“私募MOM（管理人的管理人基金）新品備案確實被暫停了。去年有部分機構資金如險資、銀行理財通過信托及券商資管渠道投向量化私募，獲得了非常不錯的超額收益，但是對任何資金而言，謀求高收益并沒有錯?！?月6日，上海一家信托機構相關負責人告訴《華夏時報》記者。
近年來由于量化私募基金的表現一直領跑市場，包括險資和銀行理財在內的部分機構資金也“瞄上”了量化交易，通過私募MOM模式曲線投資更是成為多路資金的棘突選擇，使得2025年私募MOM備案數量和投資規(guī)模雙雙創(chuàng)下新高。然而在機構資金逐鹿超額收益的背后，私募MOM產品已經三個月沒有新增備案，其主要原因是監(jiān)管擔憂該業(yè)務在實踐中可能淪為“通道”，偏離主動管理。
一面是私募MOM模式切切實實給“投資人”帶來穩(wěn)健收益；另一面則是龐大的機構資金如果投入量化交易占比太多，必然對市場產生不可估量的影響。
【資料圖】
私募MOM產品創(chuàng)新高
“外界對于量化交易的資金來源大都認為只是高凈值客戶、少部分機構委托的試水資金以及機構的自營資金等，實際上這幾年來量化私募的表現過分亮眼，雖然量化交易備受爭議，卻無法阻擋更多的資金涌入。而在通道方面，也不局限于符合認購條件的自然人，還有保險、信托、銀行理財等等，都想借通道買入。但是機構資金的買賣通道肯定不可能像自然人那樣符合三百萬元凈資產、一百萬元起投資金那么簡單，而且本身機構資金量非常大，可能一個私募產品單元都無法容納千萬級甚至億元級別的機構基金，那么私募MOM渠道就成為最佳選擇?！鄙虾Ｒ患抑行土炕侥紮C構渠道總監(jiān)張小飛（化名）如是告訴本報記者。
而張小飛的表述成為2025年私募MOM產品爆發(fā)的真實寫照。
早在2019年12月，證監(jiān)會就發(fā)布了《證券期貨經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引（試行）》（下稱“指引”），根據指引定義，MOM是指母管理人將募集的基金資產劃分成兩個或者兩個以上獨立的資產單元，并委托兩個或者兩個以上第三方資產管理機構作為投資顧問（即子管理人）提供投資建議。
簡單而言，母管理人負責MOM的募集和投資顧問機構的聘請，募集完畢后，將基金資產劃分為多個資產單元，由不同的投資機構下達投顧建議進行投資。而按照募集方式的不同，MOM產品可以分為公募MOM和私募MOM。其中私募MOM成立后向中基協(xié)備案，管理人為符合要求的證券期貨經營機構，投資顧問可以是證券期貨經營機構、商業(yè)銀行資產管理機構、保險資產管理機構及符合要求的私募證券投資基金管理人。
經過五年多的發(fā)展，私募MOM在2025年呈爆發(fā)態(tài)勢。
公開數據顯示，2024年至2025年，私募MOM產品的備案數量驟然升溫。2025年新增備案的私募MOM產品數量達到58只，是2024年23只的2倍有余。而2020年至2023年，私募MOM分別只有9只、5只、3只、17只。
“全市場目前共有115只私募MOM產品備案，僅2025年新增產品就占比超過一半，表明私募MOM越來越成為委外資金青睞的方向。核心驅動力還是來自銀行理財、保險資金。由量化私募擔任投資顧問的MOM產品，因其策略靈活、易于分散風險等特性，更貼合當下機構客戶的風險偏好與承受能力。但是從去年9月末開始，新增的私募MOM就不再批復，說明監(jiān)管對于太多的機構資金進入量化交易領域還是有所擔憂的。可以想象一下，如果對私募MOM不加以限制的話，可能到去年底市場上量化規(guī)模至少還要增加一兩千億元，對于股票和債券交易的影響不好測算。反過來說，市場上沒有資金不想追逐高收益，而且量化能夠給所有投資者帶來不錯的投資回報，這就是兩難的抉擇?！鄙虾Ａ硗庖患野賰|量化私募創(chuàng)始人李孟（化名）表示。
