本周A股市場(chǎng)小幅回升，雖然跌跌撞撞，但看一看大洋彼岸的納斯達(dá)克與道瓊斯，我們似乎多了一份幸運(yùn);有人說(shuō)，這是因?yàn)檫^(guò)去三年對(duì)岸漲得太厲害，而我們還在保衛(wèi)3000點(diǎn)，不同的點(diǎn)位決定了當(dāng)下走勢(shì)的不同，也許吧，但應(yīng)該還有更深層次的原因在市場(chǎng)發(fā)酵。
過(guò)去三年美股節(jié)節(jié)攀高，其主要原因在于美元的大幅寬松，流動(dòng)性促使美國(guó)科技與新能源股屢創(chuàng)新高，也帶動(dòng)了相關(guān)指數(shù)的節(jié)節(jié)走高;而A股從去年下半年開(kāi)始就主動(dòng)收縮流動(dòng)性，同時(shí)由于指數(shù)權(quán)重的設(shè)置不同，使得創(chuàng)業(yè)板漲幅喜人，而上證指數(shù)漲幅有限。
來(lái)到2022年，美國(guó)開(kāi)始連續(xù)收縮流動(dòng)性，而高通脹與低增長(zhǎng)依然困擾著美國(guó)經(jīng)濟(jì)，此時(shí)高估值、低增長(zhǎng)疊加流動(dòng)性的快速收縮，對(duì)于資本市場(chǎng)是致命的，下跌將是對(duì)美股過(guò)去三年流動(dòng)性泡沫的擠壓，也是唯一的方式，海外風(fēng)險(xiǎn)不可小覷。
回到A股，由于去年的主動(dòng)收縮，使得今年我們的流動(dòng)性將獨(dú)立于全球，M2在上月已經(jīng)來(lái)到近250萬(wàn)億，保持著相對(duì)的寬松，雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然困擾著市場(chǎng)向上的動(dòng)力，但低估值、寬貨幣疊加低增長(zhǎng)，至少使A股能在3000點(diǎn)保持相對(duì)平衡，甚至不排除在下半年隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回升有望走出獨(dú)立于歐美的一波小幅上升行情。
今年初，全球宏觀的不確定性使我們保持著謹(jǐn)慎，防守反擊是年初我們定的主要策略，但隨著各種不利因素在市場(chǎng)中不斷被反映，并打壓指數(shù)不斷下跌來(lái)到3000點(diǎn)處，我們似乎看到了今年的一些機(jī)會(huì)，穩(wěn)增長(zhǎng)、促消費(fèi)是今年的必然，經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程與流動(dòng)性也必然成犄角之勢(shì)，此時(shí)保持信心，保持耐心，逢低布局，期待驚喜，或?qū)⑹窍掳肽甑奈覀冎饕呗浴?/p>
相比于年初我們變得更積極了一些，雖然不期待會(huì)有2019年這樣的大牛市，但在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)前，流動(dòng)性或許會(huì)給A股帶來(lái)一些小驚喜。
(作者為國(guó)泰君安上海研究總監(jiān))