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自2021年年IPO以來(lái)，叮咚買菜（DDL）的股價(jià)已經(jīng)暴跌了89%，目前其股價(jià)是未來(lái)12個(gè)月預(yù)期企業(yè)價(jià)值/營(yíng)收的0.15倍。
業(yè)務(wù)概況在公司的媒體發(fā)布會(huì)上，叮咚買菜稱自己是“中國(guó)領(lǐng)先的生鮮食品電子商務(wù)公司”。正如叮咚買菜2021財(cái)年20-F文件中所示，其去年的大部分收入(具體來(lái)說(shuō)是98.9%)主要來(lái)自用戶通過(guò)‘叮咚買菜’APP和小程序銷售生鮮食品、熟食和其他食品”，剩下的1.1%來(lái)自會(huì)員費(fèi)。該公司于2017年5月成立，其股票自2021年6月起在紐約證券交易所上市。
中國(guó)應(yīng)對(duì)疫情的方式讓叮咚買菜受益與世界上許多國(guó)家選擇放松對(duì)疫情限制的做法不同，中國(guó)仍然堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”政策。這對(duì)在中國(guó)大陸開(kāi)展業(yè)務(wù)的公司來(lái)說(shuō)勢(shì)必會(huì)造成很大的影響，但在這方面，叮咚買菜是一個(gè)例外。中國(guó)采取的“動(dòng)態(tài)清零”政策意味著，在疫情不時(shí)激增的情況下，實(shí)施封鎖的可能性會(huì)更高。這進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致更大比例的人減少社交活動(dòng)，花更多時(shí)間呆在家里。因此，不管經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有多么嚴(yán)峻，大家對(duì)食品雜貨的需求依然很強(qiáng)勁。因此，在這種情況下，叮咚買菜在今年上半年仍然實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)就不足為奇了。根據(jù)S&P Capital IQ的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，叮咚買菜在2022年第一季度和第二季度的營(yíng)收分別達(dá)到了54億元和66億元人民幣，同比增長(zhǎng)了43.2%和42.7%。要知道，2022年第二季度是中國(guó)內(nèi)地疫情封鎖的高峰期，就連上海和北京等重點(diǎn)城市也在該季度遭遇了疫情封鎖。更重要的是，叮咚買菜在其第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上強(qiáng)調(diào)，在2022年第二季度，叮咚買菜實(shí)現(xiàn)了2060萬(wàn)元人民幣的非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)。這是自去年年中在紐交所上市以來(lái)，叮咚買菜首次實(shí)現(xiàn)盈利。在2022年8月11日的2022年第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，叮咚買菜承認(rèn)，“我們能在第二季度實(shí)現(xiàn)里程碑式利潤(rùn)的原因部分是中國(guó)大陸因疫情封鎖導(dǎo)致的結(jié)果”。叮咚買菜股價(jià)疲軟是有多重原因的從表面上看，就可以發(fā)現(xiàn)，叮咚買菜2022年上半年的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與其IPO時(shí)的股價(jià)表現(xiàn)存在明顯的不一致。截至2022年10月31日，叮咚買菜的最新股價(jià)為2.63美元，這比其2021年IPO時(shí)的股價(jià)（23.5美元的）低了89%，而同期，標(biāo)普500指數(shù)僅下跌了9%。然而，如果深入研究，就會(huì)發(fā)現(xiàn)叮咚買菜的股價(jià)自IPO以來(lái)一直表現(xiàn)不佳，其實(shí)是有原因的。猛獸財(cái)經(jīng)認(rèn)為，一個(gè)關(guān)鍵原因是，叮咚買菜2022年第二季度的正收益似乎是一次性的。叮咚買菜在第二季度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上指出，“展望第三季度，我們可能會(huì)出現(xiàn)小幅虧損?！盨&P Capital IQ的一致性財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也顯示，分析師們?nèi)匀活A(yù)計(jì)叮咚買菜在2023財(cái)年全年將錄得-2300萬(wàn)元人民幣的正常凈虧損。《日經(jīng)亞洲》在2022年8月17日的一篇文章也提到，“約90%的在線生鮮配送服務(wù)都在虧損運(yùn)營(yíng)。”這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明了這個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度以及在這個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利的難度。而在當(dāng)前的環(huán)境下，市場(chǎng)繼續(xù)對(duì)那些難以實(shí)現(xiàn)盈利的快速增長(zhǎng)公司不利。這有助于解釋為什么叮咚買菜對(duì)未來(lái)12個(gè)月企業(yè)價(jià)值與營(yíng)收之比的共識(shí)預(yù)期已從2021年11月初的2.4倍峰值下降到了2022年10月底的0.15倍。另一個(gè)關(guān)鍵原因是，叮咚買菜面臨著在美股退市的風(fēng)險(xiǎn)，而且該公司目前還尚未正式申請(qǐng)?jiān)谙愀?或其他任何交易所)上市，來(lái)降低在美股退市的風(fēng)險(xiǎn)。2022年5月10日，叮咚買菜提交了一份6-K文件，披露在其2021財(cái)年20-F文件發(fā)布后，“被SEC臨時(shí)命名為委員會(huì)認(rèn)定的發(fā)行人”。叮咚買菜特別指出，如果根據(jù)《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》，該公司要是“連續(xù)三年被SEC認(rèn)定”，那么它可能會(huì)被禁止在美國(guó)的全國(guó)性證券交易所或場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。2022年7月下旬，路透社援引未具名消息人士的話說(shuō)，叮咚買菜“已經(jīng)開(kāi)始為其在香港的雙重上市做準(zhǔn)備”。不幸的是，該公司最近幾個(gè)月并沒(méi)有就此事提供任何官方更新。如果正在進(jìn)行的對(duì)在美股上市的中概股審計(jì)記錄檢查不像預(yù)期的那樣順利，那么退市風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)再次成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在其他條件相同的情況下，與其他在美股上市的中國(guó)同行相比，叮咚買菜的風(fēng)險(xiǎn)狀況更高，因?yàn)檫@些同行已經(jīng)在香港或另一家外國(guó)交易所進(jìn)行了二次上市。結(jié)論猛獸財(cái)經(jīng)對(duì)叮咚買菜股票的看法是好壞參半，從積極的方面來(lái)看，由于生鮮配送的需求強(qiáng)勁，叮咚買菜在2022年上半年實(shí)現(xiàn)了強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)。從消極的方面來(lái)看，考慮到退市風(fēng)險(xiǎn)和中國(guó)生鮮配送市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，叮咚買菜的估值確實(shí)值得打折。
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