10月10日，港股18A上市公司心瑋醫(yī)療公告：公司擬向上交所申請(qǐng)批準(zhǔn)其在科創(chuàng)板上市及買賣，申請(qǐng)配發(fā)及發(fā)行不超1300萬股A股。
本次擬回A股科創(chuàng)板發(fā)行，心瑋醫(yī)療計(jì)劃募集14.31億元，其中8.39億元用于新建總部&研發(fā)生產(chǎn)產(chǎn)能，1.92億元組建營(yíng)銷品牌團(tuán)隊(duì)旨在提升商業(yè)化實(shí)力，剩下4億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
截至10月12日收盤，心瑋醫(yī)療港股市值不到11億人民幣。
(資料圖片僅供參考)
排除未來公司發(fā)行股份和募資額變動(dòng)的干擾，按A股最低發(fā)行25%公開股份計(jì)算，預(yù)估心瑋醫(yī)療擬發(fā)行的市值超過57億人民幣。
可能在廣大的投資者看來，這一波操作實(shí)在荒唐，荒唐之處不僅在于回A股募集的資金大于港股的總市值，另一個(gè)隱含的點(diǎn)在于：這不是就直抒胸臆的向市場(chǎng)表明了“在港股沒辦法實(shí)現(xiàn)的大筆圈錢和股東退出，那就回A股實(shí)現(xiàn)”。
內(nèi)地投資者內(nèi)心莫名狂躁OS：“我人傻錢多？”
近期，港股未盈利Biotech的H+A風(fēng)潮盛行，樂普生物-B、百心安-B先后宣布計(jì)劃擬將回A股科創(chuàng)板上市，公告發(fā)布后，前者是在9月9號(hào)單日暴漲283.79%，后者則是上市后漲幅接近2倍，目前市值均在百億以上。
“H+A”在生物醫(yī)藥版塊有諸多成功先例，包括榮昌生物、諾誠(chéng)健華、百濟(jì)神州、春立醫(yī)療、復(fù)旦張江等等，不過即便是規(guī)模尚小的春立醫(yī)療和復(fù)旦張江，在獲得上交所的科創(chuàng)板受理消息傳出之時(shí)，市值分別約60.5億（募資6.5億）、73.8億人民幣（募資20億）。
市值明顯小于前輩們心瑋醫(yī)療，回A上科創(chuàng)板更像是一次“口嗨”。
不難理解，在港股郁郁不得志的器械Biotech們深深的被2022年6月上交所發(fā)布的“科創(chuàng)板標(biāo)準(zhǔn)五對(duì)未盈利醫(yī)療器械企業(yè)正式開放”消息所觸動(dòng)，微創(chuàng)電生理更是成了第一家吃螃蟹的未盈利器械公司。
不過，標(biāo)準(zhǔn)五和心瑋醫(yī)療似乎沒什么關(guān)系，目前公司市值遠(yuǎn)低于40億人民幣，即便是按2020年的Pre-ipo輪的投后估值，也僅有33.8億。
科創(chuàng)板上市的5套標(biāo)準(zhǔn)中，心瑋唯一有機(jī)會(huì)能夠到的就是標(biāo)準(zhǔn)一：“市值不低于10億人民幣最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)收不低于1億元”。
2022年上半年，心瑋醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7671.3萬元，期內(nèi)虧損為6681.5萬元，如果要靠下半年將盈利端扭虧為盈，難度非常大，除非營(yíng)收端比上半年有幾何倍數(shù)的增長(zhǎng)。
心瑋醫(yī)療拿什么回科創(chuàng)？百思不得其解。
另一種可能性或許是，短期內(nèi)將港股的市值從10億拉回40億，但也僅存在理論可能。
在遭受市場(chǎng)質(zhì)疑的同時(shí)，心瑋醫(yī)療的產(chǎn)品商業(yè)化也面臨著前所未有的壓力。
腦卒中，分為缺血性腦卒中和出血性腦卒中，患者比例為8：2。而神經(jīng)介入產(chǎn)品分為三大類：通路類、出血類、缺血類，其中通路類是介入手術(shù)的必須耗材，起建立輸送通路的作用。
心瑋醫(yī)療產(chǎn)品立項(xiàng)早期明顯朝缺血性產(chǎn)品傾斜，公司2022年上半年年報(bào)顯示：急性缺血性卒中管線產(chǎn)品除顱內(nèi)取栓支架二代外，均已獲批。而出血性腦卒中管線中僅栓塞彈簧圈獲批，其余管線均處臨床階段。
（來源：心瑋醫(yī)療2022年中期報(bào)告）
