《金證研》北方資本中心 亞一/作者 庭初/風控
2022年7月29日，逾40家排隊上市的企業(yè)掀起一股“中止潮”，上市進程紛紛按下暫停鍵，其中包括隆揚電子（昆山）股份有限公司（以下簡稱“隆揚電子”）。而上市中止背后，原因均涉及資產(chǎn)評估機構(gòu)中水致遠資產(chǎn)評估有限公司被立案調(diào)查。
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而觀隆揚電子背后，2021年，其所在的電磁屏蔽材料行業(yè)市場規(guī)模下滑，且2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。同時，隆揚電子主要的下游應(yīng)用領(lǐng)域消費電子行業(yè)增速放緩。對此，隆揚電子的成長能力或承壓。
2020-2021年，隆揚電子的研發(fā)投入占比持續(xù)低于可比企業(yè)均值，歷史上多項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性遭駁回，令人唏噓。另外，報告期內(nèi)，隆揚電子與關(guān)聯(lián)方共用聯(lián)系方式，或經(jīng)營混淆。
一、對創(chuàng)收超六成的終端客戶產(chǎn)品降價，行業(yè)降溫下游消費電子增勢下滑或承壓
一發(fā)不可牽，牽之動全身。企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景，與整個行業(yè)的景氣度息息相關(guān)。而企業(yè)的實際盈利水平，是投資人決定其投資去向的重要依據(jù)之一。
值得一提的是，隆揚電子在電磁屏蔽市場的占有率市不足1%，且該行業(yè)2021年全球市場規(guī)模下滑。
1.1?電磁屏蔽材料創(chuàng)收超75%，而2021年全球電磁屏蔽材料市場規(guī)模下滑
據(jù)隆揚電子于2022年5月6日簽署的招股說明書注冊稿（以下簡稱“招股書”），隆揚電子是一家電磁屏蔽材料專業(yè)制造商，主要從事電磁屏蔽材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，致力于為客戶提供高質(zhì)量的電磁屏蔽材料及完善的電磁干擾解決方案。
2019-2021年，隆揚電子的主營業(yè)務(wù)收入分別為2.68億元、4.25億元、4.28億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為99.68%、99.98%、99.98%。同期，隆揚電子電磁屏蔽材料的銷售收入分別為2.18億元、3.29億元、3.42億元，占當期主營業(yè)務(wù)的比例分別為81.64%、77.31%、79.84%。
即是說，在隆揚電子主營業(yè)務(wù)中，電磁屏蔽材料的營業(yè)收入占比均超75%。
然而，2021年，全球電磁屏蔽材料市場規(guī)模下滑。
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子的內(nèi)銷收入分別為1.31億元、2.11億元、2.42億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為48.8%、49.73%、56.55%；外銷收入分別為1.37億元、2.14億元、1.86億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.2%、50.27%、43.45%。
顯然，2019-2021年，隆揚電子外銷收入占比均超40%，內(nèi)銷收入占比均超45%。
據(jù)招股書，2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規(guī)模分別為510.36億元、538.17億元、529億元。
據(jù)隆揚電子于2022年2月23日簽署的招股說明書申報稿（以下簡稱“2022年2月版招股書”），2018年，全球電磁屏蔽材料的市場規(guī)模為462.83億元。
即2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規(guī)模增速分別為10.27%、5.45%、-1.7%。
顯然，2019-2021年，全球電磁屏蔽材料的市場規(guī)模增速持續(xù)下滑，且2021年陷入負增長。
值得一提的是，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的全球市占率均不足1%。
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料的銷售收入占全球電磁屏蔽材料市場規(guī)模的比例分別為0.43%、0.61%、0.64%。
另外，隆揚電子的主要下游市場為消費電子行業(yè)。而2020年，全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模增速放緩。