能夠查得到的投資路徑是：私募MOM產品母基金管理人通常為券商資管、期貨公司等，資方則來自保險資金、銀行理財等。信銀理財早在2021年開始就開始通過私募MOM進行委外投資；光大理財參與私募MOM最頻繁，從2023年至今，每年都有所參與，今年參與只數更是創(chuàng)新高，同國泰君安期貨和光大期貨合作，以私募資管計劃的形式，共參與了4只私募MOM投資。另從2025年新備案的私募MOM中也能看到單一資管計劃形式占比近60%，有的私募MOM產品采用“管理人－保險公司/銀行理財－策略”的命名模式，顯示出銀行理財、人壽保險等各類機構的身影。
“對于私募MOM市場，主流資方為銀行理財子公司和保險資金。其中銀行理財傾向于選擇信托計劃、券商資管、期貨資管等機構作為管理人，投顧為私募基金。這類產品的投資策略上，券商、期貨資管等機構需要承載量化中性、主觀及量化多頭等策略，對采購交易風控系統(tǒng)有一定的要求，目前主流機構基本搭建完畢；信托計劃承載量化多頭、量化中性、主觀多頭等策略，目前對于券商交易鏈路，主流信托進度不一；保險公司則傾向于選擇券商資管進行合作，去年9月底下發(fā)的《關于推動中長期資金入市的指導意見》，明確了推動各類中長期資金入市、構建長錢長投的市場環(huán)境，保險資金入市需求較為迫切，投資私募MOM增多。且與理財公司不同的是，保險資金傾向于通過單一資管計劃來進行投資?！眹鴥缺ｋU資管機構一位不愿具名的投研人士向《華夏時報》記者表示。
追逐收益與合規(guī)的較量
中基協(xié)公開信息顯示，自2025年9月2日新增備案一批私募MOM產品后，再無私募MOM產品備案新記錄。這也為各方帶來了困擾，首當其沖的是券商資管。在2025年的私募MOM備案潮中，券商資管機構成為主力。
“券商資管作為母管理人，應在MOM業(yè)務中通過深度研究市場來嚴格篩選子管理人，并在投資過程中持續(xù)評估與動態(tài)調整，同時全面把控風險。券商資管布局MOM業(yè)務具有一定優(yōu)勢，比如交易透明，券商可以在系統(tǒng)上看到子管理人的交易情況、投資風格和投資能力。同時，券商還可以事前設定并監(jiān)測風險指標，統(tǒng)一把控整體風險。如果淪為通道，則意味著在出資方決定投資哪些私募和投資比例的情況下，券商資管僅提供牌照和賬戶服務?！鄙虾Ｒ患掖笮腿藤Y管部門負責人黃楠（化名）坦言。
而在上述上海信托機構負責人看來，公司其實不愿意“借道”MOM去投資量化，是因為合規(guī)成本太高，審計更加嚴格，且有可能被判斷為通道業(yè)務?！巴额欀噶畋旧砭褪潜粍訄?zhí)行為主，有沒有主動管理就能審半天?！痹撠撠熑穗[晦指出。
對此，法詢金融創(chuàng)始人孫海波此前發(fā)表觀點稱，在資管新規(guī)之后，MOM之所以如此受關注，主要是資管新規(guī)嚴格要求一層嵌套，所以未來不同類型管理人之間的合作，主要是以FOF、MOM和投顧三種形態(tài)。MOM為大類資產配置而生，是特殊類型的規(guī)范化的投顧，MOM的核心是能夠根據績效考核體系動態(tài)調整子基金管理人的資產配置量和準入名單。
“MOM風控層面可以實現實施統(tǒng)一風控，所有子管理人的操作都需要通過母管理人的風控體系，下單指令經過母管理人的風控系統(tǒng)。此外，MOM產品還具備投資痕跡更加透明，投資策略全程跟蹤，投資業(yè)績客觀評價等諸多優(yōu)勢。”孫海波表示。
而對于私募MOM備案何時放開，券商資管、信托、險資以及銀行理財機構等均認為，新增備案叫?？赡苁菚簳r的。監(jiān)管部門還需要研究明確相關政策，未來應該會重新放開。
“私募MOM備案肯定是要放開的，因為資金的投資需求不可能被無限期壓制。不排除監(jiān)管部門后續(xù)對相關政策打補丁，比如對受托人提出更明確的要求，MOM中的券商平臺、私募公司需要具有管理保險資金的持牌資質等。因為保險資金的體量大，風險偏好又低，跟一般市場資金還是有所區(qū)別的?！鼻笆霰ｋU資管人士表示。