心瑋醫(yī)療核心管線多點(diǎn)顯影取栓支架Captor早在2020年10月獲批，目前是公司的主力營(yíng)收產(chǎn)品，公司營(yíng)收從2020年的0.146億提升至0.901億，收入快速增長(zhǎng)主要與全套商業(yè)化缺血性腦卒中器械（包括Captor取栓支架、ExtraFlex遠(yuǎn)端通路導(dǎo)管）銷售大幅增長(zhǎng)、顱內(nèi)動(dòng)脈治療狹窄新品商業(yè)化產(chǎn)生的收益相關(guān)。
在醫(yī)院講求“整套器械工具包”采購(gòu)的趨勢(shì)下，心瑋醫(yī)療作為缺血性卒中介入產(chǎn)品最全的國(guó)產(chǎn)器械公司之一，有機(jī)會(huì)搶得一定的市場(chǎng)份額。
但隨著今年2月，微創(chuàng)神通、沛嘉旗下加奇醫(yī)療取栓支架在國(guó)內(nèi)獲批，國(guó)內(nèi)取栓支架獲證玩家已經(jīng)有9個(gè)，其中7個(gè)國(guó)產(chǎn)，2個(gè)進(jìn)口。
盡管心瑋醫(yī)療作為最早取得取栓支架注冊(cè)證廠商之一，但在渠道拓展的競(jìng)爭(zhēng)層面似乎并未領(lǐng)先。2021年年報(bào)顯示心瑋醫(yī)療已經(jīng)組建了100多家分銷商形成銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋31省市的1400家醫(yī)院，隨后2022年中報(bào)并未進(jìn)一步披露相關(guān)數(shù)據(jù)。
2022年半年報(bào)，神經(jīng)介入的上市公司紛紛展示了其渠道拓展成果，微創(chuàng)神通、沛嘉醫(yī)療、歸創(chuàng)通橋累計(jì)覆蓋醫(yī)院數(shù)量分別為2400家、1800家、2300家。
把握住先發(fā)優(yōu)勢(shì)無疑是重要的，據(jù)最新統(tǒng)計(jì)，目前神經(jīng)介入企業(yè)已經(jīng)超過24家，隨著更多老牌器械上市公司的涉足和資本的進(jìn)入，競(jìng)爭(zhēng)日漸加劇。
競(jìng)爭(zhēng)加劇，使得神經(jīng)介入廠商不可忽視的是集采帶來的降價(jià)預(yù)期。
2021年11月，神經(jīng)介入領(lǐng)域拉開了集采的序幕，河北省醫(yī)保局將國(guó)產(chǎn)化率較低的彈簧圈納入地區(qū)帶量采購(gòu)，拿出70%的需求進(jìn)行采購(gòu)。
據(jù)河北省醫(yī)療保障局披露，顱內(nèi)彈簧圈平均價(jià)格從1.2萬元下降至6400元左右，平均降幅46.82%。盡管降幅低于冠脈支架國(guó)采，但考慮到神經(jīng)介入領(lǐng)域產(chǎn)品的低國(guó)產(chǎn)替代率，該程度的降幅直接掐斷了神經(jīng)介入國(guó)產(chǎn)廠商在產(chǎn)品端獲得高額利潤(rùn)的可能性。
河北的集采，打響了神經(jīng)介入產(chǎn)品集采的的第一槍，未來例如通路類產(chǎn)品、缺血性產(chǎn)品都有可能面臨地區(qū)的集采納入與跟進(jìn)，心瑋醫(yī)療及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們股價(jià)明顯受到情緒壓制。
這也意味著：身在港股的心瑋醫(yī)療，要實(shí)現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)中突出重圍及市值回升，要付出加倍的努力。
值得的一提的是，心瑋醫(yī)療其實(shí)并非市場(chǎng)想象中的缺錢。
2021年8月，心瑋醫(yī)療成功上市募得超10億港元，截至2022年中報(bào)公司現(xiàn)金及等價(jià)物接近10億人民幣，而公司2020-2021年的虧損額為2.16億和1.98億，如果公司沒有黑天鵝，至少能支撐4-5年。
結(jié)語：心瑋醫(yī)療以10億市值之姿，怒宣告擬回歸科創(chuàng)板上市募集超過自身市值的金額，本就是創(chuàng)造了歷史。
不過，如果上交所愿受理及能夠批準(zhǔn)，何嘗不是在創(chuàng)造歷史呢？