雙重上市
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前幾年，遠(yuǎn)赴海外上市的中概股企業(yè)，紛紛選擇二次上市，實(shí)現(xiàn)了港股美股兩同步上市的目標(biāo)。但是，在這一年多的時(shí)間里，二次上市似乎不太吃香，市場開始對雙重上市重視起來。在阿里巴巴宣布雙重上市之前，已有包括百濟(jì)神州、小鵬汽車、理想汽車等實(shí)現(xiàn)了雙重上市。
從雙重上市與二次上市的區(qū)別分析，二次上市主要采取的是存托憑證的形式，而且采取二次上市的方式完成上市的目標(biāo)，企業(yè)所受到的政策限制比較少，監(jiān)管約束相對寬松一些。
與之相比，雙重上市需要完全滿足兩地市場的監(jiān)管要求，其實(shí)跟本地上市沒有太大的區(qū)別。從企業(yè)的角度思考，選擇雙重上市的形式上市，主要考慮到定價(jià)權(quán)的問題，兩地市場之間的股價(jià)表現(xiàn)也可以顯得更加獨(dú)立，兩地市場的價(jià)格波動關(guān)聯(lián)性也會有所下降。
越來越多的中概股選擇雙重上市的方式，也許與海外市場的監(jiān)管環(huán)境收緊因素有關(guān)，甚至為未來可能存在的退市風(fēng)險(xiǎn)提前做好準(zhǔn)備。
之前，《外國公司問責(zé)法修正案》通過，給遠(yuǎn)赴海外市場上市的中概股企業(yè)敲響了警鐘。從這一問責(zé)法修正案內(nèi)容來看，如果上市公司連續(xù)三年不符合美國審計(jì)法的，將可能被摘牌。簡單來說，就是SEC對不遵守規(guī)則的公司退市時(shí)限最長為三年。
只要這個(gè)不明朗的外部政策環(huán)境一直沒有得到實(shí)質(zhì)性的解決，那么中概股仍然存在被摘牌的風(fēng)險(xiǎn)。從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，也不得不做好打算，常見的處理辦法，包括私有化退市、二次上市以及雙重上市等等。
相對于私有化退市與二次上市，雙重上市似乎是比較好的應(yīng)對辦法。
從實(shí)際操作中，雙重上市的靈活性更強(qiáng)，企業(yè)選擇雙重上市之后，即使未來可能遭到美股市場的摘牌，也不會影響到港股市場的價(jià)格獨(dú)立性，間接提升了風(fēng)險(xiǎn)防御的效果。
或者，從上市公司的角度考慮，最終選擇雙重上市的辦法，也許為外部市場可能存在的摘牌風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。此外，因雙重上市的要求比較嚴(yán)格，且完全滿足兩地市場的監(jiān)管要求進(jìn)行操作，所以從某種程度上為企業(yè)納入港股通渠道或者為未來回歸A股上市帶來了一定的便捷性。
時(shí)至目前，百濟(jì)神州已經(jīng)完成了三地上市的目標(biāo)，從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，如果可以在多地市場完成上市的計(jì)劃，也會大大拓寬企業(yè)自身的融資渠道，明顯提升上市公司自身的融資效率。
隨著阿里巴巴最終選擇了雙重上市的方式，既可以把定價(jià)權(quán)轉(zhuǎn)移到國內(nèi)市場，降低海外市場被惡意做空的風(fēng)險(xiǎn)，也可以讓更多的國內(nèi)投資者分享到企業(yè)發(fā)展的成果，進(jìn)一步提升國內(nèi)資本市場的競爭力與吸引力。
根據(jù)阿里巴巴的公告顯示，相關(guān)流程預(yù)計(jì)在2022年底前完成?；蛘?，阿里巴巴這一舉動成為了一個(gè)重要的風(fēng)向標(biāo)，未來可能會有更多的中概股企業(yè)選擇雙重上市的形式回歸國內(nèi)資本市場。
從中概股企業(yè)的角度出發(fā)，回歸國內(nèi)資本市場的動力之一，可能看到了流動性的優(yōu)勢以及相對較高的估值定價(jià)水平。不過，與A股市場相比，雖然港股市場的門檻比較寬松，且更可能成為中概股企業(yè)雙重上市的目標(biāo)市場，但港股市場的流動性卻不如A股市場，且整體市場的估值定價(jià)偏低，部分中概股企業(yè)也許會存在估值折價(jià)的壓力。由此可見，從企業(yè)上市的角度出發(fā)，選擇時(shí)機(jī)確實(shí)很重要，上市時(shí)機(jī)將會直接影響到企業(yè)的估值定價(jià)狀態(tài)。
隨著越來越多巨無霸企業(yè)的回歸，也考驗(yàn)著國內(nèi)資本市場的資金承接能力，未來市場的資金承接能力與流動性強(qiáng)弱，將會從一定程度上影響到巨頭企業(yè)回歸上市的估值定價(jià)水平。對低迷多時(shí)的港股市場來說，確實(shí)需要想想辦法提振起市場的流動性，例如股市減稅、注入市場流動性等，只有保持充裕的流動性，才可以更好發(fā)揮出市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，并更好改善上市公司的估值定價(jià)水平。