1.2?主要下游領(lǐng)域系消費電子行業(yè)，2020年全球消費電子市場規(guī)模增速不足1.5%
據(jù)招股書，消費電子系隆揚電子產(chǎn)品的主要應(yīng)用領(lǐng)域。
據(jù)深圳市綠聯(lián)科技股份有限公司簽署于2022年5月27日的招股說明書申報稿援引自Statista的數(shù)據(jù)，2013-2020年，全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模分別為9,192億美元、9,165億美元、8,793億美元、9,050億美元、9,204億美元、9,617億美元、10,010億美元、10,130億美元。同期，國內(nèi)的消費電子行業(yè)市場規(guī)模分別為2,386億美元、2,373億美元、2,168億美元、2,397億美元、2,419億美元、2,489億美元、2,668億美元、2,603億美元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2014-2020年，全球消費電子行業(yè)市場規(guī)模增速分別為-0.29%、-4.06%、2.92%、1.7%、4.49%、4.09%、1.2%，國內(nèi)消費電子行業(yè)市場規(guī)模增速分別為-0.54%、-8.64%、10.56%、0.92%、2.89%、7.19%、-2.44%。
在此情況下， 2021年，隆揚電子營業(yè)收入增速及凈利潤增速均下滑。
1.3 2021年營業(yè)收入增速不足1%，凈利潤增速下滑超30個百分點
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子的營業(yè)收入分別為2.68億元、4.25億元、4.28億元。同期，隆揚電子的凈利潤分別為1.06億元、1.67億元、1.98億元。
據(jù)2022年2月版招股書，2018年，隆揚電子的營業(yè)收入為2.14億元，凈利潤為0.83億元。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，隆揚電子的營業(yè)收入增速分別為25.4%、58.44%、0.71%。同期，隆揚電子的凈利潤增速分別為26.99%、57.44%、18.63%。2021年，隆揚電子凈利潤增速，較2020年下滑了38.81個百分點。
另外，隆揚電子單一終端客戶貢獻超六成收入。
1.4?終端客戶蘋果公司貢獻超六成收入，2021年對銷售給蘋果公司的產(chǎn)品降價
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子對終端客戶Apple Inc.（以下簡稱“蘋果公司”）品牌的銷售金額分別1.78億元、3.08億元、3.01億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為66.37%、72.53%、70.32%。
據(jù)2022年2月版招股書，2018年，隆揚電子對蘋果公司品牌的銷售金額為1.43億元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例為67.02%。
即是說，2018-2021年，蘋果公司對隆揚電子貢獻超六成收入。
據(jù)2022年2月版招股書及招股書，2018-2021年，隆揚電子導電泡棉的銷售收入分別為1.1億元、1.38億元、2.29億元、2.35億元，占其當期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為51.29%、51.45%、53.78%、54.95%。
可見，2018-2021年，導電泡棉對隆揚電子的主營業(yè)務(wù)收入貢獻均超五成。
值得一提的是，2021年，隆揚電子對終端銷售給蘋果公司的產(chǎn)品進行降價，致使其營收貢獻均超五成的導電泡棉外銷毛利率下滑。
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子導電泡棉的銷售的單價分別為0.21元/件、0.25元/件、0.21元/件，毛利率分別為70.08%、78.94%、74.58%。其中，隆揚電子導電泡棉的內(nèi)銷單價分別為0.21元/件、0.27元/件、0.28元/件，毛利率分別為67.97%、79.81%、78.33%。同期，隆揚電子導電泡棉的外銷單價分別為0.21元/件、0.25元/件、0.16元/件，毛利率分別為71.83%、78.28%、70.57%。
可見，2019-2021年，隆揚電子導電泡棉的內(nèi)銷單價呈上漲趨勢。而2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷單價較2020年有所下滑。同時，2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷毛利率下滑了7.71個百分點，且低于該導電泡棉同年的內(nèi)銷毛利率7.76個百分點。
