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信達證券股份有限公司范欣悅近期對東方時尚進行研究并發(fā)布了研究報告《駕培修復可期，飛行員培訓增長顯著》，本報告對東方時尚給出買入評級，當前股價為7.49元。
東方時尚(603377) 事件：22年，公司實現(xiàn)收入10.0億元、同減16.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.4億元、同減128.4%，實現(xiàn)扣非后凈利潤-0.5億元、同減139.3%。22Q4實現(xiàn)收入1.7億元、同減35.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.8億元?！ ↑c評： 駕駛培訓收入受疫情影響下滑。22年，駕駛培訓受疫情影響，學員不能到校參加培訓，導致收入確認節(jié)奏變緩，駕駛培訓收入7.8億元、同減24.6%。子公司云南東方時尚實現(xiàn)收入0.7億元、同減38.3%，實現(xiàn)虧損0.1億元；石家莊東方時尚實現(xiàn)收入0.2億元、同減36.7%，實現(xiàn)虧損0.3億元；山東東方時尚實現(xiàn)收入0.4億元、同減17.9%，實現(xiàn)虧損0.5億元；荊州東方時尚實現(xiàn)收入0.5億元、同減40.9%，實現(xiàn)虧損682.5萬元?！ ★w行培訓翻倍式增長、訂單量充裕。飛行培訓業(yè)務日漸成熟，且因為封閉式管理的培訓模式受疫情影響較小，飛行培訓收入1.5億元、同增89.8%，目前擁有50余架飛機，飛行時間可達5.2萬+小時/年，目前在手訂單約2.5億元，在手訂單充裕。子公司東方時尚航空實現(xiàn)收入1.7億元、同增37.8%，實現(xiàn)凈利潤0.3億元、同增111.5%?！ 〕幽贤飧鞯厥杖刖煌潭认禄?。北京地區(qū)收入達6.4億元、同減19.6%；河南地區(qū)收入達1.6億元、同增7911.4%，主要是子公司東方時尚航空經(jīng)營地由山東遷至河南；石家莊、荊州、云南收入下滑在25%-40%左右?！ ∶视兴禄?。受疫情影響收入下滑，公司毛利率同減9.0pct至42.2%，其中駕駛培訓毛利率同減10.3pct至42.7%，飛行培訓毛利率同減0.1pct至43.3%?！ ∑陂g費用率有所提升。22年收入下滑，期間費用率有所提升，公司銷售費用率同增0.6pct至5.5%，管理費用率同增4.4pct至25.7%，研發(fā)費用率同減0.6pct至2.1%?！ ∫咔榉磸椭聝衾仕较禄?。22年，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.4億元、同減128.4%，實現(xiàn)扣非后凈利潤-0.5億元、同減139.3%，凈利率同減18.1pct至-5.7%?！ ⊥顿Y建議：22年疫情反復致駕駛培訓收入下滑，但飛行培訓表現(xiàn)靚麗。公司為駕培行業(yè)龍頭，培訓模式標準化且服務質(zhì)量高，疫后復蘇彈性大，且未來有望通過VR+AI實現(xiàn)輕資產(chǎn)全國擴張。飛行培訓訂單充足，有望持續(xù)增厚業(yè)績，并受益于航空疫后修復。我們預計2023~25年EPS為0.32/0.39/0.46元/股，當前股價對應PE為23x/19x/16x，維持“買入”評級。 風險因素：招生人數(shù)不及預期的風險，駕駛培訓行業(yè)政策改革的風險，北京大興校區(qū)訓練道路減少的風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券何富麗研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.27%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.26億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為12.69。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有4家機構(gòu)給出評級，買入評級4家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為9.89。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，東方時尚(603377)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般?？赡苡胸攧诊L險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1.5星，綜合指標1星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)
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