)節(jié)奏，倪飛向《紅周刊》分析指出，第一階段是超跌反彈股票均值回歸；第二階段，確認(rèn)超跌反彈的上市公司盈利能不能出現(xiàn)增長(zhǎng)，被證偽的出局，被證實(shí)的創(chuàng)新高；第三階段，是那些受益轉(zhuǎn)型升級(jí)，能夠持續(xù)增長(zhǎng)的企業(yè)會(huì)持續(xù)創(chuàng)新高，比如受益于數(shù)字化、智能化、高端制造、生物制藥等行業(yè)，上市公司會(huì)有持續(xù)上漲的空間?！叭缥铱春玫目捣缴顱D一個(gè)雙抗，首付款5億美元。這是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的雙抗創(chuàng)新藥公司，具有獨(dú)家品種，是國(guó)家鼓勵(lì)的、真正的創(chuàng)新公司?！?/p>
倪飛表示，上市公司盈利進(jìn)入一個(gè)新的增長(zhǎng)期，經(jīng)過(guò)疫情防控的淘汰，很多行業(yè)的集中度明顯得到提升，這對(duì)港股牛市形成長(zhǎng)期正面支持?！皬耐顿Y策略上來(lái)看，要尋找未來(lái)三五年盈利能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)與公司。其中，估值和成長(zhǎng)性匹配，也就是PE在五年均值附近就可以。騰訊控股能不能回到700港元，取決于它能不能找到第二增長(zhǎng)曲線，把產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)做起來(lái)。未來(lái)很多過(guò)剩行業(yè)的出清需要較長(zhǎng)時(shí)間。港股的結(jié)構(gòu)性行情也會(huì)刺激A股的相關(guān)行業(yè)、公司的上漲，提升投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，形成良性循環(huán)”。
張可興也認(rèn)為，整體上看，港股行情向上必然會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)形成提振作用，“比如說(shuō)我們看到港股一些餐飲、出行，包括一些互聯(lián)網(wǎng)公司的每日股價(jià)漲幅都在10個(gè)點(diǎn)、20個(gè)點(diǎn)，那將特別大的刺激整個(gè)市場(chǎng)情緒，對(duì)A股來(lái)說(shuō)也讓投資人產(chǎn)生加速入場(chǎng)的沖動(dòng)。”
張可興對(duì)《紅周刊》坦言，“我堅(jiān)定看好A股、港股市場(chǎng)未來(lái)，大盤至少是震蕩向上的結(jié)構(gòu)性行情。在結(jié)構(gòu)性行情中，我看好的方向有兩個(gè)：中長(zhǎng)期主要看好信息技術(shù)、自主可控、生物醫(yī)藥等科創(chuàng)方向的機(jī)會(huì)；短期看好疫情后復(fù)蘇為主的消費(fèi)方向。無(wú)論從資本市場(chǎng)近期消費(fèi)股的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，還是具體防疫政策的邊際變化，都是超預(yù)期的。當(dāng)然，參考其他經(jīng)濟(jì)體的有效經(jīng)驗(yàn)，在放開后大概率會(huì)面臨消費(fèi)短期不如預(yù)期的情況，但是總體上應(yīng)該是前低后高的節(jié)奏，我相信這些預(yù)期判斷在資本市場(chǎng)應(yīng)該有所反應(yīng)”。
（本文已刊發(fā)于12月10日《紅周刊》，原標(biāo)題為《恒指站上半年線，大級(jí)別行情正在到來(lái)》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）