本報(bào)告導(dǎo)讀：
高轉(zhuǎn)股溢價(jià)率疊加外部不確定性，轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放完畢。
摘要：
受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響， 上周多個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)明顯下行，通脹危機(jī)席卷全球，地緣政治沖突進(jìn)一步加劇了外部不確定性，情緒面較為悲觀(guān)。中證轉(zhuǎn)債跌至2021 年8 月以來(lái)低點(diǎn)，雖然從轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格上有一定的壓縮，但是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率仍維持在高位，轉(zhuǎn)債的波動(dòng)短期難以避免。
展望后市，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍面臨兩大主要風(fēng)險(xiǎn)，一是外部不確定疊加穩(wěn)增長(zhǎng)壓力對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的沖擊，二是后續(xù)資金端可能要面臨的贖回壓力。從本周回調(diào)來(lái)看，雖成交明顯放量，但轉(zhuǎn)股溢價(jià)率未出現(xiàn)明顯下行，贖回壓力可能尚未真正到來(lái)，不可否認(rèn)債券市場(chǎng)對(duì)高收益資產(chǎn)的需求仍較為充沛，可轉(zhuǎn)債周報(bào)：市場(chǎng)偏冷 靜待反彈可轉(zhuǎn)債周報(bào)：市場(chǎng)偏冷 靜待反彈但轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)程度與部分固收資金并不適配。
雖然上周的連續(xù)下行導(dǎo)致轉(zhuǎn)債的絕對(duì)點(diǎn)位和價(jià)格都有明顯下降，但是轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走高的風(fēng)險(xiǎn)依然客觀(guān)存在。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，兩次轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的釋放都依賴(lài)正股普漲的行情，當(dāng)前國(guó)際地緣政治沖突一波三折，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)壓力較大，很難推測(cè)未來(lái)一段時(shí)間權(quán)益市場(chǎng)的變化。
所以在轉(zhuǎn)債難言市場(chǎng)性機(jī)會(huì)的情況下，建議選擇攻守兼?zhèn)涞霓D(zhuǎn)債標(biāo)的。即便正股波動(dòng)相對(duì)劇烈，但轉(zhuǎn)債仍有價(jià)格上的相對(duì)安全區(qū)間，110-120 元的絕對(duì)價(jià)格仍有保護(hù)。此外，轉(zhuǎn)債的向上空間幾乎都依賴(lài)于正股，仍需要選取有一定彈性的標(biāo)的，為避免波動(dòng)盡可能地選取正股資質(zhì)更優(yōu)的大盤(pán)標(biāo)的。
滿(mǎn)足絕對(duì)價(jià)格區(qū)間集中在120 元左右、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率尚可、正股資質(zhì)較好的標(biāo)的，比如珀萊轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、隆22 等，多是龍頭標(biāo)的，調(diào)整之前正股估值位于相對(duì)低位；此外，在不確定性增加的情況下也可重新關(guān)注低估值的金融板塊，主要是銀行和券商的轉(zhuǎn)債。