康盛生物作為血液透析領(lǐng)域內(nèi)的國貨品牌，能否打破外企壟斷局面？
【資料圖】
作者 | 章也
編輯丨武麗娟
來源 | 野馬財(cái)經(jīng)
對(duì)于尿毒癥等需要長(zhǎng)期血液透析的患者來說，每周2到3次的血液透析，是這類群體維持生命的重要治療方式。
做血液透析凈化產(chǎn)品的康盛生物近來沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，紅杉資本為其第二大股東。公司擬募資6.75億元，民生證券為其保薦機(jī)構(gòu)。
成立于2001年的康盛生物，是一家創(chuàng)新型醫(yī)療器械企業(yè)，主要從事血液凈化產(chǎn)品的研發(fā)與銷售。《招股書》顯示，公司產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋血液透析和血液吸附兩個(gè)領(lǐng)域。2021年，公司血液透析干粉及血液透析濃縮液所處市場(chǎng)占有率為18.71%。
從收入構(gòu)成看，血液透析濃縮液、血液透析干粉等血液透析產(chǎn)品是公司主要收入和盈利來源，其營收合計(jì)占公司主營業(yè)務(wù)收入比重95%以上，主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品存在產(chǎn)品種類較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。
另一方面，其近七成的收入來自經(jīng)銷模式，多家經(jīng)銷商與其（前）員工存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。對(duì)此，康盛生物表示已進(jìn)行了規(guī)范調(diào)整，目前與公司存在業(yè)務(wù)合作關(guān)系的(前)員工經(jīng)銷商僅余一家。
主營業(yè)務(wù)單一
主要產(chǎn)品收入超95%以上
康盛生物的產(chǎn)品主要用于終末期腎病患者的血液透析治療，在細(xì)分市場(chǎng)占有較高份額。
根據(jù) CNRDS（全國血液凈化病例信息登記系統(tǒng)）及公司報(bào)告期內(nèi)的經(jīng)營情況顯示，2019年至2021年期間，康盛生物的市場(chǎng)占有率均在18%以上。也就是說，在此期間，每年約有1200萬至1500萬人次患者，使用康盛生物的產(chǎn)品做血液透析。
來源：《招股書 》
對(duì)于血液透析來說，醫(yī)療耗材在病患支出中占大頭?？凳⑸锏难和肝鰸饪s液、血液透析干粉等產(chǎn)品，屬于血液透析中的必備耗材。
根據(jù)《招股書》顯示，在過去的2019年、2020年和2021年，康盛生物的營業(yè)收入分別為3.73億、4.01億和4.22億元?？鄯呛髿w母凈利潤分別為5287萬元、6114.97萬元、7381.26萬元。2022年上半年，康盛生物實(shí)現(xiàn)營收2.09億元，扣非后歸母凈利潤為3451.9萬元。
在2019年至2021年里，以血液透析粉液為主要產(chǎn)品的收入，分別為3.65億元、3.86億元和4.02億元。其占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為 97.91%、96.38%和 95.13%。
其他主營業(yè)務(wù)包括集中供液系統(tǒng)、檸檬酸消毒液、醫(yī)用電動(dòng)椅以及一次性使用膽紅素血漿吸附器等產(chǎn)品的銷售，總體占比較小，約為1%左右。
康盛生物的產(chǎn)品集中于血液凈化領(lǐng)域。盡管公司目前正在加大蛋白A免疫吸附柱、一次性使用膽紅素血漿吸附器、血液透析濾過器等血液凈化產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，以及一次性使用血液灌流器、免疫吸附設(shè)備等一系列產(chǎn)品的研發(fā)。但上述血液透析產(chǎn)品收入占比較高的情形仍會(huì)在短期內(nèi)持續(xù)，公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品存在產(chǎn)品種類較為單一的風(fēng)險(xiǎn)。
經(jīng)銷收入約七成
此前經(jīng)銷商中員工占比大
為迅速開拓市場(chǎng)，有效降低公司產(chǎn)品推廣成本，康盛生物選擇經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。
報(bào)告期內(nèi)，康盛生物與經(jīng)銷商客戶均采用買斷式銷售。公司經(jīng)銷商客戶中不存在大量個(gè)人等非法人實(shí)體，經(jīng)銷商回款不存在大量現(xiàn)金和第三方回款。
2019至2021年，康盛生物的經(jīng)銷收入分別為2.53億元、2.61億元及2.72億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為67.79%、65.1%和64.47%。
來源：《招股書 》
經(jīng)銷收入占比并不低。根據(jù)《招股書》披露，公司報(bào)告期前五大客戶中，江蘇仁厚醫(yī)療器械有限公司、湖南鼎泰醫(yī)療器械有限公司及湖南博林康翔商貿(mào)有限公司與公司（前）員工存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。
不少前員工也與康盛生物有關(guān)聯(lián)交易。康泰生物對(duì)此回應(yīng)稱，“公司部分銷售人員在知悉公司的整體發(fā)展戰(zhàn)略的情況下，基于其對(duì)血液凈化行業(yè)發(fā)展和公司產(chǎn)品市場(chǎng)前景的信心，結(jié)合自身在各區(qū)域市場(chǎng)積累的渠道資源等，通過相關(guān)主體逐步申請(qǐng)成為了公司的經(jīng)銷商?！?/p>