對此，隆揚電子在招股書中稱，2021年，隆揚電子導電泡棉的外銷毛利率下降且低于內(nèi)銷毛利率，主要系當期隆揚電子對終端銷售給蘋果公司的產(chǎn)品降價力度相對較大，且導電泡棉類產(chǎn)品的主要外銷客戶毛利率有所下降。
另外，2021年，隆揚電子銷售金額前五大的產(chǎn)品中，多項產(chǎn)品單價下滑。
1.5?除導電布及膠帶外，2021年銷售金額前五大的產(chǎn)品單價均下滑
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子銷售金額前五大的產(chǎn)品類別包括導電泡棉、導電布及膠帶、絕緣材料，共涉及8個品號。
其中，同期，隆揚電子品號為21***A****06的導電泡棉單價分別為0.98元/件、0.97元/件、0.91元/件。
2019-2021年，隆揚電子品號為21***B****08的導電泡棉單價分別為8.89元/件、8.79元/件、8.44元/件；品號為20***A****84的導電泡棉單價分別為3.82元/件、4.15元/件、3.88元/件品號為80***A****44的導電泡棉單價分別為73.33元/件、74.66元/件、69.87元/件。2020-2021年，隆揚電子品號為20***A****77的導電泡棉單價分別為3.7元/件、3.03元/件。
2019-2021年，隆揚電子品號為20***B****84的導電泡棉單價分別為1.64元/件、1.43元/件、1.23元/件；品號為20***B****85的導電泡棉單價分別為1.58元/件、1.38元/件、1.2元/件。
2019-2021年，隆揚電子品號為21**2***33的導電布及膠帶的單價分別為115.63元/平方米、116.55元/平方米、124.37元/平方米。2020-2021年，隆揚電子品號為20***A****44的絕緣材料的單價分別為3.36元/個、2.88元/個。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2021年，隆揚電子銷售金額前五大的導電泡棉共有8個品號，其中7個品號的銷售單價均存在不同程度上的下滑。。
然而，在多項產(chǎn)品單價下滑的情況下，2019-2021年，隆揚電子的綜合毛利率仍高于其可比同行均值。
1.6 2021年，綜合毛利率高于同行可比均值超27個百分點
據(jù)招股書，隆達電子的同行業(yè)可比企業(yè)分別為東莞市達瑞電子股份有限公司（以下簡稱“達瑞電子”）、深圳市飛榮達科技股份有限公司（以下簡稱“飛榮達”）、蘇州恒銘達電子科技股份有限公司（以下簡稱“恒銘達”）、蘇州世華新材料科技股份有限公司（以下簡稱“世華科技”）。
2019-2021年，隆達電子上述同行業(yè)可比企業(yè)的綜合毛利率均值分別為46.74%、42.2%、35.69%。同期，隆揚電子的綜合毛利率分別為57.42%、65.74%、63.26%。
可見，報告期內(nèi)，隆達電子的綜合毛利率均高于同行均值，其中2021年高于同行均值超27個百分點。
對此，隆揚電子在招股書中表示，隆揚電子與其同行可比企業(yè)的毛利率存在差異的原因，在于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及終端應(yīng)用領(lǐng)域的差異、客戶結(jié)構(gòu)差異、專注領(lǐng)域及規(guī)模的差異、產(chǎn)業(yè)鏈分工的差異。
值得一提的是，隆揚電子的毛利率情況多次被問詢。
1.7?毛利率高于同行均值遭三連問，2021年扣非后加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率下滑
據(jù)《關(guān)于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件審核問詢函的回復》，隆揚電子被深交所要求說明其綜合毛利率變動趨勢與同行業(yè)可比企業(yè)綜合毛利率變動趨勢差異產(chǎn)生的原因，客戶結(jié)構(gòu)差異導致與同行業(yè)可比企業(yè)的毛利率存在差異的原因，以及產(chǎn)業(yè)鏈分工的差異導致其綜合毛利率較高的背景。并且，隆揚電子被要求說明，其部分產(chǎn)品內(nèi)外銷毛利率高于內(nèi)銷毛利率及變化趨勢不一致的原因。
據(jù)《關(guān)于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“二輪問詢回復”），隆揚電子因綜合毛利率高于同行可比企業(yè)平均水平，而被深交所要求結(jié)合與其產(chǎn)品單價相似、主要終端客戶為蘋果公司的其他上市企業(yè)毛利率比較情況，進一步說明“蘋果公司給予產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商相對較高的盈利空間”的依據(jù)，以及隆揚電子毛利率高于同行業(yè)平均水平的合理性。
