事件
中國1-2 月固定資產(chǎn)投資同比增12.2%。1-2 月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資14499 億元，同比增長3.7%；商品房銷售面積同比下降9.6%。1-2 月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.5%。中國2022 年1-2 月社會消費品零售總額74426 億元，同比增長6.7%。
評論
前2 月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，不但工業(yè)生產(chǎn)回升至高位，而且消費和投資也明顯改善，尤其是房地產(chǎn)投資快速上升。注意到盡管固定投資大幅回升，但是相關(guān)中觀行業(yè)表現(xiàn)較為疲軟，這可能是因為很多項目集中上報統(tǒng)計，但是并沒有真正形成實物工作量。我們傾向于這樣理解前2 月數(shù)據(jù)：今年政府持續(xù)強調(diào)穩(wěn)增長，地方債和信貸等資金投放較早，很多項目集中上報開工，帶來統(tǒng)計上投資快速回升；由于前期穩(wěn)增長預(yù)期較強，工業(yè)品價格上漲而生產(chǎn)利潤較好，隨著下游補庫導致庫存下降，工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)意愿較強，在供給約束減弱背景下，工業(yè)生產(chǎn)增速明顯回升。
對于3 月來講，行業(yè)跟蹤：科技制造產(chǎn)業(yè)鏈核心數(shù)據(jù)跟蹤行業(yè)跟蹤：科技制造產(chǎn)業(yè)鏈核心數(shù)據(jù)跟蹤一方面要觀察后續(xù)真實需求情況，例如建筑鋼材和水泥需求走勢，工程機械銷售和運行情況；另一方面也要關(guān)注經(jīng)濟面臨的兩個新的風險點，包括俄烏沖突的影響，以及國內(nèi)疫情反復影響。在基建和財政短期發(fā)力之后，往前看內(nèi)需相對重要的還是房地產(chǎn)，當前房地產(chǎn)放松力度仍然有限，商品房銷售仍沒有明顯好轉(zhuǎn)，屆時房地產(chǎn)可能拖累經(jīng)濟下行壓力再次顯現(xiàn)。其實從2 月社融表現(xiàn)也可以看到真實的實體需求，尤其是居民按揭貸款首次負增長，我們認為后續(xù)仍需要更多寬松政策刺激需求，貨幣政策可能仍需要進一步放松。對于有配置需求的投資者，我們認為仍可進行布局，即便短期數(shù)據(jù)好一些，但央行貨幣政策基調(diào)應(yīng)仍是偏松的；對于配置壓力不大的投資者，我們認為也不必為短期數(shù)據(jù)所擾動，當前風險資產(chǎn)持續(xù)下跌，經(jīng)濟下行風險或沒有解除，債券應(yīng)仍有機會。