1Q22 業(yè)績(jī)前瞻：火電承壓，水電轉(zhuǎn)好，風(fēng)光穩(wěn)增，環(huán)保/檢測(cè)向好在煤炭長(zhǎng)協(xié)執(zhí)行不及預(yù)期的情況下，我們預(yù)計(jì)1Q22 火電盈利仍然有一定壓力；水電來(lái)水情況轉(zhuǎn)好，發(fā)電量同比上升，新增裝機(jī)亦帶來(lái)利潤(rùn)增量；受益于新增風(fēng)光裝機(jī)持續(xù)提升，我們預(yù)計(jì)純新能源運(yùn)營(yíng)商發(fā)電量保持兩位數(shù)同比增長(zhǎng)，帶來(lái)較高歸母凈利彈性；垃圾焚燒受1Q22 新冠疫情影響可控，歸母凈利仍將穩(wěn)健增長(zhǎng)。展望2Q22：火電業(yè)績(jī)壓力或因煤炭長(zhǎng)協(xié)政策推進(jìn)而緩解，水電基本面預(yù)計(jì)變化不大，主要取決于來(lái)水情況，新能源發(fā)電預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，垃圾焚燒盈利能力提升，環(huán)衛(wèi)裝備和服務(wù)有望筑底修復(fù)，關(guān)注環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)和環(huán)衛(wèi)服務(wù)訂單落地情況。
火電：發(fā)電量增速放緩，利潤(rùn)因高煤價(jià)承壓
從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的發(fā)電量看，2022 年1-2 月全國(guó)火電發(fā)電量同比增4.3%。
國(guó)家發(fā)改委開(kāi)展2022 年煤炭中長(zhǎng)期合同簽訂履約專(zhuān)項(xiàng)核查工作，雖然目前煤電市場(chǎng)化電價(jià)同比大幅增長(zhǎng)，但由于煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格在國(guó)家發(fā)改委570-770元/噸要求范圍內(nèi)執(zhí)行的量仍較少，且煤炭市場(chǎng)價(jià)目前仍較高，我們認(rèn)為1Q22 火電盈利仍然有一定壓力。同時(shí)擁有火電和水電裝機(jī)的國(guó)投電力1Q22歸母凈利將同比下滑，轉(zhuǎn)型新能源的吉電股份歸母凈利將同比增長(zhǎng)。
水電：來(lái)水轉(zhuǎn)好，電氣設(shè)備行業(yè)：2022年一季度國(guó)網(wǎng)集招總結(jié)：電網(wǎng)投資景氣較高 特高壓持續(xù)加速推進(jìn)電氣設(shè)備行業(yè)：2022年一季度國(guó)網(wǎng)集招總結(jié)：電網(wǎng)投資景氣較高 特高壓持續(xù)加速推進(jìn)發(fā)電量同比上升
1Q22 來(lái)水情況轉(zhuǎn)好，大多數(shù)水電上市公司發(fā)電量同比有所上升。雅礱江水電（國(guó)投電力/川投能源分別持股52%/48%）新增投運(yùn)兩河口/楊房溝機(jī)組，我們預(yù)計(jì)兩河口/楊房溝1Q22 同比售電增量為20/14 億度，按照含稅電價(jià)0.212/0.333 元每千瓦時(shí)計(jì)算，雅礱江水電為國(guó)投電力/川投能源帶來(lái)歸母凈利潤(rùn)增量為1.41/1.30 億元。華能水電1Q22 售電量同比增長(zhǎng)1.6%，我們預(yù)計(jì)其綜合上網(wǎng)電價(jià)因云南省市場(chǎng)化電價(jià)上漲而增長(zhǎng)，因此歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5%-12%。
新能源：新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)帶來(lái)高業(yè)績(jī)彈性
陸上風(fēng)電/光伏發(fā)電進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，1Q22 新能源運(yùn)營(yíng)商繼續(xù)發(fā)展新的平價(jià)風(fēng)光發(fā)電項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)1Q22 新能源運(yùn)營(yíng)商的風(fēng)電/光伏發(fā)電量仍保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，從而帶來(lái)較高歸母凈利潤(rùn)彈性，其中龍?jiān)措娏凸?jié)能風(fēng)電預(yù)計(jì)小幅增長(zhǎng)，三峽能源增長(zhǎng)預(yù)計(jì)超50%。分布式光伏行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢(shì)型企業(yè)晶科科技1Q22 有望扭虧為盈。
環(huán)保/檢測(cè)：垃圾焚燒穩(wěn)健，檢測(cè)行業(yè)向好
受1Q22 新冠疫情影響，部分垃圾焚燒企業(yè)垃圾處理量和運(yùn)營(yíng)成本有所波動(dòng)，但總體可控，行業(yè)步入競(jìng)價(jià)時(shí)代，運(yùn)營(yíng)管理、成本控制和項(xiàng)目?jī)?chǔ)備成為核心驅(qū)動(dòng)，我們預(yù)計(jì)1Q22 偉明環(huán)保、高能環(huán)境和綠色動(dòng)力歸母凈利同比增長(zhǎng)超15%。環(huán)衛(wèi)裝備產(chǎn)銷(xiāo)量和環(huán)衛(wèi)服務(wù)新增訂單同比持平或微增，因基數(shù)較低，我們預(yù)計(jì)玉禾田歸母凈利同比增長(zhǎng)18%。檢測(cè)行業(yè)發(fā)展向好，我們預(yù)計(jì)泰坦科技和蘇試試驗(yàn)同比增長(zhǎng)超30%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)增長(zhǎng)超預(yù)期，來(lái)水不及預(yù)期，風(fēng)光裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期，垃圾焚燒運(yùn)營(yíng)提升不及預(yù)期，環(huán)衛(wèi)訂單不及預(yù)期，檢測(cè)行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。