據(jù)二輪問詢回復，隆揚電子列舉了三家與其產(chǎn)品單價相似且主要終端客戶為蘋果的其他上市企業(yè)毛利率情況。截至二輪問詢回復簽署日2022年3月29日，隆揚電子所列舉的三家企業(yè)均未披露其2021年的毛利率，2019-2020年，該三家企業(yè)毛利率均低于51%，而2019-2021年，隆揚電子的毛利率分別為57.42%、65.74%、63.26%。
另外，隆揚電子列舉了5家其他蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)關(guān)于“蘋果公司給予產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商相對較高的盈利空間”的依據(jù)，主要為蘋果公司確認收入的訂單毛利率主要在45%-50%左右，蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品毛利率一般超過30%，各蘋果公司產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)備公司的毛利率，均高于其非蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的可比企業(yè)平均值的5個百分點以上等。
據(jù)二輪問詢回復，與隆揚電子產(chǎn)品單價相似、主要終端客戶為蘋果公司的其他上市公司的對應(yīng)產(chǎn)品毛利率整體處于較高水平。并且，“蘋果公司給予產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)商相對較高的盈利空間”在消費電子相關(guān)領(lǐng)域具有一定的共識。同時，除了產(chǎn)品銷售單價因素的影響，受不同企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、行業(yè)競爭態(tài)勢、技術(shù)儲備、成本管控水平等因素，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的毛利率會存在差異。隆揚電子毛利率高于同行業(yè)平均水平具有合理性。
據(jù)《關(guān)于隆揚電子（昆山）股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件第三輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“三輪問詢回復”），隆揚電子的毛利率水平整體上行，且高于其同行可比企業(yè)平均水平。隆揚電子被深交所要求說明其毛利率上行的原因，及保持較高毛利率的可持續(xù)性。
據(jù)三輪問詢回復，2020年，隆揚電子毛利率較2019年上升的原因系，第一，其產(chǎn)品終端應(yīng)用于蘋果公司的銷售額及占比均提升。第二，其產(chǎn)品性能及附加值提升。第三，隆揚電子2020年的單位成本有所下降。
并且，據(jù)三輪問詢回復，隆揚電子表示未來繼續(xù)保持2020年度高毛利率水平存在難度，其毛利率水平存在一定的下降風險。
另外需要關(guān)注的是，隆揚電子扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，較2020年下滑。
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為28.09%、42.38%、32.2%。
簡言之，2019-2021年，隆揚電子電磁屏蔽材料貢獻超75%的主營業(yè)務(wù)收入，而全球電磁屏蔽材料2021年的市場規(guī)模下滑。并且，2021年，隆揚電子下游應(yīng)用領(lǐng)域電子消費行業(yè)的全球市場規(guī)模增速不足1.5%，且國內(nèi)電子消費行業(yè)市場規(guī)模陷入負增長。
在行業(yè)增速放緩的背景下，2021年，隆揚電子的營業(yè)收入增速及凈利潤增速也難掩下滑的窘境。且同期，隆揚電子對其營收貢獻超6成的終端客戶，進行了降價銷售致使其主要產(chǎn)品的外銷毛利率，較2020年下滑了7.71個百分點。另外，2021年，在綜合毛利率高于同行均值超27個百分點的情況下，隆揚電子扣非后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率卻下滑。未來，隆揚電子能否保持其可持續(xù)盈利能力？
此外，隆揚電子的創(chuàng)新能力同樣值得關(guān)注。
二、研發(fā)投入占比總體走低，多項發(fā)明專利申請曾因不具創(chuàng)造性遭駁回
優(yōu)秀的人才可以為企業(yè)的內(nèi)部管理水平“托底”，創(chuàng)新能力則是企業(yè)發(fā)展的動力。此方面，隆揚電子研發(fā)投入占比低于同行可比企業(yè)均值。
