摘要
.?Visa 以 53.9% 的全球購(gòu)買(mǎi)量市場(chǎng)份額主導(dǎo)著信用卡市場(chǎng)。
.?該公司在 2021 年創(chuàng)造了 241 億美元的收入，同比增長(zhǎng) 10%。
.?Visa 推出了一系列加密服務(wù)，并與 coinbase 等領(lǐng)先的加密平臺(tái)合作。
Visa (NYSE: NYSE: V ) 是主要的信用卡支付提供商，通過(guò) Visa 網(wǎng)絡(luò)占美國(guó)信用卡購(gòu)買(mǎi)量的 53.9%。在英國(guó)等國(guó)家，80% 的卡是由 Visa 發(fā)行的。該公司擁有我見(jiàn)過(guò)的最穩(wěn)定的股價(jià)圖表之一（Beta 值為 0.92），這證明了該公司的主導(dǎo)地位及其產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流。近期，股價(jià)出現(xiàn)波動(dòng)，股價(jià)回落13%。在這篇文章中，我將深入探討占主導(dǎo)地位的商業(yè)模式、不斷增長(zhǎng)的財(cái)務(wù)和估值。
Visa股價(jià)（Y圖）
商業(yè)模式
Visa的起源可以追溯到 1958 年，當(dāng)時(shí)美國(guó)銀行發(fā)布了一項(xiàng)名為“BankAmericard”的信用卡計(jì)劃，以響應(yīng)其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 Master Charge（現(xiàn)為 Mastercard）。1976 年，美國(guó)銀行將控制權(quán)剝離給發(fā)行銀行，公司更名為 Visa。如今，該公司仍以超過(guò) 50% 的市場(chǎng)份額主導(dǎo)著全球卡支付市場(chǎng)，這使其成為中國(guó)以外最大的供應(yīng)商（銀聯(lián)）。
Visa 市場(chǎng)份額（SEC 數(shù)據(jù)）
Visa 的網(wǎng)絡(luò)通過(guò)位于弗吉尼亞、科羅拉多、倫敦和新加坡的四個(gè)安全數(shù)據(jù)中心運(yùn)行。這些設(shè)施可以抵御自然災(zāi)害、恐怖主義等。Visa通過(guò)將自己置于消費(fèi)者銀行和商家銀行之間的主要位置來(lái)產(chǎn)生收入。在下圖中，您可以看到點(diǎn)對(duì)點(diǎn)支付的這個(gè)過(guò)程。
簽證支付方式（emerchantpay）
Visa管理的三個(gè)流程是“授權(quán)”，檢查帳戶詳細(xì)信息是否正確以及是否有足夠的可用資金，“清算”和“結(jié)算”。Visa 大約占通過(guò)其網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行的每筆交易的1.15% 到 2.40%。這是最終的商業(yè)模式，因?yàn)樗麄兊木W(wǎng)絡(luò)就像一條收費(fèi)公路，前期建設(shè)成本很高，因此進(jìn)入門(mén)檻很高。
然后，他們處于為每筆交易收取費(fèi)用的主要位置?，F(xiàn)在你可能會(huì)注意到我使用的是過(guò)去時(shí)“was”。這是因?yàn)榻柚诰€支付系統(tǒng)甚至區(qū)塊鏈等先進(jìn)技術(shù)，眾多“金融科技”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入了市場(chǎng)。然而，在一些現(xiàn)有銀行失去優(yōu)勢(shì)的情況下，Visa 與主要參與者合作或創(chuàng)造了自己的新技術(shù)。
例如，2011 年 google Pay 和 2014 年 Apple Pay 發(fā)布時(shí)，這些應(yīng)用程序支持通過(guò)電話支付，因此不需要卡。然而，Visa 與這些科技巨頭合作，通過(guò)“虛擬”簽證卡進(jìn)行支付。
區(qū)塊鏈和加密技術(shù)還具有將 Visa 從支付系統(tǒng)中分離出來(lái)的能力，因?yàn)椤叭ブ行幕本W(wǎng)絡(luò)可以有效地去除中間人。然而，Visa 已經(jīng)接受了這項(xiàng)技術(shù)，而不是試圖與之抗?fàn)?。他們推出了擁?50 多個(gè)錢(qián)包合作伙伴的“加密解決方案”。這包括 Coinbase 等主要參與者，它允許通過(guò) Visa 借記卡進(jìn)行加密支付。
Visa 引入了穩(wěn)定幣支付，他們正在創(chuàng)建一種本地加密貨幣，甚至發(fā)布了 Crypto API，這將允許開(kāi)發(fā)人員在 Visa 網(wǎng)絡(luò)之上構(gòu)建應(yīng)用程序。該公司還提供加密咨詢服務(wù)，以幫助其合作伙伴評(píng)估該領(lǐng)域的潛在機(jī)會(huì)。
該公司還通過(guò)推出一項(xiàng)計(jì)劃，幫助企業(yè)家通過(guò)不可替代的代幣發(fā)展業(yè)務(wù)，從而進(jìn)軍 NFT 市場(chǎng)。Visa 甚至以 150,000 美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一款加密朋克，以“第一手了解” NFT 基礎(chǔ)設(shè)施。
收入持續(xù)增長(zhǎng)
Visa 在過(guò)去 12 個(gè)月中創(chuàng)造了 255 億美元的收入，比 2020 年的 218 億美元增長(zhǎng)了 16%。
