2 月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，預(yù)計(jì)新單價(jià)值仍將承受較大壓力2022 年2 月5 家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比+0.2%（2022 年1 月-0.4%），其中：
中國(guó)人保+22.0%、新華保險(xiǎn)+5.2%、中國(guó)太保+2.3%、中國(guó)平安-1.8%、中國(guó)人壽-5.0%。2 月單月總保費(fèi)同比分別為：中國(guó)人保+18.7%、中國(guó)太保+14.9%、新華保險(xiǎn)+11.1%、中國(guó)人壽-3.1%、中國(guó)平安-4.9%。2 月壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比表現(xiàn)分化，中國(guó)人壽、中國(guó)平安同比承壓，中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保同比高增，同比增長(zhǎng)預(yù)計(jì)受規(guī)模型產(chǎn)品、躉交業(yè)務(wù)以及銀保渠道帶動(dòng)，考慮到轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)、人力規(guī)模處于低位、疫情反復(fù)以及需求釋放趨緩，我們預(yù)計(jì)新單價(jià)值同比壓力較大，2022 年1 季度各家險(xiǎn)企新單價(jià)值同比或在-20%至-30%區(qū)間。
中國(guó)人保躉交持續(xù)發(fā)力帶動(dòng)新單保費(fèi)，太保、新華新單保費(fèi)同比或有所改善中國(guó)人保壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)板塊2 月躉交新單保費(fèi)31.7 億元、同比+330.3%，期交新單保費(fèi)19.8 億元、同比-3.8%，主要系人保健康躉交業(yè)務(wù)發(fā)力，2 月貢獻(xiàn)躉交新單17.8 億元、同比+7630.4%。躉交保費(fèi)持續(xù)發(fā)力，帶動(dòng)2 月新單保費(fèi)同比+84.2%，較1 月擴(kuò)大55.1pct，預(yù)計(jì)同比增速領(lǐng)跑同業(yè)?？紤]到中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)2 月實(shí)現(xiàn)總保費(fèi)雙位數(shù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)新單保費(fèi)同比或有所改善。
車(chē)險(xiǎn)表現(xiàn)連續(xù)超預(yù)期，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險(xiǎn)市場(chǎng)潛力顯現(xiàn)2022 年2 月4 家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入同比為+15.7%，較1 月的+11.9%提升3.7pct，金徽酒(603919)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著 省外增速亮眼金徽酒(603919)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)顯著 省外增速亮眼連續(xù)超我們預(yù)期，各家險(xiǎn)企2 月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：太保財(cái)險(xiǎn)+22.5%（1 月+12.7%）、平安財(cái)險(xiǎn)+17.6%（1 月+8.2%）、人保財(cái)險(xiǎn)+13.4%（1 月+13.8%）、眾安在線+2.8%（1 月+12.4%）。我們預(yù)計(jì)財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比持續(xù)較高主要系車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比連續(xù)超預(yù)期以及意外及健康險(xiǎn)表現(xiàn)較好所致，人保財(cái)險(xiǎn)2 月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)140億元，同比+14.9%，同比增速連續(xù)5 個(gè)月提升，預(yù)計(jì)受車(chē)均保費(fèi)提升、行業(yè)搶抓1 季度策略、市場(chǎng)格局優(yōu)化以及汽車(chē)保有量提升帶動(dòng)。人保財(cái)險(xiǎn)意外傷害及健康險(xiǎn)2 月保費(fèi)收入109.7 億元、同比+15.8%，較1 月提升0.7pct，平安健康2 月保費(fèi)收入7.3 億元、同比+19.0%，低件均標(biāo)準(zhǔn)化健康險(xiǎn)市場(chǎng)潛力仍在。
負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，行業(yè)轉(zhuǎn)型需面臨短期業(yè)績(jī)壓力從目前披露的數(shù)據(jù)看，負(fù)債端承壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，受制于壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型陣痛期以及隊(duì)伍人力處于低位，負(fù)債端短期內(nèi)邊際改善概率較低，行業(yè)轉(zhuǎn)型需要面臨短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期改革的平衡以及底層業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變，轉(zhuǎn)型態(tài)度更堅(jiān)決的企業(yè)或短期面臨更大壓力。當(dāng)前負(fù)債端對(duì)PEV 估值影響逐漸鈍化，資產(chǎn)端邊際改善或成為壽險(xiǎn)標(biāo)的下階段投資邏輯，關(guān)注后續(xù)長(zhǎng)端利率和地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)改善情況。財(cái)險(xiǎn)增長(zhǎng)超預(yù)期，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)受益；壽險(xiǎn)方面推薦資產(chǎn)端修復(fù)空間較大的中國(guó)平安，推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的中國(guó)太保，受益標(biāo)的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（H 股）、友邦保險(xiǎn)（H 股）和中國(guó)人壽。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；長(zhǎng)端利率超預(yù)期下行；港股市場(chǎng)波動(dòng)較大。