2.1 2021年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例較2019年下滑，且低于同行均值
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子的研發(fā)投入分別為1,508.8萬元、1,789.79萬元和2,139.33萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.62%、4.21%、4.99%。
據(jù)達瑞電子2021年年報，2019-2021年，達瑞電子的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為5.15%、6.01%、7.43%。
據(jù)飛榮達2021年年報，2019-2021年，飛榮達的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為4.9%、6.83%、6.59%。
據(jù)恒銘達2020年及2021年年報，2019-2021年，恒銘達的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為5.15%、5.86%、4.88%。
據(jù)世華科技2021年年報，2019-2021年，世華科技的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為6.73%、5.84%、7.17%。
根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2019-2021年，隆揚電子上述同行的研發(fā)投入占營業(yè)收入比例的均值分別為5.48%、6.14%、6.52%。
可見，2020-2021年，隆揚電子的研發(fā)投入占比均低于其同行可比企業(yè)均值。且2019-2021年，隆揚電子同行可比企業(yè)的研發(fā)投入占比呈上升趨勢，而隆揚電子的研發(fā)投入占比總體呈下滑趨勢。
2.2?共有3名核心技術(shù)人員，均系大?；蛞韵聦W歷
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子共3名核心技術(shù)人員，分別為陳先峰、馬爾松、陳兵。其中，陳先峰及陳兵均系中專學歷，馬爾松系大專學歷。
值得一提的是，隆揚電子在招股書中表示，其所在的電磁屏蔽材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，需要持續(xù)的研發(fā)投入和深厚的技術(shù)積累來滿足下游產(chǎn)業(yè)快速迭代和產(chǎn)品不斷升級的要求。并且，其下游行業(yè)的電子產(chǎn)品，尤其是主流消費電子產(chǎn)品更新速度快，內(nèi)部元器件不斷增多并趨于一定的定制化需求，因此電磁屏蔽材料生產(chǎn)企業(yè)需要不斷改進生產(chǎn)工藝，加強新產(chǎn)品研發(fā)力度，提升對下游市場的快速反應(yīng)能力。
為了應(yīng)對快速更迭的電子產(chǎn)品市場，隆揚電子行業(yè)內(nèi)綜合實力較強的企業(yè)普遍具有較強的研發(fā)能力，主要體現(xiàn)在能夠自主研發(fā)基于不同性能要求的材料配方，以及通過改進工藝技術(shù)降低生產(chǎn)成本和料耗、提升生產(chǎn)效率。
換言之，隆揚電子所在的電磁屏蔽材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，該行業(yè)及其下游行業(yè)均需要良好的研發(fā)創(chuàng)新能力。對此，隆揚電子研發(fā)投入占比下滑，，其三名核心技術(shù)人員均系大?；蛑袑W歷，能否為其帶來研發(fā)創(chuàng)新的競爭力？
除此之外，隆揚電子歷史上多項專利申請遭駁回。
2.3?截至2022年7月12日，核心技術(shù)人員參與的15項發(fā)明專利申請被駁回
據(jù)招股書，截至2021年12月21日，隆揚電子及其子公司共擁有96項專利，其中發(fā)明專利16項，實用新型專利80項。
值得注意的是，隆揚電子多項核心技術(shù)人員參與申請的發(fā)明專利被駁回。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局數(shù)據(jù)，截至查詢?nèi)?022年7月12日，隆揚電子共申請了53項發(fā)明專利，其中授權(quán)發(fā)明專利12項。
其中，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉組合機構(gòu)的成型方法”的發(fā)明專利，專利申請?zhí)枮?018115726052，發(fā)明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢?nèi)?022年7月12日，該發(fā)明專利的案件狀態(tài)為駁回失效。2021年3月1日，隆揚電子該發(fā)明專利申請的審查意見為獨立權(quán)利要求1以及從屬權(quán)力要求2-3項均不具備創(chuàng)造性。