在康盛生物所列出的9位（前）員工所持有的12家經(jīng)銷公司中，2019年至2021年間，康盛生物對(duì)(前)員工經(jīng)銷商的銷售金額合計(jì)分別為4065.23萬元、1910.44萬元以及1450.66 萬元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為 10.86%、4.75%以及 3.43%。
來源：《招股書 》
不過，康盛生物對(duì)曾在公司任職的（前）員工成為經(jīng)銷商一事，進(jìn)行了規(guī)范調(diào)整。部分員工選擇在2020年5月前完成離職，依舊擔(dān)任公司的員工則于2020年9月前與公司停止業(yè)務(wù)合作。
康盛生物稱：“在上市輔導(dǎo)過程中，公司逐步識(shí)別出員工與部分經(jīng)銷商之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。為清理員工經(jīng)銷商銷售公司產(chǎn)品的情況，公司自 2020 年起要求相關(guān)員工選擇離職，或僅擔(dān)任公司員工、將相關(guān)經(jīng)銷商的客戶資源轉(zhuǎn)予公司。”
2021年，與公司存在業(yè)務(wù)合作關(guān)系的(前)員工經(jīng)銷商僅余一家，其涉及的公司前員工亦已于2020年3月離職。
競(jìng)爭(zhēng)激烈，外企壟斷市場(chǎng)
康盛生物的主營產(chǎn)品血液透析濃縮液和血液透析干粉并不貴。
以血液透析濃縮液為例。2021年，A濃縮液和B濃縮液平均價(jià)格為20.4和13.24元。血液透析干粉在5元到14元之間。
來源：《招股書 》
《招股書》透露，因受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響，為維護(hù)市場(chǎng)地位，康盛生物在2021年度小幅下調(diào)產(chǎn)品售價(jià)。其表示，“報(bào)告期內(nèi)，公司血液透析粉液收入增長(zhǎng)主要是由于銷售數(shù)量的增加所致?！?/p>
作為世界上血透患者最多的一個(gè)國家，中國血液凈化市場(chǎng)發(fā)展迅速，市場(chǎng)空間不斷擴(kuò)容。
目前，在血液透析領(lǐng)域，康盛生物的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手除威高藥業(yè)、寶萊特、健帆生物、山外山等公司外，還包括一些區(qū)域性的中小企業(yè)。
隨著醫(yī)療保障政策不斷完善，血液透析患者數(shù)量逐漸增加和市場(chǎng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大?？凳⑸飫?shì)必需要面對(duì)更多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
未來，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)可能加劇，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降，進(jìn)而對(duì)公司產(chǎn)品毛利率及經(jīng)營業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。
值得注意的是，康盛生物的血液透析粉液毛利率遠(yuǎn)超行業(yè)平均值。
2019年至2021年間，康盛生物的血液透析粉液毛利率依次為61.09%、63.56%、63.87%，呈上升趨勢(shì)。另一方面，寶萊特（300246.SZ）、健帆生物（300529.SZ）、山外山等同行業(yè)可比公司，血液透析粉液的毛利率在15.54%至49.58%之間。
來源：《招股書 》
康盛生物的主營產(chǎn)品毛利率，超過其他同行業(yè)可比公司約26%。
也許這與研發(fā)人員整體受教育程度高不無關(guān)系。
康盛生物研發(fā)人員本科及以上學(xué)歷人數(shù)占比分別為74.47%、83.67%、85.71%，略高于同行業(yè)平均水平，學(xué)歷構(gòu)成與同行業(yè)公司相比具有競(jìng)爭(zhēng)力。研發(fā)人員整體受教育程度高，保障了研發(fā)的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力。
來源：《招股書 》
然而，長(zhǎng)期以來中國血液透析企業(yè)由于技術(shù)水平、生產(chǎn)性能與國外品牌存在較大差異，國內(nèi)血液透析市場(chǎng)較大份額被外國品牌所占據(jù)。歐美、日本等發(fā)達(dá)國家，占有市場(chǎng)70%以上。
根據(jù)高禾投資研究中心估算，至2025年，中國血液凈化類高值醫(yī)用耗材及設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模將增加值208億元，2020年至2025年，血液透析行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模年復(fù)合增長(zhǎng)率為16.26%。
來源：Eshare醫(yī)械匯、高禾投資研究中心
北京億生康源醫(yī)療科技有限公司創(chuàng)始人李琛在接受“財(cái)經(jīng)大健康”采訪時(shí)曾表示，血液透析企業(yè)門檻高，外人不容易進(jìn)入。他認(rèn)為，在能看到的集采等政策影響下，利潤越來越薄是必然趨勢(shì)，“在和外資企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中如果沒有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，局面很難扭轉(zhuǎn)。
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