簽證收入（作者創(chuàng)作）
毛利潤(rùn)從 2020 年的 170 億美元躍升至 203 億美元，同期增長(zhǎng) 17%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從 140 億美元躍升至 168 億美元，增長(zhǎng)了 20%。鑒于這是一家傳統(tǒng)支付提供商，市值為 4460 億美元，因此這些增長(zhǎng)數(shù)字令人難以置信。幾十年來(lái)，Visa 一直擁有非凡的“軟件”風(fēng)格利潤(rùn)。
Visa Margins?（由作者創(chuàng)建）
該公司也可能成為未來(lái)的超級(jí)股息公司，因?yàn)樵谶^(guò)去 5 年中，他們的股息以 18% 的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。憑借大量現(xiàn)金流和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表，公司沒(méi)有理由不能繼續(xù)這一趨勢(shì)，這可能導(dǎo)致未來(lái)兩位數(shù)的股息收益率。
簽證紅利（作者創(chuàng)作）
Visa 還在 2021年第四季度回購(gòu)了價(jià)值驚人的 31 億美元的股票，董事們批準(zhǔn)了一項(xiàng)新的 120 億美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。
簽證回購(gòu)（作者創(chuàng)建）
估值
為了估計(jì) Visa 的內(nèi)在價(jià)值，我將最新的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)插入到我的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型中。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 投資創(chuàng)建）
我對(duì)公司未來(lái) 5 年收入增長(zhǎng) 15% 的預(yù)測(cè)非常樂(lè)觀，這是分析師估計(jì)的上限。此外，我預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率將保持穩(wěn)定在16.28%。
Visa 股票估值（由作者 Ben 在 Motivation 2 Invest 創(chuàng)建）
鑒于這些預(yù)測(cè)，我得到每股 157 美元的公允價(jià)值，這意味著該股票至少被高估了 34%。
相對(duì)于金融科技同行，Visa 的遠(yuǎn)期市盈率為 25，低于其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手萬(wàn)事達(dá)卡（PE = 28）。然而，比 paypal 甚至像 Coinbase 這樣的“成長(zhǎng)股”還要貴。
簽證估價(jià)（作者創(chuàng)作）
該公司的 EV 與 EBITDA（遠(yuǎn)期）倍數(shù)也顯示了同樣的情況，與萬(wàn)事達(dá)卡相比估值較低，但高于其他人。
簽證估價(jià)（作者創(chuàng)作）
風(fēng)險(xiǎn)
盡管股價(jià)從高點(diǎn)回落了 18%，但即使有樂(lè)觀的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，Visa 的內(nèi)在和相對(duì)而言仍然不便宜。
如果在新的金融科技公司出現(xiàn)時(shí) Visa 保持靜止，我們今天會(huì)看到一家完全不同的公司。然而，他們的管理層非常聰明、精明，并將公司轉(zhuǎn)向新的趨勢(shì)和合作伙伴關(guān)系，以保持他們的護(hù)城河強(qiáng)大。他們?nèi)匀惶幱陬I(lǐng)先地位，但在加密貨幣和區(qū)塊鏈的世界中，理論上不需要“中間人”，因此這可能是未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。
結(jié)語(yǔ)
Visa 是一家令人難以置信的公司，它仍然占據(jù)著支付市場(chǎng)的份額。他們的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)得非常好，他們的股息增長(zhǎng)可能會(huì)在未來(lái)帶來(lái)健康的收益。估值是公司的主要問(wèn)題，因?yàn)槭袌?chǎng)似乎在定價(jià)公司的主導(dǎo)市場(chǎng)地位和競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河，他們已經(jīng)通過(guò)加密合作伙伴關(guān)系進(jìn)行了擴(kuò)展。
我懷疑該公司的大量回購(gòu)計(jì)劃將繼續(xù)增加每股收益并對(duì)股價(jià)構(gòu)成積極壓力。作為 Visa 的前股東，我在 2020 年價(jià)格暴跌時(shí)購(gòu)買(mǎi)了大量股票，并將我的投資資金翻了一番，但在接近頂部時(shí)賣(mài)出。像全球?yàn)?zāi)難這樣的機(jī)會(huì)似乎是加倉(cāng)這只股票的最佳時(shí)機(jī)。
市場(chǎng)地位穩(wěn)固護(hù)城河高筑，Visa講了一個(gè)“厚積薄發(fā)”的好故事
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