2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉機構(gòu)的制作方法”的發(fā)明專利，專利申請?zhí)枮?018115733817，發(fā)明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢?nèi)?022年7月12日，該發(fā)明專利的案件狀態(tài)為駁回失效。2021年1月28日，隆揚電子該發(fā)明專利申請的審查意見為獨立權(quán)利要求1-4項不具備創(chuàng)造性。
此外，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡沫條用的沖壓切割治具”的發(fā)明專利，專利申請?zhí)枮?018115734152，發(fā)明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢?nèi)?022年7月12日，該發(fā)明專利的案件狀態(tài)為駁回失效。
2020年2月21日，隆揚電子申請的審查意見為獨立權(quán)利要求1-7項以及從屬權(quán)力要求均不具備創(chuàng)造性。并且，國家知識產(chǎn)權(quán)局認為，即使申請人對該發(fā)明專利的權(quán)利要求進行重新組合或根據(jù)說明書記載內(nèi)容作進一步限定，該發(fā)明專利業(yè)不具備被授予專利權(quán)的前景。
另外，2018年12月21日，隆揚電子申請一項名為“導電泡棉組合機構(gòu)的成型治具”的發(fā)明專利，專利申請?zhí)枮?01811572061X，發(fā)明人為張東琴、陳先鋒、衡先梅。截至查詢?nèi)?022年7月12日，該發(fā)明專利的案件狀態(tài)為駁回失效。
2020年9月25日，隆揚電子該發(fā)明專利申請的審查意見為獨立權(quán)利要求1-7項以及從屬權(quán)力要求均不具備創(chuàng)造性。并且，國家知識產(chǎn)權(quán)局認為，即使申請人對該發(fā)明專利的權(quán)利要求進行重新組合或根據(jù)說明書記載內(nèi)容作進一步限定，該發(fā)明專利業(yè)不具備被授予專利權(quán)的前景。
此外，截至查詢?nèi)?022年7月12日，隆揚電子名為“單面導電泡棉”、“一種泡棉的模切去廢料治具”、“一種導電布套筒的生產(chǎn)工藝”等11項發(fā)明專利均處于駁回失效狀態(tài)，其發(fā)明人涉及張東琴、陳先峰、衡先梅。
即是說，歷史上，隆揚電子申請的專利中，多項因不具創(chuàng)造性遭駁回，且發(fā)明人均涉及隆揚電子的核心技術(shù)人員。
簡言之，隆揚電子表示其所在行業(yè)系技術(shù)密集型行業(yè)，，而2021年，隆揚電子研發(fā)投入占比較2019年下滑，且低于同行可比企業(yè)均值。而且，隆揚電子三名核心技術(shù)人員學歷或“偏低”，截至查詢?nèi)?022年7月12日，隆揚電子核心技術(shù)人員參與研發(fā)的15項發(fā)明專利申請均處于駁回失效狀態(tài)，令人唏噓。
此外，報告期內(nèi)，隆揚電子還現(xiàn)經(jīng)營混淆的異象。
三、曾與實控人控制企業(yè)及其參股企業(yè)“不分家”，獨立性或遭拷問
物有本末，事有終始。企業(yè)電子郵箱，不僅是企業(yè)使用互聯(lián)網(wǎng)推廣及宣傳企業(yè)形象的重要途徑，也是企業(yè)與外界溝通和聯(lián)系的“橋梁”和“紐帶”。事實上，隆揚電子曾與其關(guān)聯(lián)方共用聯(lián)系方式。
3.1?隆揚電子與實控人控制的臺衡精密，共用電話及郵箱
據(jù)招股書，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子的實際控制人為傅青炫、張東琴夫婦，通過境外架構(gòu)控制隆揚電子92.05%股權(quán)，并通過員工持股平臺昆山群展商務(wù)咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“群展咨詢”）間接持有隆揚電子1.23%股權(quán)。
另外，臺衡精密測控（昆山）股份有限公司（以下簡稱“臺衡精密”）、上海泓進信息技術(shù)有限公司（以下簡稱“泓進信息”）系隆揚電子實際控制人控制的其他企業(yè)。
并且，截至招股書簽署日2022年5月6日，隆揚電子實際控制人傅青炫、張東琴分別為臺衡精密任職董事長、董事。同時，傅青炫還擔任泓進信息執(zhí)行董事。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2013-2021年，隆揚電子的聯(lián)系電話均為0512-57668990。2013年及2016-2017年，隆揚電子的企業(yè)郵箱均為finance01@longyoung.com。2014年，隆揚電子的企業(yè)郵箱為finance@longyoung.com。2015年及2018-2019年，隆揚電子的企業(yè)郵箱均為finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企業(yè)郵箱均為sunny_wang@longyoung.com。
需要說明的是，2013-2015年及2019年，隆揚電子的年報存在修改記錄。其中，在2013年年報中，2022年3月10日，隆揚電子將聯(lián)系電話由“0512-57668990-128”修改為“0512-57668990”。除此之外，隆揚電子其他年報修改記錄均不涉及聯(lián)系電話及企業(yè)郵箱的修改。
另外，據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，臺衡精密成立于1998年9月24日，其法定代表人為傅青炫，經(jīng)營范圍為生產(chǎn)、設(shè)計、研發(fā)電子專用設(shè)備、儀器、電子衡器、自動化計量系統(tǒng)、精密在線測量儀器及零配件，銷售自產(chǎn)產(chǎn)品等。
2013-2014年，臺衡精密的聯(lián)系電話均為57669080，2015-2021年，臺衡精密的聯(lián)系電話均為0512-57669080。2013-2019年，臺衡精密的企業(yè)郵箱均為finance@taiwanscale.com。2020-2021年，其企業(yè)郵箱均為finance-01@taiwanscale.com。
據(jù)技能人才評價工作網(wǎng)，截至查詢?nèi)?022年7月12日，隆揚電子（昆山）有限公司（隆揚電子前身，以下統(tǒng)稱“隆揚電子”）的聯(lián)系人為呂永利，聯(lián)系電話為0512-57669080。
顯然，臺衡精密2013-2019年的企業(yè)郵箱finance@taiwanscale.com，系隆揚電子2015年及2018-2019年的企業(yè)郵箱。并且，2020-2021年，臺衡精密的企業(yè)郵箱均為finance-01@taiwanscale.com。另外，隆揚電子也存在使用臺衡精密聯(lián)系電話的情況。
值得注意的是，呂永利系隆揚電子監(jiān)事，且其2020年7月前在臺衡精密任職。
3.2 2020年7月前，隆揚電子財務(wù)總監(jiān)、董秘、監(jiān)事均曾在臺衡精密任職
據(jù)招股書，2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，呂永利系隆揚電子監(jiān)事及管理部副理。2003年11月至2020年6月，呂永利歷任臺衡精密管理部文員、副理。2016年8月至2021年8月，呂永利任臺衡精密監(jiān)事。
即是說，2020年7月，呂永利才入職隆揚電子。那么，前述技能人才評價工作網(wǎng)顯示，隆揚電子使用聯(lián)系電話0512-57669080時的聯(lián)系人為呂永利。該情形是否意味著，待呂永利2020年7月入職隆揚電子后，隆揚電子或才使用該聯(lián)系電話？還是說2020年7月前，呂永利或已實際參與隆揚電子工作？令人費解。
此外，隆揚電子的財務(wù)總監(jiān)及董事會秘書，也曾任職于臺衡精密。
據(jù)招股書，2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，金衛(wèi)勤任隆揚電子管理部經(jīng)理、董事會秘書。2005年3月至2011年10月，金衛(wèi)勤任隆揚電子管理部經(jīng)理。2011年11月至2020年6月，金衛(wèi)勤任臺衡精密管理部經(jīng)理。2016年8月至2021年8月，金衛(wèi)勤任臺衡精密監(jiān)事。
2020年7月至招股書簽署日2022年5月6日，王彩霞歷任隆揚電子財務(wù)經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)。2008年7月至2020年6月，王彩霞任臺衡精密財務(wù)經(jīng)理。
另外，招股書顯示，2020年6月30日前，在隆揚電子的董事、監(jiān)事、高級管理人員及其他核心技術(shù)人員中，傅青炫、王彩霞、金衛(wèi)勤、呂永利均在臺衡精密領(lǐng)薪。
且隆揚電子表示，為保證其人員獨立，上述人員中財務(wù)總監(jiān)王彩霞、董事會秘書金衛(wèi)勤、監(jiān)事呂永利均為2020年7月1日從臺衡精密轉(zhuǎn)入隆揚電子。
并且，2020年12月，隆揚電子的監(jiān)事由傅青炫，變更為衡先梅、王巖、呂永利。同時，其高級管理人員由張東琴，變更為張東琴、陳先峰、王彩霞、金衛(wèi)勤。
也就是說，隆揚電子表示，2020年7月，其財務(wù)總監(jiān)王彩霞、董事會秘書金衛(wèi)勤、監(jiān)事呂永利自關(guān)聯(lián)方臺衡精密轉(zhuǎn)入隆揚電子。
此外，2019-2021年，隆揚電子與關(guān)聯(lián)方臺衡精密均存在關(guān)聯(lián)交易。
3.3 2019-2021年，與關(guān)聯(lián)方臺衡精密存在采銷及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等關(guān)聯(lián)交易
據(jù)招股書，2019-2021年，隆揚電子租賃臺衡精密廠房，依據(jù)供電局電費結(jié)算單向臺衡精密支付電費。同時，因生產(chǎn)試驗需要，隆揚電子向臺衡精密采購少量電子秤及其配件和相關(guān)維修服務(wù)。
2019-2021年，隆揚電子向臺衡精密的關(guān)聯(lián)采購額分別為52.13萬元、40.18萬元、4.42萬元。
且隆揚電子向臺衡精密出售少量薄膜類、發(fā)泡類產(chǎn)品。2019-2021年，隆揚電子向臺衡精密的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為63.17萬元、14.3萬元、0元。
另外，2019-2020年，隆揚電子租賃了臺衡精密廠房，交易額分別為161.75萬元、194.1萬元。
并且，招股書顯示，為減少關(guān)聯(lián)交易，增強資產(chǎn)完整性和獨立性，2020年10月，隆揚電子決定購買其租賃臺衡精密的土地及廠房。根據(jù)中水致遠資產(chǎn)評估有限公司出具的中水致遠評報字[2020]第020498號《資產(chǎn)評估報告》，上述土地及廠房在評估基準日2020年6月30日經(jīng)評估的市場價值為1,986.88萬元。其中，土地評估價值為424.53萬元，廠房評估價值為1,562.35萬元。2020年12月，上述價款已結(jié)算完畢，土地與廠房已過戶至隆揚電子。
同時，2019-2020年，隆揚電子與關(guān)聯(lián)方臺衡精密還分別存在23.9萬元、21.32萬元的生產(chǎn)及辦公設(shè)備買賣交易。
2019年9月，臺衡精密向隆揚電子、富揚電子采購C型沖床、收料機、全自動研磨機、數(shù)控電動式平面網(wǎng)印機等生產(chǎn)設(shè)備以及電腦等辦公設(shè)備用于生產(chǎn)觸屏項目用的PC及PET膜等產(chǎn)品。經(jīng)7個月左右的經(jīng)營運作，臺衡精密在PC及PET膜等產(chǎn)品的業(yè)務(wù)推廣方面未見成效，決定終止該項目。2020年5月，隆揚電子決定將上述生產(chǎn)與辦公設(shè)備購回。
與此同時，2019年，隆揚電子向臺衡精密出借資金。2019年3月1日，因臺衡精密擴大生產(chǎn)有流動資金需要，隆揚電子與臺衡精密簽訂《借款合同》，向臺衡精密提供借款900萬元，期限為12個月，借款年利率為3%。臺衡精密已于2019年12月25日提前歸還上述借款，并按照合同約定支付了22.5萬元借款利息。
此外，隆揚電子與關(guān)聯(lián)方臺衡精密參股45%的企業(yè)，也曾存在共用企業(yè)郵箱的情況。
3.4 2018-2019年，與實控人間接持股的企業(yè)華衡機電共用郵箱
據(jù)招股書，隆揚電子實控人傅青炫，通過臺衡精密持有昆山華衡機電有限公司（以下簡稱“華衡機電”）45%股權(quán)。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，華衡機電成立于2015年6月2日，截至查詢?nèi)?022年7月12日，華衡機電的股東分別為華金海、臺衡精密、王強。2019年1月9日，華衡機電的股東由許曉梅變更為華金海、王強、臺衡精密。此外，華衡機電無其他關(guān)于臺衡精密的變更情況。
據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年7月12日，華金海、臺衡精密、王強對華衡機電分別持股51%、45%、4%。
即是說，2019年1月9日至查詢?nèi)?022年7月12日，隆揚電子實際控制人控制的其他企業(yè)臺衡精密，對華衡機電的持股比例均為45%。
據(jù)市場監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)，2018-2019年，華衡機電的企業(yè)郵箱均為finance@taiwanscale.com。
不難看出，2018-2021年，臺衡精密參股45%華衡機電，與隆揚電子郵箱重疊。
上述情形可見，臺衡精密系隆揚電子實際控制人控制的其他企業(yè)。2018-2019年，臺衡精密與隆揚電子共用企業(yè)郵箱。另外，2018-2019年，臺衡精密參股45%的華衡機電與隆揚電子“撞郵箱”。
慎始敬終，終以不困。面對行業(yè)“遇冷”、與關(guān)聯(lián)方企業(yè)或混淆經(jīng)營等情形，隆揚電子又能否在日益激烈的市場競爭中獲得“一席之地”？或要交給時間來解答。